PTA&MEG周度报告：供需迥异 聚酯原料走势分化

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需迥异聚酯原料走势分化 2023年5月15日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约延续回落，周度下跌2.35%；MEG主力合约上涨4.05%，延续修复反弹。 后市展望 基本面来看，PTA方面，上周装置负荷80.2%，装置负荷小幅下降，但仍处于高位。MEG方面，MEG装置负荷环比下降3.85个百分点至56.66%，煤制装置负荷下降至54.55%，总体装置有所下滑。需求方面，聚酯负荷回升3.4个百分点至87.7%，聚酯负荷有所回升，但延续性仍有待观察。库存上，PTA社会库存回升8.9万吨至322.3万吨；MEG港口库存下滑5.11万吨至92.34万吨。综合而言，09合约加工费低位，对PTA有所支撑，而PTA供应高位，出口环比有所回落，PTA累库基差走弱压制PTA，近远价差回落；MEG方面，乙二醇估值偏低，油制装置扰动增加，港口去库明显，供需面改善提振乙二醇走势强于原油及其它化工品。 策略建议 聚酯原料走势分化。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约延续回落，周度下跌2.35%；MEG主力合约上涨4.05%，延续修复反弹。 PTA现货方面，美国债务违约忧虑，使得原油承压回落，PTA供需面，装置负荷相对稳定，聚酯虽然现金流缓和，负荷低位回升，但出口环比走弱，PTA依然累库，只是累库幅度有所缓和。成交量来看，日均成交量维持4-5万附近。 2019-10-10 2020-01-10 2020-04-10 2020-07-10 2020-10-10 2021-01-10 2021-04-10 2021-07-10 2021-10-10 2022-01-10 2022-04-10 2022-07-10 2022-10-10 2023-01-10 2023-04-10 基差方面，PTA方面，逐步累库，基差有所走弱。乙二醇基差低位震荡。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-05-11 -400.00 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油承压回落。当下原油依然以交易宏观逻辑为主，美国4月美国非农新 增就业超预期，失业率再降续创53年新低，缓解了市场对即将到来的经济衰退的担忧，但美国原油库存上周意外增加，且债务上限谈判被推迟至下周，但越接近违约日，市场恐慌情绪，对原油远期需求预期偏悲观，原油承压回落。 PX弱势运行。PX延续回落，主要受原油回落压制，PX供需变化不大， 装置相对稳定，PTA装置开工亦相对稳定。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-10-10 2019-12-10 2020-02-10 2020-04-10 2020-06-10 2020-08-10 2020-10-10 2020-12-10 2021-02-10 2021-04-10 2021-06-10 2021-08-10 2021-10-10 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA现货加工费回落，盘面加工费回升。随着PTA累库，PTA基差走弱，而PX下跌大于期货盘面下跌，9月合约加工费有所修复。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-10-15 2019-12-15 2020-02-15 2020-04-15 2020-06-15 2020-08-15 2020-10-15 2020-12-15 2021-02-15 2021-04-15 2021-06-15 2021-08-15 2021-10-15 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-10-15 2020-01-15 2020-04-15 2020-07-15 2020-10-15 2021-01-15 2021-04-15 2021-07-15 2021-10-15 2022-01-15 2022-04-15 2022-07-15 2022-10-15 2023-01-15 2023-04-15 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价重心盘整，乙二醇重心回升，煤制乙二醇利润修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/10/12 2019/12/12 2020/2/12 2020/4/12 2020/6/12 2020/8/12 2020/10/12 2020/12/12 2021/2/12 2021/4/12 2021/6/12 2021/8/12 2021/10/12 2021/12/12 2022/2/12 2022/4/12 2022/6/12 2022/8/12 2022/10/12 2022/12/12 2023/2/12 2023/4/12 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷相对稳定。截止2023年5月11日，PTA装置为80.2%，装置负荷下降1.5个百分点。从装置变化看，逸盛大化600万吨降负，中泰 120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升，装置负荷略有下降。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷有所下滑。截止2023年5月11日，国内乙二醇整体开工负荷在56.66%，环比回落3.85个百分点，煤制负荷54.55%左右。装置负荷下滑，行业低现金流对装置扰动影响明显。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/10/14 2017/02/14 2017/06/14 2017/10/14 2018/02/14 2018/06/14 2018/10/14 2019/02/14 2019/06/14 2019/10/14 2020/02/14 2020/06/14 2020/10/14 2021/02/14 2021/06/14 2021/10/14 2022/02/14 2022/06/14 2022/10/14 2023/02/14 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷有所回升。截止2023年5月12日聚酯负荷下降至87.6%，聚酯 负荷回升3.4个百分点，聚酯负荷有所回升。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，随着PTA价格等回落，聚酯原料现金流有所修复，但成品库存同样面临贬值。 图表11：聚酯现金流 2017/01/06 2017/05/06 2017/09/06 2018/01/06 2018/05/06 2018/09/06 2019/01/06 2019/05/06 2019/09/06 2020/01/06 2020/05/06 2020/09/06 2021/01/06 2021/05/06 2021/09/06 2022/01/06 2022/05/06 2022/09/06 2023/01/06 2023/05/06 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 涤短负荷 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 聚酯瓶片负荷 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短