锌策略月报

锌 策 略 月 报 锌：基本面暂无亮点警惕价格高位回落 锌：基本面暂无亮点警惕价格高位回落 总结 一、供应： 3月国内锌矿季节性回升到29万金属吨，进口矿受海外矿山减产影响仅进口24.43万金属吨。冶炼方面，国内3月冶炼厂企业因生产亏损等原因，开始集中检修，预计4-5月精炼锌产量在51-52万吨左右。进口锌方面，国内进口锌锭比价自4月中旬开始开始关闭，预估4月进口量环比3月或将有进一步上升空间，随着比价的回落，进口量的减少将在5月可以看到，5月或将减至2-3万吨。 二、需求： 地产及传统基建需求表现极为低迷，除特高压铁塔订单外，其余镀锌结构件企业订单低迷。汽车受以旧换新以及降价促销推动整体需求表现较好，同时带动镀锌板材及氧化锌开工率维持高位。压铸合金企业反馈今年卫浴类订单较好，带动企业开工率稳步回升。 三、库存： 截止4月底，SMM统计社会库存环比上月累库0.50万吨至21.28万吨，同比增加41.87%；LME库存环比上月减少1.64万吨至25.45万吨，同比增加377.17%。 四、策略观点： 锌短期锌基本面维持过剩，海外冶炼恢复但需求复苏缓慢，后续预计新加坡仓库仍有1-2万的锌锭交仓。国内方面虽然冶炼受原料供应不足减产，但地产及基建需求低迷对锌需求的拖累也在体现，进而导致国内锌供应依然偏过剩。内外基本面偏弱，后续需警惕市场情绪回落后锌价高位大幅回落。 目录 3、库存：国内累库时间延长现货转为贴水LME库存平稳欧洲现货升水走低 4、平衡表：紧平衡 4月，内盘锌价上涨8.34%、外盘上涨14.67% •4月，内盘价格上涨8.34%至22,550元/吨元/吨、外盘价格上涨14.67%至2,849.50美元/吨。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锌锭进口比价窗口4月中旬关闭预估减量将于5月开始显现 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •3月，国内进口锌锭4.63万吨，环比增加83.15%。1-3月，国内累计进口9.67万吨，同比增加400.01%。•3月，国内出口锌锭0.06万吨，环比减少61.00%。1-3月，国内累计出口0.32万吨，同比增加32.99%。•国内进口锌锭比价自4月中旬开始开始关闭，预估4月进口量环比3月或将有进一步上升空间，随着比价的回落，进口量的减少将在5月可以看到。 国内原料库存紧张加工费即将降至历史低位 •5月预期国内国产矿加工费环比下调500元/金属吨至3,000-3,400元/金属吨，均3,200元/金属吨；进口矿加工费环比下调30美元/干吨至20-50美元/干吨，均价35美元/干吨。国产矿周度加工费下调至3,250元/金属吨，进口矿加工费下调至40美元/干吨。 •4月底国内锌矿港口库存低位反弹至15.1万吨附近，国内冶炼厂原料库存天数降至20.5天附近。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 盘面走高后矿山利润回升将促使国内新建矿山投产加速，进口矿亏损导致Q2进口量同比大幅减少 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锌价上涨抵消TC下跌亏损，叠加国产矿进入季节性供应旺季，后续精锌产量有恢复预期 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 南美矿产保持正常，印度精锌维持净进口 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口锐减，但澳加出口同比维持增长 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 关注后续地产“白名单”资金落地进度与保障房开工进度 •1-3月，受开复工节奏偏缓影响，新开工面积累计同比下滑27.80%、施工面积累计同比下滑11.10%，而在“竣工潮”基本进入尾声下，地产竣工面积累计同比下滑20.70%。•连续两年房屋新开工面积为负，商品房销售面积降幅未见明显缩窄，竣工增速仍有压力，关注后续地产“白名单”资金落地进度与保障房开工进度。2023-09 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 基建投资后发，蓄力支持下半年实物采购量 •3月基建投资同比增速为8.75%，较1-2月的8.95%放缓。但公用事业板块同比增速上升，从1-2月的6.30%升至3月的6.50%。 •根据发改委发布信息，称已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 稳基建力度同比放缓 资料来源：iFind光大期货研究所 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位 •2024/3月，国内镀锌板(带)出口120.03万吨，环比增加43.82%，同比增加25.40%；累计出口296.39万吨，累计同比增加19.00%。 •一季度国内镀锌板卷出口量同比维持高位，国内镀锌板卷出口利润继续回落，但钢厂镀锌板卷开工维持高位。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 汽车消费内需平稳，预期2024年外需出口增长20%以上 资料来源：Wind光大期货研究所 •1-3月，国内汽车产量数据在660.30万辆附近，累计同比增加6.33%。•1-3月，国内汽车整车出口量在132.20万辆，累计同比增加109.84%。 微观看锌下游开工同比较弱 •04-26当周，镀锌结构件周度开工率为64.54%，周环比提升0.83%。•04-26当周，氧化锌周度开工率为60.06%，周环比提升0.04%。•04-26当周，压铸合金周度开工率为56.22%，周环比提升3.19%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内社库累库时间超过往年现货转为小幅贴水 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止4月底，SMM统计社会库存环比上月累库0.50万吨至21.28万吨，同比增加41.87%。 •04-26，对盘面上海升贴水报价-100元/吨、广东升贴水报价-80元/吨、天津升贴水报价-80元/吨。 LME库存基本持平仅欧洲现货升继续调降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •4月底，LME库存环比上月减少1.64万吨至25.45万吨，同比增加377.17%。 •欧洲锌锭现货升水自年初以来大幅回落，意大利现货升水调降20美元/吨至230美元/吨、鹿特丹调降15美元/吨至185美元/吨。东南亚现货升水持平131.5美元/吨、新加坡现货升水持平105美元/吨。 平衡表：基本面矛盾不大，情绪退潮，价格或将回归震荡 •供应：价格回升带动国内冶炼利润回升，Q2产量降幅不及预期。虽海外矿进口仍亏损，但港口仍有库存，预期Q2产量将达年内高值。但因海外矿山年内供应同比减少，预期全年产量同比下滑1.5%。 •需求：预计基建后续有发力空间，需求逐步增长，但房地产终端需求对锌消费仍显拖累，全年消费预期同比减少2-3%。 •进出口：海外供需仍过剩，年内仍将以进口为主。 •库存：基本面矛盾不大，并且Q1内外显性库存均偏高，全年库存录增。 风险提示：云南限电、欧洲限电、国内冶炼厂关停、汇率波动、地缘风险 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。