锌策略月报

锌 策 略 月 报 锌：元素紧缺确定比价维持打开 锌：元素紧缺确定比价维持打开 总结 一、供应： 2024年7月国产矿产量环比跳增，主因样本产量加入了火烧云，7月进口锌矿环比跳增主因澳洲及秘鲁地区矿山生产恢复后集中发货导致，冶炼方面由于企业亏损严重，部分企业计划检修减产，国内矿需求边际减少，反映到库存上则是港口锌矿库存环比增加，后续关注国内锌矿加工费反弹力度。 二、需求： 镀锌板及结构件企业开工率震荡走低，主因国内基建及地产项目受雨季等原因推迟施工，进入9月后预计总体需求环比将有所好转。压铸锌合金及氧化锌行业订单较差，预计旺季开工难有明显好转。 三、库存： 8月底，SMM社会库存环比上月-3.20万吨至12.71万吨，同比+9.10%；LME库存环比上月+0.84万吨至24.48万吨，同比+58.97%。四、策略观点： 锌冶炼企业亏损，生产难以恢复正常，精炼锌产量将维持在50万吨左右，而需求边际有旺季恢复的预期，国内精炼锌平衡趋于短缺。而海外锌需求疲软，总体锌供应依然过剩，预计国内锌进口窗口将持续打开。另外，锌进口窗口如若打开，建议国内锌月差正套可以陆续离场。 目录 2、供应：8月中旬国内14家冶炼厂有联合减产与挺加工费意愿，关注后续实际落地情况1-7月，国内合计精矿供应累计同比-8.17%，国产矿跳增主因样本产量加入了火烧云7月冶炼减产环比大幅增加，9-12月国内产量或将维持50万吨左右预期下半年国内锌锭进口窗口仍将打开 4、平衡表：供应紧张确定，等待需求风起 供应减量下，锌价重回强势 国内库存去化明显，但现货升水因担忧后续需求承压 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 8月中旬国内14家冶炼厂有联合减产与挺加工费意愿，关注后续实际落地情况 •截止上周，SMM报国内锌矿加工费为1,450元/金属吨、进口锌矿加工费为-40美金/干吨。9月月度进口矿加工费预期相较于当前市场成交加工费变动不大，或因8月中旬国内14家冶炼厂有联合减产与挺加工费意愿有关。 •冶炼厂的原料库存降至15天，降到了近5年来同期最低位；国内几大主港口合计精矿库存在13,60万金属吨，近1个月库存有所回升。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 1-7月，国内合计精矿供应累计同比-8.17%，国产矿跳增主因样本产量加入了火烧云 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 7月冶炼减产环比大幅增加，9-12月国内产量或将维持50万吨左右 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 秘鲁产量因Yauli在2月停产后一直未复产减少，印度进出口量均下滑 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口锐减或因YP压降开工，日本TOHO产量亦减，并且澳加出口在Q2转为负增长 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 预期下半年国内锌锭进口窗口仍将打开 •7月，国内进口锌锭1.85万吨，环比-47.17%。1-7月，国内累计进口24.05万吨，同比+37.40%。截止8月底，上海保税区库存在1.99万吨。•因5-6月国内进口量在进口窗口未打开下维持较高位置，因而即使7月进口盈利较好但进口量却下滑较多，主因市场在消化前期流入的保税库。而随着7月中旬至8月底进口窗口重新打开，8-9月进口量获将回升。但近期国内现货升水较差，部分库存或仍流向保税区。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 房地产政策供需两端强发力，耐心等待拐点到来 •1-7月，新开工面积累计同比-23.20%、竣工面积累计同比-21.80%、商品房销售面积累计同比-18.60%、30大中城市成交面积仍处于近5年低位。 •根据Mysteel数据，截止8/20，样本建筑工地资金到位率环比上月底-0.07个百分点至62.05%。叠加8月强降雨天气影响部分城市的项目开工，房建等领域的实物需求仍偏弱。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 专项债Q3计划发行量增多，8-9月为发行高峰，蓄力下半年基建实物投资 •1-7月，基建投资累计同比+8.14%，公用事业板块累计同比+4.90%。•8月已公布新增专项债发行规模达7,964亿元，创6月以来最大单月发行规模。但是，截止8月底，专项债发行节奏偏慢，发行额度仅完成年度目标限额的58%，而去年同期为80%，上半年政府基金预算支出同比-17.6%也反映支出偏慢。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 实际需求仍需等待好转 资料来源：iFind光大期货研究所 若后续国内消费仍差，出口对镀锌需求独木难支 •2024/07月，国内镀锌板(带)出口105.97万吨，环比+8.07%，同比+22.52%；累计出口722.82万吨，累计同比+15.85%。•镀锌板带出口利润小幅反弹，但或主因国内钢材价格走低带来的原材料成本下滑。虽然目前从前7个月国内镀锌板出口数据来看，出口需求仍然旺盛，但是从钢厂镀锌板卷开工率很明显可以看到下滑速度极快，已与近5年最低时持平。若后续国内消费仍差，出口对镀锌需求独木难支。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 汽车报废更新补贴翻倍，或能刺激内需 •1-7月，国内汽车产量数据在1,617.40万辆附近，累计同比+3.43%；汽车整车出口量在326.10万辆，累计同比+28.74%；07-26当周，半钢胎开工率79.15%，周环比提升0.08%。•国内新能源汽车产量占比提升，传统燃油车产量小幅下滑，对镀锌板材需求下降。但对半钢胎需求提升，前5个月国内开工率升至历年高位。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 微观看下游开工平稳 •08-30当周，镀锌结构件周度开工率为57.12%，周环比提升2.09%。•08-30当周，氧化锌周度开工率为56.2%，周环比下滑0.43%。•08-30当周，压铸合金周度开工率为53.76%，周环比下滑0.49%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 平衡表：冶炼减产预期定价完毕，价格上行需更强推动 •供应：8月底，14家主要冶炼企业联合减产落地，虽然实际影响仍有待评估，但也能从中看出当前的冶炼长时间亏损以使得大部分冶炼厂商难以承受，后续即使主动减产规模不及预期，也将会有被动减产出现，下调全年供应预期。 •需求：房建需求仍需耐心等待拐点，而钢厂镀锌板卷开工已明显回落，下游开工均偏弱。 •平衡：国内全年锌元素紧缺较为确定，或是海外冶炼继续减产托底加工费致海外矿进口利润显著，或是锌锭进口盈利吸引足够的锌锭补充，不管哪个方向，比价均将有上行动力。 风险提示：海外矿山再度减产、欧洲限电、需求不及预期 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。