天胶期货月报：胶价缺乏上行动能

投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话01084555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 天胶期货月报 国元期货研究咨询部2024年4月25日 胶价缺乏上行动能 【策略观点】 5月正值全球天然橡胶主产区已陆续开割，供应进入回升阶段。从需求端来看，虽然预计在五一节过后，国内下游轮胎市场将逐步回暖，但是考虑到内需市场虽然有一定的需求，但是拉动有限。而从外围市场来看，4月中下旬地缘冲突凸出，后期的不确定性依然较大，对下游的轮胎以及终端汽车仍有一定的考验。因此综合来看，我们认为5月份胶价缺乏上行动能，价格震荡偏弱。 【目录】 一、行情回顾1 二、2024年5月份天胶供需格局分析1 2.1主产区已陆续开割供应进入回升阶段1 2.25月份全球天胶市场需求仍有考验2 2.35月份国内天胶库存将呈现去库的局面3 2.44月份国内轮胎装置开工率下滑五一过后轮胎市场将陆续恢复4 2.55月份国内汽车市场预期向好外围市场仍有待于验证6 三、后市展望7 一、行情回顾 4月份，国内天胶主力合约价格走出了先扬后抑的局面。具体来看，4月初，在宏观环境好转的背景下，国内主产区气候延续干旱，导致国内产区开割并不顺畅，甚至部分地区出现停割现象，市场看涨氛围明显，因此在多头的推动下价格呈现反弹。步入4月中上旬，伴随着产区开割情况的好转、前期的利好被逐渐消化，以及社会总库存高位压制，胶价上行驱动受阻，胶价大幅回落。从基差上来看，按照季节性趋势，后期基差存在扩大的预期。而近期空头主动性增仓打压，盘面相对现货市场偏弱，因此也进一步加速了短期基差的走强。 图表1天胶主力合约价格走势图 数据来源：博易大师，国元期货 元/吨 500 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -500 -1000 -1500 -2000 图表2天胶基差走势图 数据来源：wind，国元期货 二、2024年5月份天胶供需格局分析 2.1主产区已陆续开割供应进入回升阶段 4月中下旬随着国内云南南部产区及泰国产区出现降雨，原料有部分产出，而国内的泼水节和东南亚宋干节过后，中国和越南产区试割，天然橡胶供应步入增产阶段。从产量的季节性来看，4月份过后，供应将逐步进入回升阶段。因此市场对于后期产量增长存在较强的预期。不过割胶初期，产量上升的速度或将有限，而且还要密切关注产区物候天气对阶段性供应的扰动，因此5月中下旬产量增加速度或高于5月上旬。 从ANRPC最新发布的2024年3月报告预测来看，3月全球天胶产量较去年同期上涨3.4% 至75.1万吨，较上月下降4.5%。而且此次上调了2024年全球天胶产量增速，将3月份预测的15.%的增幅提升到1.6%至1454.2万吨。其中，把中国增幅从4.2%提升至6.9%。说明在前期天气扰动后，后期供给端产量存在上升的预期。 （千吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 天然橡胶:产量:泰国:当月值 天然橡胶:产量:马来西亚:当月值天然橡胶:产量:越南:当月值 天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值 天然橡胶:产量:印度:当月值天然橡胶:产量:中国:当月值 图表3ANRPC天胶产量 数据来源：wind，国元期货 2.25月份全球天胶市场需求仍有考验 ANRPC最新发布的2024年3月报告预测来看，3月全球天胶消费量增速由2月份115万 吨上调至129.1万吨。对2024年全年全球天胶消费量增速，由2月份4%的增幅下调至3%。消费量从1582.6万吨下调至1567万吨。其中，将中国由7.1%的增速下调至5.5%。 4月16日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》，预计今年全球经 济增速为3.2%，较今年1月的预测上调0.1个百分点。尽管通胀向目标水平回落，但尚未实 现目标，而且各个经济体增长并不均衡，仍将面临重重挑战。加之4月中旬以来，地缘政治紧张局势加剧，而地缘政治因素历来影响着全球的供应链和物流，此次地缘政治的变动将加大市场的不确定性，因此对全球轮胎行业的需求或有一定的影响。 综合来看，5月份，全球天胶市场需求仍有一定的考验。 （千吨） 1,200.00天然橡胶:消费量:泰国:当月值 天然橡胶:消费量:印度:当月值 天然橡胶:消费量:斯里兰卡:当月值 天然橡胶:消费量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:消费量:越南:当月值 天然橡胶:消费量:菲律宾:当月值 天然橡胶:消费量:马来西亚:当月值天然橡胶:消费量:中国:当月值 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 图表4ANRPC天胶消费量 2.35月份国内天胶库存将呈现去库的局面 数据来源：wind，国元期货 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 4月份受下游轮胎装置开工率持续高位运行以及一季度进口量走低的背景下，国内天胶 社会库存及青岛现货库存下滑。截至4月21日，国内天然橡胶社会库存达到145.1万吨，处 于春节以来的低点。从深色胶和浅色胶库存来看，深色胶社会总库存为88万吨、浅色胶社会 总库存为56.8万吨，分别较3月末都有明显的回落。从进口市场来看，2024年3月中国进 口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。一季 度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计180.6万吨，较2023年同期的205.9万吨下降 12.3%。 步入5月份，虽然伴随国内外产区的全面开割，以及全球产量逐步回升，但是由于多地 处于开割初期，因此产量上升幅度有限。而且每年4-5月份处于全年进口量的低位，加上国内天胶社会库存将呈现季节性去库，因此对于国内市场而言供给端压力或将下滑，市场将呈现去库的局面。 图表5国内天然橡胶库存量 万吨 170 160 150 140 130 120 110 100 90 1-1 2024年 2023年 2022年 2021年 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 数据来源：隆众石化，国元期货 万吨 140 2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 20 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图表6国内天然橡胶及合成橡胶进口量 数据来源：隆众石化，国元期货 2.45月份国内汽车市场预期向好外围市场仍有待于验证 4月份国内轮胎装置开工率呈现小幅下滑。截至发稿，4月国内全钢胎和半钢胎的平均装 置开工率分别在67.59%和79.61%，分别较3月均值下滑2.31和0.04个百分点，尤其是全钢胎装置开工率运行负荷偏低。临近五一，在下游市场提前备货的预期下，4月下旬轮胎装置开工率存在持续下滑的可能。但值得一提的是，3月份国内轮胎出口市场亮眼，据海关总署4月18日公布的数据显示，2024年一季度中国橡胶轮胎出口量达到211万吨，同比增长6.7%。其中，3月当月的出口总量达到了77万吨，同比增长2%，环比实现了20万吨的显著增长，并处于4年同期以来的高位。因此4月份在装置开工率走低、出口向好的背景下，国内半钢胎和全钢胎库存天数呈现了明显的回落。 五一过后，前期检修的轮胎将逐步重启，届时装置开工率呈现明显的回升，尤其是半钢胎在库存天数持续下滑的背景下，预期后期依旧维持高景气度，而全钢胎虽然表现相对偏弱，但是也将呈现修复。从出口市场来看，自去年至今，出口订单猛增，而在一季度出口强势的背景下，预期二季度将延续，对于轮胎市场存在较强支撑。 在轮胎替换市场方面，当前我国汽车保有量已超3.36亿辆，其中新能源汽车超过2041万辆。这一庞大的汽车保有量对乘用车轮胎的消费需求提供了积极支撑。尽管商用车领域中的客车和中短途重卡轮胎的短期并未亮眼，但随着国内经济的进一步回升，中长途载重和轻卡轮胎有望实现小幅增长。 因此5月份，轮胎市场将持续恢复中。 图表7轮胎开工率 2020-1-3 2020-3-3 2020-5-3 2020-7-3 2020-9-3 2020-11-3 2021-1-3 2021-3-3 2021-5-3 2021-7-3 2021-9-3 2021-11-3 2022-1-3 2022-3-3 2022-5-3 2022-7-3 2022-9-3 2022-11-3 2023-1-3 2023-3-3 2023-5-3 2023-7-3 2023-9-3 2023-11-3 2024-1-3 2024-3-3 2019-1-4 2019-3-4 2019-5-4 2019-7-4 2019-9-4 2019-11-4 2020-1-4 2020-3-4 2020-5-4 2020-7-4 2020-9-4 2020-11-4 2021-1-4 2021-3-4 2021-5-4 2021-7-4 2021-9-4 2021-11-4 2022-1-4 2022-3-4 2022-5-4 2022-7-4 2022-9-4 2022-11-4 2023-1-4 2023-3-4 2023-5-4 2023-7-4 2023-9-4 2023-11-4 2024-1-4 2024-3-4 万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2024年 2023年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天胶期货月报 % 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 数据来源：wind，国元期货 图表8 轮胎库存天数 天 55 50 45 40 35 30 25 20 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 数据来源：wind，国元期货 图表9 轮胎出口量 数据来源：海关总署，国元期货 第5页共9页 2.55月份国内汽车市场预期向好外围市场仍有待于验证 2024年一季度，国内汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和 10.6%，实现一季度开门红。尤其是春节过后，新车大量上市，车展等线下活动陆续开展，部分地区出台以旧换新等促销政策，拉动汽车销量环比同比呈现较快增长。从3月份的具体产销数据来看，产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。从重卡市场来看，春节过后，重卡行业缓慢升温。据统计，3月市场整体销售11.58万辆，一季度累计27.27万辆，同比小幅增加。从出口市场来看，今年前3个月 我国汽车出口量达到132.4万辆，同比增长33.2%。其中3月，中国汽车出口50.2万辆，环比增长33%，同比增长37.9%，值得关注的是3月新能源汽车出口12.4万辆，环比增长52%，同比增长59.4%。 从外围市场来看，据LMCAutomotive最新发布的报