尿素期货月报：5月供需宽松仍是常态，关注新产能释放和出口对盘面波动的引导
尿素期货月报 5月供需宽松仍是常态， 关注新产能释放和出口对盘面波动的引导 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月26日 尿素月度观点跟踪 品种 主要观点 本月策略 单边建议波段思路为主，临近节 5月份的尿素市场可能会呈现出挺价出货的趋势，主要因为尿素企业在订单量增加和库存处于低位的双重影响下， 假日建议观望为主，节后根据供 有动力维持价格在较高水平波动。五一假期的来临可能会导致市场交易参与度短暂减弱，但不太可能对尿素价格的 尿素整体高位运行产生根本性影响。从中长期来看，5月到6月间，国内尿素市场可能因供需支撑和出口消息的影响而呈需情况调整左侧思路，盘面波动 区间给到[1950，2200]。套利端建 现偏强态势。然而，随着新产能的释放和出口进展情况的明确，平衡表预期变动将扰动市场心态，这将决定中期以 议持续跟进09-01正套机会，仅供 后尿素盘面的主要趋势，仅供参考。 参考。 2 品种观点 策略 4月逻辑 日期 4月各周主要观点 周度策略 4月尿素市场经历了由弱转强、需求分化、消息驱动的波动态势。月初，市场受工业复合肥成本压力增大、农业需求淡季、尿素日产维持高位及出口利好缺失等因素影响，价格跌破2000元/吨，但在下游用户对低价尿素接货情绪好转以及局部地区水稻备肥补仓的带动下，行情止跌反弹。月中，尽管主产区价格在订单支撑下试图上调，但印度尿素招标量减半导致市场情绪降温，价格上涨动能受限，工业需求平淡，市场整体呈供需宽松格局。月末，市场在出口政策预期松动、期货市场情绪提振以及复合肥工厂因夏季肥生产刚需补货的影响下，价格出现大幅上涨，但下游追高情绪谨慎，供需面依然偏宽松。整体来看4月尿素市场在供需基本面、国际市场动态、期货市场情绪及下游需求变化的共同作用下，呈现先抑后扬、震荡上行的态势，短期市场预期与库存 4月份我们坚持波段思路，初期大方向仍偏空为主，而后因供需修复和出口政策影响策略转多。核心主要是基于供应端收缩预期，终端消费提振预期，以及出口情绪面的带动做出的判断。临近月尾，策略基本上吻合盘面走向，建议5月份重点关注新投产和出口对平衡表的调节，仅供参考。 04.07 04.14 04.21 总体上看，尿素市场预计在4月中下旬供应会下降，主要因为装置检修规模增加，并且存在超预期检修情况，同时，清明节后尿素价格降低也将刺激下游补库需求。随着时间的推移夏季肥农业需求和出口预期有望提升市场行情。因此，在经过一段弱势期后，市场有望企稳并可能出现一定程度反弹，仅供参考。 预计尿素市场短期内可能稳中有升，但中长期则可能呈现震荡并逐步下移价格重心的趋势。市场参与者应密切关注出口政策、国际市场动向、原材料价格以及国内外需求变化，以作出及时的调整和应对。仅供参考。 从供应端看，下周部分地区的检修装置计划恢复，同时检修复产使日产量的轻微增加和五一假期前的库存去化显示厂家后续仍有较大累库压力。在需求方面，市场呈现出更为谨慎和观望的态度。复合肥市场跟进缓慢，夏季备肥主要集中在北方地区，而农业需求开始进入尾声，板材厂家开工负荷相对稳定，显示出短期内需求可能不会大幅增加。外盘暂时未听闻大规模招标，且美洲地区呈现弱稳迹象，中东地区价格仍小幅走弱，出口预期中长期扰动市场情绪。盘面上方压力有所增强，五一前建议关注国内尿素产销率变化。仅供参考 中长期波段思路为主，短期单边建议逢低离场，多空方近期仍会在主力合约[1820,1850]附近争夺，套利端关注MA-UR价差收缩机会，仅供参考 中长期波段思路为主，短期单边建议多单为主，预计主力合约上方压力可能在[2090,2120]附近，若产销率进一步拉升，则盘面上方空间突破可能性大，若外盘无法企稳，则短时间盘面呈现偏强胶着概率较大。套利端关注MA-UR价差收缩机会，下方支撑位给到[350,400]，仅供参考。 中长期波段思路为主，短期单边多单建议逢高离场，预计主力合约上方压力可能在[2090,2120]附近，若产销率进一步拉升，则盘面上方空间突破可能性大，但弱基本面驱动下，盘面回调概率增加。套利端关注MA-UR价差收缩机会，下方支撑位给到[350,400]，仅供参考。 动态对价格波动起到关键作用。3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：4月份宽幅波动为主，临近5月高位震荡 尿素2409-期货行情图 80 215670 210660 205650 200640 195630 190620 185610 1806 2024-01-26 2024-02-20 2024-03-06 2024-03-21 2024-04-09 0 2024-04-24 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)尿素2409尿素2501尿素2405 供需平衡：工业复合肥等刚需拿货对于盘面支撑作用较为明显 生产-出货平衡情况 复合肥开工情况 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 1月1日2月12日3月26日5月7日6月18日7月30日9月10日10月22日12月3日 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 预计短期内复合肥市场将呈现出趋稳整理的态势。原因包括：上游原料价格波动范围缩小，为市场提供了企稳的支撑；企业晚季肥产品待发货量充足，近期的订单以走货为主，且对价格进行大幅调整的意愿偏低，尽管对于春季肥产品，不排除会有个别企业采取一单一议的策略；市场心态整体平稳，经销商积极提货和铺货，有助于促进货源下沉；此外，“保供稳价”政策的实施将进一步帮助稳定市场预期，抑制市场波动幅度。 政策端影响：交易所和行业协会出台政策引导市场理性交易 近期问题：由于尿素出口消息的影响，尿素期货市场（特别是2409合约）成交量显著放大，远超今年平均水平，投机资金的大量介入导致期货价格出现异常大幅波动。这种波动不仅影响期货市场本身，还通过期现套利机制传导至尿素现货市场，使得尿素现货价格随期货价格上涨，这对夏季高氮肥备货周期的尿素保供稳价工作造成不利影响。 中国氮肥工业协会指出，在尿素出口申报法检过程中，存在大量不规范行为，如贸易合同不规范、“赌博式”“抢跑式”报检以及虚假报检等，严重扰乱了尿素出口秩序，加剧了市场的非理性波动，对行业健康发展构成威胁。 监管措施：针对尿素期货市场的过度投机行为，郑州商品交易所采取了交易限额措施。自2024年4月24日起，对尿素期货2406、2407、2408及2409合约设定单日开仓交易最大数量为2000手，并对违反规定的会员或客户实行暂停开仓的监管措施，视情节严重程度调整暂停期限。交易限额旨在限制日内投机度，促使尿素期货价格回归理性，有利于现货市场的保供稳价政策落地。 行业倡议：中国氮肥工业协会发布了六点倡议，以进一步规范尿素出口秩序： •规范签订出口贸易合同，要求明确各项关键条款，确保贸易真实性； •要求企业在收到预付款后再申报法检； •保持报检货物原状直至法检结果出具，确保货证相符； •合理安排出口节奏，确保法检凭条出具后30日内完成报关出口； •鼓励企业配合协会及有关部门的核查检查，主动举报出口乱象； •提倡主动撤回虚假报检申请。 总计----1.3-2.26% 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气方面，天然气价格大稳小调，青海和海南气头装置计划恢复。煤炭方面，无烟块煤市场交投氛围偏清淡。 进出口（数量变化等） 0.3 0.2 0.06 -33.33% 2024年1-3月累计出口2.57万吨，同比下滑95.12%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 供应方面，虽然在近期整体生产负荷有所降低，但是市场整体供应仍显充裕，下游风险意识依旧存在；需求来看，工农业需求流向均存，部分农业即将进入追肥阶段，复合肥提升开工负荷。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 农业需求方面，东北地区农需接近尾声，其他地区农业按需稳步跟进。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.4 0.3 0.12 0.00% 本周国内尿素市场行情涨跌互现，新单跟进按需。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为122.47万吨（平均日产量约为17.50万吨），周环比下滑0.91%（降幅收窄0.96个百分点）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 复合肥方面，下周国内复合肥市场挺价续市，观望氛围浓厚。夏季备肥已有部分货源抵达基层网点，假期期间市场交投或放缓，多数肥企持有待发订单，生产相对稳定。胶合板方面，板材厂家开工负荷相对稳定，短线按需采买。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 供应端：关注5月检修规模增加及二季度新投产带来的影响 国内尿素检修计划情况 国内尿素装置新投产计划 企业名称 产能（万吨） 原料 预计停车日期 停车周期 兖矿新疆煤化工有限公司 52 烟煤 4-5月 20 湖北三宁化工股份有限公司 140 无烟煤/烟煤 5月5日 30 陕西陕化煤化工集团有限公司 104 烟煤 5月8日 30 唐山邦力晋银化工有限公司 23 无烟煤 5月上旬 30 山东晋煤明水化工集团有限公司 80 烟煤 5月12日 15 河北省东光化工有限责任公司 60 无烟煤 5月15日 15 安阳中盈化肥有限公司 80 烟煤 5月17日 20 新疆宜化化工有限公司 60 无烟煤 5月19日 10-15 山东联盟化工股份有限公司 60 烟煤 5月中下旬 30 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司 40 无烟煤 5月下旬 待定 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 5月 20 企业 地址 产能（万吨）开停时间 理论日产（吨） 兖矿鲁南（重启） 山东滕州 40 2024年4月 1200 甘肃刘化 甘肃白银 35 2024年4-5月 1000 江苏晋煤恒盛 江苏新沂 60 2024年6-7月 2000 河南晋开延化 河南新乡 80 2024年6-7月 3000 陕西煤业龙华矿业 陕西榆林 80 2024年6-7月 3000 山东润银（产能释放） 山东泰安 40 2024年6-7月 1200 安徽泉盛 安徽滁州 80 2024年7-8月 3000 华鲁恒升(荆州) 湖北荆州 52 2024年四季度 1600 合计 467 16000 预计节假日尿素日产波动范围在18.3-18.9万吨附近，前期检修装置陆续恢复，日产或将出现窄幅提高，不过五月份仍有检修计划存在，山东、河南等地区仍有部分企业存检修计划，日产较往年差距或逐步收窄。从新投产装置来看，如果新装置投产规模较大，且集中释放，可能会导致短期内市场供应过剩，对尿素价格形成下行压力。根据供需变化及财政环境看，5-6月新装置大规模落地概率不大，市场短期交易此逻辑后将转向其它方面，特别是投产后出口政策的变化，二季度后期印标招标可能性等。 需求端：夏季肥旺季临近，复合肥需求增加导致开工提升较快 农业需求季节性变动表 月份 1月 2月 3月 4
