尿素期货月报：短期农业刚需难以扭转供需宽松局面，盘面上方空间有限
尿素期货月报 短期农业刚需难以扭转供需宽松局面， 盘面上方空间有限 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 品种 主要观点 本月策略 上期策略 6月预计尿素日产量变化不大，无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位，尿素市场供应建议波段思路操作，预计主力仍然相对充足，成本支撑进一步走弱概率较大。6月上旬国内局部玉米底肥用肥周期，农业和合约盘面波动区间[1650,1850] 尿素复合肥需求跟进趋于集中，支撑月初价格回升。但随着集中农业备肥结束，全国需求趋于分散，目前左侧交易为主，不建议盲 建议波段思路操作，整体区间波动[1750,2250]，预计5月仍有一定反弹体现，密切 跟踪需求进展；09-01近远月套利暂时观望为主，仅供 加之复合肥此轮生产周期结束，产能运行率下降，需求端对尿素盘面支撑转弱。 目追多，仅供参考。 参考。 尿素月度观点跟踪 2 5月份，国内新疆、河南、河北、山西等地部分装置处于检修期，停车检修多集中在中上旬前后。预计，5月份产量在520万吨附近，较4月份继续增加。需求面，因4月份价格大幅下跌，部分农业备肥推迟到5月。复合肥工业需求提升有限，基本处于刚需采购为主。因个别新增产能5月份有释放预期，整体尿素供需依旧偏宽松阶段性短时或因农业的集中采购货源偏紧。综合来看，5月份国内尿素市场阶段性低价触底后，盘面或有小行情出现。 建议单边偏空思路操作，沿下边际 离场[1750，1800]，仅供参考 05.04 05.18 节假日后尿素市场延续震荡偏弱运行，商家采销趋于短线为主。供应方面随着上中旬企业检修或短停陆续将增加，现货供应将明显减少。下旬随着夏季肥刚需有序推进，刚需走量的概率较大。国际方面关注后续招标动态，当下价格出口暂无套利空间。预计后市国内尿素市场或受外发省份货源放量影响盘面整体仍偏弱震荡为主，仅供参考。 国内尿素市场继续走弱，由于现货供应充裕，工农业刚需采购，缺乏真正的 出货支撑，盘面仍有走弱可能。从供应来看，华北、华东部分设备计划大修建议偏空思路对待，主 05.11 日产量略有减少；港口库存暂难以累库，企业库存有望累库，供应充足；从力合约沿下边际离场 需求来看，复合肥、夏季肥虽有需求缺口，但价格下探加剧行业观望态度，[1750，1800]；套利 大部分肥企现货库存较上年同期高，下游需求增量受限；从估值看，天然气端MA-UR价差暂时观 价格窄幅震荡，煤炭市场整理乏力，尿素盘面缺乏成本支撑，仅供参考。 望为主，仅供参考。 国内尿素市场供应充足，复合肥销售预期提升，但采购偏刚需，农需按部就班跟进；天然气价格窄幅波动，煤炭市场涨势放缓，原料成本支撑有限。综合来看，国内尿素期货价格延续偏弱运行，实际刚需小单逢低跟进，多数采购一单一谈，仅供参考。 建议偏空思路对待，主力合约沿下边际离场[1750，1800]；套利 端MA-UR价差暂时观望为主，仅供参考。 建议偏空思路对待，主力合约沿下边际离场[1700，1750]；套利 建议偏空思路对待，前 5月份以来，尿素生产企业开工负荷可观，日产量逐步攀升，库存日俱增，期价格快速下行建议适 现货供应充裕，但农业刚需跟进乏力，复合肥成本支撑不足，下游经销商谨当止盈，短期可能围绕 05.25 慎跟单，三聚氰胺市场延续偏弱，下游需求乏力，无烟块煤价格也持续下滑成本问题持续拉锯，预 成本支撑不足，因此短期尿素盘面价格可能延续弱。但鉴于目前基差仍然较计波动区间[1600， 大，以及现货端下行缓慢，向下进一步追空也面临较大风险，仅供参考。 1750]；套利端MA-UR价差暂时观望为主仅供参考。 端MA-UR价差暂时观望为主，仅供参考。 品种观点 周度策略 5月各周主要观点 日期 策略 5月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：5月尿素主力合约回落后反弹 主力合约贴近布林中轨后反复测试2580点位，目前形态上上升势头仍有动力，后续考验主要还是2580及2630附近的压力能否突破。 数据来源：Wind，文华财经6 供需平衡表推算：短期农需有一定抬升，但供需格局扩大宽松为主 地区 省份 5月25日 6月1日 周环比 预收区间（天） 主流预收（天） 华北 山东 2 1-6 4 100.0% 河北 2 1-5 3 50.0% 河南 2 1-6 4 100.0% 西北 内蒙古 4 4-10 6 50.0% 陕西 3 3-5 4 33.3% 甘肃 1 1 1 0.0% 新疆 2 1-3 2 0.0% 华东 江苏 1 1-3 1 0.0% 华中 安徽 3 2-6 4 33.3% 湖北 3 2-6 4 33.3% 西南 四川 4 3-5 4 0.0% 重庆 4 4 4 0.0% 云南 4 3-5 4 0.0% 贵州 6 6 6 0.0% 平均 2.9 3.6 24.1% 日期 期初库存（工厂） 产量 进口量 总供应量 出口量 表观消费量 总需求量 供需差 1月 91.5 460 0.2 551.7 45 415.1 460.1 91.60 2月 94.23 449 0 543.23 10 423.96 433.96 109.27 3月 80 509.9 0.01 589.91 11.91 531.04 543.01 46.9 4月 46.9 502.3 0 549.2 7.58 484.92 492.5 56.7 5月 56.7 503.75 0 560.45 5 468.7 473.7 86.75 6月E 86.75 520 0 606.75 5 460 465 141.75 尿素供应销售平衡表现 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2022/12/292023/1/282023/2/272023/3/292023/4/282023/5/28 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理7 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响(货币、大气治理、安全检查、关税、开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口政策存在一定差异。5月以来，受全球制造业景气度下降以及美元指数反弹影响，国际能源价格持续走弱。 成本因素(原料、运费等) 0.4 0.5 0.2 0.00% 天然气方面，天然气价格区间整理，气头尿素装置开工变化不大。煤炭方面，在增产保供目标下，6月份无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位水平，贸易商观望心态较重，块煤价格或继续承压。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 4月尿素出口7.58万吨，1-4月累计出口60.28万吨，同比上涨33.24%。 内市场交投(市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 工业复合肥开工负荷微降，原料实单跟进理性。周中部分农需适量补单，商家入市意愿向好，交投气氛陆续好转。 场心态(贸易商、企业心态等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 农业需求方面，农业备肥短线刚需跟进。 季节性影响（节假日、单季肥 料需求变化等) 0.5 0.4 0.2 农业及工业的进行补货，部分尿素企业货源偏紧，控制接单。 25.00% 纯供应影响(例如装置变 化、产能调整等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 国内山东、黑龙江、内蒙等地存有少数企业检修预期，但受新增产能的释放以及前期停车企业的复产，整体供应波动较小 纯需求影响(如企业需求指标等) 0.4 0.5 0.2 66.67% 复合肥方面，局部地区用肥临近，消化库存为主，按需补仓，经销商维持低位周转库存，多数肥企产销灵活调整，以销定产，库存水平持续降低。胶合板方面，南方临近梅雨季节，板材企业开工不足。农业需求方面，局部地区玉米肥刚需备肥用肥活动开展，需求增加。 国际市场(国际市场价 格、标购影响等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 印度RCF发布尿素进口招标，6月12日开标，6月19日截标，最晚船期7月17日，数量大约80万吨。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 贵州及四川、江西等地部分地区出现较强降雨。陕西、四川、重庆、贵州、湖北等地部分地区有暴雨灾害中低风险。 市场资金(企业、贸易商资金状 况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 截至稿前，尿素期货持仓额达到18.7亿元。 总计 -- -- 1.99 6.42% 国市 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 热点跟踪：今年玉米追肥期有所延迟，刚需对期现有一定提振 河南：春玉米播种时间在4月中下旬，夏玉米播种时间在5月底至 6月初。 山东：春玉米一般4月初播种；夏玉米在5月中下旬播种，6月上 旬一定要播种完成。 河北：春玉米4月下旬5月上旬播种，夏玉米6月上中旬播种。粗缩病连年发生的地区，夏玉米播种时间可推迟至6月10日以后，重度发生区推迟至6月15日之后播种。 安徽：春玉米一般在4月中下旬播种，夏玉米在6月上中旬播种。 东北：通常在谷雨（4月20日）之后至5月10日前。 南方：长江流域春播的玉米一般在3月底4月初。 国内玉米产量预测 农业需求季节性变动表 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 需求 用肥淡季： 3月：小麦返青期追肥旺季，春耕备肥活 追肥旺季： 仅江苏、安 动，活动自南向北逐步展开。3月下旬： 玉米等大田 徽等部分地 高氮复合肥生产旺季。4-5月：南方水稻 作物最大追 区存在小麦 追肥需求 存在用肥需求，北方玉米等开始施用底 肥。 肥旺季 春玉米 播种 播种 播种 生长 生长 收获 秋玉米 播种 播种 生长 淡季水稻 播种 播种 生长 早稻 播种 生长 生长 收获 晚稻 播种 冬小麦 生长 生长 生长 生长 收获 收获 春小麦 播种 播种 生长 生长 生长 棉花 播种 生长 生长 生长 冬油菜 生长 生长 生长 生长 收获 春油菜 播种 生长 生长 甘蔗 播种 播种 生长 收获 收获 花生 播种 生长 生长 生长 春播大豆 播种 播种 生长 夏播大豆 播种 生长 甜菜 播种 生长 生长 300 250 200 150 100 50 0 1992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022 玉米:产量:中国 资讯和数据来源：Wind，卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 5月底印度RCF公司发布新一轮尿素进口招标，计划采购80万吨左右尿素，截止投标日期为2023年6月12日，船期为7月17日 热点跟踪：印标开标价格可能低于市场预期 东海岸-中国CFR套利价差仍倒挂 400 中国FOB价格与UR09合约价差情况 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 10 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2019年 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 2020年 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 2021年 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 2022年 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 2023年 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日
