国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年4月29日星期一 品种 行情评述 操作建议 棉花 美棉破位向下寻底，内外套利拖累郑棉 现货： 截至4月25日，国内3128皮棉均价16774元/吨，周环比下跌0.86%。 其中新疆市场机采棉价格16350-16550元/吨，内地市场机采棉价格16700-16900元/吨。3级地产棉双28报价16800-16900元/吨。缺乏利好提振，郑棉期货弱势下跌，基差挂单成交增多，纺企原料维持刚需采购。各棉区新季播种工作有序开展，目前部分棉田已陆续出苗，近期整体天气情况好于去年同期。分析：1、观点：美棉80美分附近企稳反弹概率较大，但仍需持续跟踪签约数据。当前郑棉震荡偏弱，上方空间以配额内进口成本为限，短期缺乏向上驱动，以跟随美棉波动为主，关注15000-15500一带能否止跌企稳。 2、逻辑： （1）美棉旧作期末库存低位：去年减产以及今年超卖使得当前美棉旧作库存处于低位，当前美棉回吐挤仓全部涨幅，如果签约情况明显改善，表明下游买盘需求仍然旺盛，则美棉07合约存在再次反弹的基础。关注美棉仓单变动及周度签约情况。（2）配额内进口成本支撑：郑棉盘面跌破配额内进口成本，买美棉空郑棉的盘面进口套利空间消失，郑棉压力有所缓解。但郑棉上方空间仍受到进口成本压制。关注美棉是否能在80美分一线企稳，以及可能的反弹的持续性和力度。（3）下游成品累库但库存不高：虽然近期纺织成品库存小幅累积，但总体不高。如果终端消费持续不及预期，导致成品持续累库达到一定阈值，或在二季度后期对纺织开机形成负反馈。（4）种植端缺乏炒作题材：四月以来，新疆气温和降水总体适宜，没有出现极端天气，同时面积减幅有限，盘面持仓无异常波动，表明场外资金缺乏炒作动机。后期持续关注天气变化以及持仓变动情况。 3、操作建议： （1）销售端：近期基差上涨，现货顺价出售同时平盘面。 （2）采购端：锁定基差资源，后点价；针对部分现货，采用卖出郑棉07合约15400看跌的方式优化基差，同时注意观察隐波变化。 棉花：震荡偏弱推荐星级★★★ 玉米 供应压力仍待消化，玉米低位震荡行情回顾： 本周东北忙于春耕、春播，基层上量减少，同时检修的深加工企业 较多，开工率下降，企业收购价格连续下调。华北地区贸易商库存较高， 品种：玉米观点：低位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 看涨信心不强，周边粮源继续流入，深加工库存保持高位。销区节前备货积极性不高，多数企业静观其变，少量采购，贸易商报价信心不足，玉米价格继续下探，已达近两年的历史低位。截至本周五（4月26日）下午收盘，国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2393元/吨，较上一交易日下跌18元/吨，较4月19日下跌21元/吨，跌幅0.87%。截至4月26日，美CBOT玉米主力合约收盘价为450.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌1.75美分/蒲式耳，跌幅为0.39%；周内上涨7.25美分/蒲式耳，涨幅为1.64%。分析：国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至4月21日，美国玉米播种完成了12%，高于五年平均水平的10%。从天气预报看，预计未来一周美国中西部将出现大雨天气，田间作业将放缓，继续观察天气变化。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，可能影响到阿根廷玉米出口前景。俄罗斯袭击乌克兰南部敖德萨州尤日内港口，可能影响乌克兰粮食出口，利好美国玉米出口。根据美国农业部出口检验周报，截至2024年4月18日的一周，美国玉米出口检验量为162万吨，比一周前增长20%，比去年同期增长73%，超过市场预期。根据USDA周度出口销售报告，截至4月18日，美国玉米出口销售合计净增156.22万吨，较前一周大幅增加近三倍。EPA宣布将暂时延长较高掺混率的乙醇汽油的夏季销售期，为玉米期货价格提供了利多支撑。此外，本周国际小麦价格涨势明显，对玉米价格带来比价支撑。近期美玉米受利多因素提振，强势反弹，目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。国内方面，目前国内粮源结构分化，东北产地玉米平衡表相对偏紧，而华北玉米供应压力较大，同时华北小麦上市前贸易商有出货腾库预期，需关注华北粮后续消化情况。北港库存处于正常水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，生猪养殖处于盈利状态，但因市场余粮供应和替代谷物供应充足，下游饲料企业对未来市场价格预期悲观，采购建库积极性并不高。深加工企业囤积华北低价玉米，库存处于历史高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业高开工率仍将持续，支撑深加工玉米消费。此外，传闻即将启动进口玉米拍卖，对盘面也带来一定的利空影响。短期来看，在华北余粮和南港谷物库存压力消化之前，玉米预期偏弱震荡，但受政策支撑预期下跌空间有限。中长期看来，随着农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗，加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季等，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，中长期建议逢低做多。 逻辑：在华北余粮和南港谷物库存压力消化之前，玉米预期偏弱震荡，但受政策支撑预期下跌空间有限。 推荐星级★★ 豆粕 美豆主产区降雨增多，连粕预期偏强震荡行情回顾： 26日连粕震荡趋强，截至收盘主力合约M2409报收于3266元/吨，涨5元/吨，涨幅0.15%，持仓8.08万手，日减仓1.97万手。沿海主流区域油厂 品种：豆粕观点:偏强震荡，涨幅受限 报价为3260-3340元/吨，天津3340元/吨持稳，山东3300元/吨持稳，江苏3250元/吨涨10元/吨，广东3260元/吨跌40元/吨。截至4月26日，CBOT美豆07合约收于1177美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2.25美分/蒲式耳，跌幅0.19%。市场要闻：国外方面，根据美国农业部周度出口销售报告，截至4月18日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增21.09万吨，较之前一周减少57%，较前四周均值减少29%，符合预期。根据USDA作物生长报告，截至2024年4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为3%,去年同期为8%，五年均值为4%。从天气预报看，预计未来一周美国中西部将出现大雨天气，田间作业将放缓，继续观察天气变化。国内方面，根据市场预测，2024年4-5月国内大豆预估到港量分别为1060万吨和1200万吨，二季度国内大豆供应紧张的局面将得到明显缓解，豆粕库存出现拐点，预期将进入累库阶段。国内油厂开机率连续回升，预示着短期内供应压力将持续增加。需求层面，当前豆粕下游饲料企业库存偏低，五一节前存在刚需补库预期，近日下游买货情绪良好，豆粕性价比凸显支撑豆粕消费。结论：美豆主产区降水增加预期让大豆播种放缓，短期预期美豆偏强震荡，继续关注天气。受巴西贴水坚挺带来的进口成本支撑、美豆产区降雨带来的播种放缓预期、豆粕性价比较高带来的需求增量，预期短期09合约偏强震荡，但受负基差拖累，预期09合约短期涨幅受限，需密切跟踪美豆种植天气变化。 逻辑：1.巴西贴水维持坚挺，对连粕存在进口成本支撑；2.美豆主产区降雨预期影响播种。根据NOAA，6-8月天气模式转换为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕性价比较其他蛋白粕高，支撑豆粕消费；4.价格低位下，交易已知的天量到港消息，下跌空间较小，做多安全边际较高；5.目前基差处于-100以下，压制盘面涨幅。 推荐星级★★ 棕榈油 马棕目前跌至低位，后续对利多因素较为敏感基本面情况：据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年5月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年5月的参考价从2024年4月的3958.58林吉特/吨上调至4273.93林吉特/吨。4月方面：据MPOA，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加4.5%，其中马来半岛增加1.86%，马来东部增加8.94%，沙巴增加8.84%，沙捞越增加9.14%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1098990吨，较上月同期出口的1082405吨增加1.53%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1040915吨，较上月同期出口的1046049吨减少0.49%。SPPOMA数据显示，2024年4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为633680吨，较上月同期出口的580330吨增长9.19%。马来西亚4月1-20日Amspec马棕油出口量900290吨，上月同期787534吨。马来西亚4月1-20日ITS马棕油出口量905515吨，上月同期821820吨。分析：4月马棕是否去库仍有待考证，但马棕油盘面已跌至低位，后续如果有利多因素，盘面反应将更为剧烈。 品种：棕榈油观点：逢低多逻辑：4月马棕是否去库仍有待考证，但马棕油盘面已跌至低位，后续如果有利多因素，盘面反应将更为剧烈。推荐星级 ★★ 豆油 五一假期在即，观望为主 基本面情况：Safras预计巴西2024年出口大豆9600万吨，较2023年的1.0186亿吨下降6%。预计巴西2024年大豆压榨量5430万吨，预计巴西2024年进口大豆65万吨，预计巴西2024年大豆期末库存323.7万吨，预计巴西2024年豆油产量1096万吨，同比增1%，豆油出口130万吨，同比降44%，用作生物柴油豆油数量塔17%至560万吨，期未库存增12%至576万吨。阿根廷3月份压榨大豆298万吨，环比增26%，同比增42%。分析： CBOT大豆滞涨，国内豆油基本面无亮点，五一假期前建议观望。 品种：豆油观点：建议观望 逻辑：CBOT大豆滞涨，国内豆油基本面无亮点，五一假期前建议观 望。推荐星级★★ 纸浆 纸浆震荡运行 现货： 针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6350元/吨；华 品种：纸浆观点：逢低做多。 南地区报价6350元/吨；江浙沪地区报价6350元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 产能利用率：当周，中国阔叶浆样本产能利用率：52.36%，较上周下降15.51%。周期内供应端除亚太森博保持停车检修状态外并无明显波动，下游按需采买，部分节前备仓订单逐步启动，场内出货节奏略有提振，预计下周样本阔叶浆企开工逐步回暖。外盘报价：据悉，UPM通知中国客户4月针叶浆面价报价为850美元/吨。因前期芬兰罢工影响，本月减量供应。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投仍显清淡，局部仍有倒挂情况出现；生活用纸市场价格维稳整理，保定地区受停机较多影响，该区域纸企继续涨价意向较浓，其他地区暂观望为主；原料纸浆现货价格偏强为主，中小纸企生产压力仍较大，终端加工厂刚需拿货为主，五一假期前大量补货现象暂无；白卡纸市场行情维持低迷态势，市场成交一单一议，经销商报价减少，市场价格价差增大。纸厂开工变化不大，无新增停机或减产现象，据了解，“五一”前后有纸厂或计划检修，预计短期白卡纸市场行情维持疲软局面。 分析： 1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：4月25日，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平；4月19日Suzano宣布2024年5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，且在4月主要产浆国发生减产的背景下，预计五月份纸浆供应紧张。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸方面：纸厂出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺；贸易商对后市信心不足，