国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年4月29日星期一 品种 行情评述 操作建议 铁合金 加蓬突发铁路事故锰矿涨势仍将延续 1、行情综述：26锰硅主力合约（SM2409）收7436元/吨（+206，+2.85%）；硅铁（SF2306）收6718（-22,-0.33%）2、逻辑分析：周内锰硅高斜率上扬引发市场关注，主要贡献来自于成本端的锰矿。澳洲因飓风受损的Gemco码头港口修缮工作尚未开启，South32称影响将延续到25年一季度，预计月度锰矿供应减少25-32万吨，而此前市场在三月事件突发之时预期影响最多持续至5月初，国内港口锰矿封盘现象明显。此外，当地时间周五加蓬唯一运矿铁路出现脱轨事故，运输停止，具体影响我们会在后续报告中跟踪。此前由于东南亚锰矿报价优势，近期加蓬块发运有一定分流，截至26日天津港加蓬成交均价50元/吨度（较月初+14.8）。成本的另一端碳元素近期表现也颇为良好，一是产业补库自下而上，冶金/化工焦三轮提涨全面落地，化工焦累涨280，二是电煤进入淡旺季切换，环保督察对兰炭产业能耗严控，部分兰炭企业关停整改，兰炭去库较好，神木兰炭集团宣布将小料指导价上调100至850，内蒙主流电石企也宣布提涨80。关注电价变化。回到双硅产业自身上看。供应端，硅铁利润好于锰硅，部分企业有增产意愿。硅锰受成本挤压还是即期亏损幅度太大，增产驱动弱，不少厂家有封盘现象，报价混乱。需求持续回升，高、电炉积极增产，铁水回到228上方，但随着焦炭三轮提涨全面落地，且有四轮呼声，钢厂盈利被蚕食，铁水增势或有所放缓。由于钢厂对合金采购成本波动敏感度偏低，多数还是被动接受此轮合金涨价，河北某大型钢厂合金库存依旧充裕。钢价偏向震荡，建材成交有一定走弱，临近五一长假市场还是偏向谨慎。双硅仍面临巨量仓单库存压力。锰硅仓单及预报就有超36万吨，了解到社会面库存（包括钢厂库存）超过当前月产量，硅铁社会面库存也不容小觑。供应出现强烈收缩预期后，锰矿作为小金属容易出现底部翻倍行情，预计港口锰矿封盘或大幅报涨仍将持续一段时间，硅锰将延续强势运行，但硅铁这边若无电价抬升继续向上动能不高，建议投资者对于锰硅谨慎追涨，期现正套持有。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本支撑价格但库存依旧高企，河钢招标情况不及预期推荐星级★★★ 向上动能逐步走弱，轻仓过节 1、行情综述：26日I2409收884.5（0.5，0.06%）。2、逻辑分析：【铁矿石】向上动能逐步走弱，轻仓过节 铁矿石 本周盘面基本与上周所提到的宽幅震荡稍微偏强运行保持一致，虽然盘面上看多头趋势尚未结束，但整体的动能逐步走弱，这也与多头逻辑逐步走完有关，如前期买估值以及交易下游需求回升的逻辑基本在目前的矿价以及表需见顶的情况下基本已经走完了。想要继续快速推动盘面上行还是需要新的动能出现。从基本面上来找线索的话，目前是比较难看到新的多头逻辑出现，剩下的基本都是钢厂复产以及2季度发债等逻辑，从这方面来看的话，盘面走的不会太顺畅。但是从基本面上也比较难找到什么向下驱动的逻辑，因此短期内单边还是不建议参与。本周钢联周度数据与钢谷网趋势一致，建材表需出现回升，午后盘面随即拉涨，不过拉涨过后盘面再次回落，可能与上述提到的下游需求回升逻辑基本结束有关。本周的交易逻辑偏向于节前止盈以及钢厂复产逻辑，短期回调后，盘面还是会出现回升，中长期看还是有走强的态势。所以表需是否真的见顶，交易下游需求改善的资金是否仍然存在，其实对中长期走强的逻辑影响也不是很大了，不过需要注意的是短期内上行动能逐步走弱，如果没有回调的话，向上不会很顺畅，即便是钢厂复产仍存，复产逻辑还是难以证伪，但向上空间是可以想象的，不过近强远弱难以证伪，所以操作9-1正套继续持有。 品种：铁矿 观点：9-1正套持有 逻辑：钢厂复产仍存推荐星级★★ 节前仍有第四轮提涨计划，预计会有博弈 品种：双焦观点：单边观望，产业客户介入期现正套逻辑：钢厂复产利多炉料，但盘面提前上涨后升水较多，基差合适介 入期现正套 1.重要资讯：2024年4月26日0时起，山东、河北主导钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅100元/吨，干熄涨幅110元/吨。（第三轮）2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，焦炭第三轮提涨落地，部分焦企计划节前趁钢厂低库存提涨第四轮，但考虑到第三轮提涨落地后焦企利润转好，而钢厂利润承压，预计第四轮会有博弈，炼焦煤竞拍情绪在后半周边际走弱，主要是部分中间环节担心节后市场回落风险加快出货节奏，港口贸易准一焦炭报价2030（周环比+50），钢联炼焦煤价格指数1710.1（周环比+46.5）；蒙煤方面，288口岸库存持续高位，后半周市场交投氛围转冷，个别煤种价 格出现小幅下滑，西北某钢厂招标降价成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1360（周环比+10），蒙5精煤1640（周环比+80），蒙3精煤1520（周环比-30）。 推荐星级★★★ 期货端，黑链指数表现强势，周涨幅2.6%，但贡献主要来自焦炭和铁合金，钢材、铁矿石和焦煤几个主流品种则转向震荡，盘面钢厂利润继续受到挤压，焦炭加权周环比涨2.25%。焦煤加权涨1.12%，铁矿石加权涨1.32%，螺纹钢加权涨0.36%，热卷加权跌0.13%。宏观方面，一季度美国通胀超预期而增长不及预期，引发市场对海外滞胀的担忧，叠加下游对高价商品的抵制增加和国内工业品补库驱动随着假期临近减弱，商品指数层面趋势度有所下降，但这种担忧并未快速终结商品牛市氛围。产业方面，本周钢联的钢材供需存数据表现良好，库存稳定去化，钢厂降库尤其流畅，社会库存也来到去年同期水平，数据影响偏多。具体看，五大材供给上升，需求小降，供需环比小幅走弱，但去库斜率依然维持偏快水平，尤其是厂库，对应钢厂销售顺畅，复产意愿增强，利多炉料，产业正反馈延续。双焦方面，本周双焦供需存数据表现较好，尤其是焦炭，受钢厂提产和贸易商分流货源影响，各环节全面去库，其中钢厂降库幅度较大，陷入被动去库状态，而焦煤总库存增加，但结构还是不错的，下游继续补库，上游库存向中下游转移，不过在第三轮提涨落地后，焦化利润转好，焦炭产量预计会进一步提升，而钢厂利润有所承压，第四轮提涨或有博弈。具体到行情上，下周仅有两个交易日，板块这个位置估值也相对到位，螺纹钢突破3700遇阻，铁矿石掉期在触碰120美金关口会回落，焦煤也在1800附近有所反复，板块趋势度下降，加之市场对节后行情偏谨慎，资金节前兑现利润需求较强，波动加剧，逐渐减仓为上，同时基于多品种期货升水结构，仍建议产业投资者关注期现滚动正套操作机会。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/4/26 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6250 6250 6500 6718 6754 -218 宁夏 6450 6450 6750 32 硅锰： 6517 内蒙 6720 6520 7070 7436 7248 -366 宁夏 6700 6650 7150 -286 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 14877 3161 14897 2904 硅锰 58176 14747 56405 16429 2、铁矿石 2024/4/28 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 847.5 842.0 5.5 价差 铁矿01-05 -68.0 -71.0 3.0 铁矿05 915.5 913.0 2.5 铁矿05-09 31.0 33.5 -2.5 铁矿09 884.5 879.5 5.0 铁矿01-09 -37.0 -37.5 0.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 9.9 10.4 -0.4 指数 普氏62% 118.15 118.9 -0.75 巴西 25.3 25.8 -0.4 BDI 1743 1774 -31 港口矿 日照：PB粉 872.0 882.0 -10.0 汇率 7.25 7.25 0.00 日照：PB块 990 997 -7 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 719.0 728.0 -9.0 一个月 118.0 117.8 0.1 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2170.0 2170.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2260.0 2260.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1960.0 1960.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1700.0 100.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1840.0 100.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1817.5 1804.5 13.0 焦炭主力收盘价 2357.5 2324.0 33.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -180.0 -164.5 -15.5 焦炭5-9 -132.5 -118.5 -14.0 焦煤主力基差 -244.5 -229.0 -15.5 焦炭主力基差 -76.7 -208.5 131.8 盘面利润 -76.0 -63.4 -12.6 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎