归母净利润同比增长4.7%,业绩符合预期。2024年第一季度公司实现营收8121.8亿元(同比+10.9%,环比+11.4%),归母净利润456.8亿元(同比+4.7%,环比+54.9%),扣非归母净利润457.9亿元(同比+3.8%,环比-12.9%),经营活动现金流量净额1110.8亿元(同比-12.1%,环比-3.9%),主要由于成品油、天然气、化工品等产品国内销量增加,业绩符合预期。 油气与新能源板块:油气产量稳健增长,降本增效成果渐显。2024年第一季度公司实现油气产量463.5百万桶油当量(同比+2.6%),其中原油产量239.6百万桶(同比+1.4%),可销售天然气产量1.34万亿立方英尺(同比+3.9%),原油平均实现价格为75.4美元/桶(同比-0.8%),单位油气操作成本为10.38美元/桶(同比-1.8%)。油气与新能源板块实现经营利润429.7亿元(同比+4.8%),主要由于国内天然气产销量增加,不断加强成本费用管控。 炼化与新材料板块:产品结构转型调整,化工业务扭亏为盈。2024年第一季度公司实现原油加工量353.8百万桶(同比+8.2%),生产成品油3048.2万吨(同比+9.8%),化工产品商品量990.8万吨(同比+16.7%)。公司坚持以市场需求为导向,大力发展炼油特色高效产品和化工新产品、新材料,板块经营利润81.2亿元(同比-4.2%),其中炼油业务经营利润69.7亿元(同比-25.8%),化工业务扭亏实现经营利润11.5亿元,同比增利20.7亿元。 销售板块:成品油市场需求稳健增长,国际贸易业务利润减少。2024年第一季度公司实现成品油销售3925.8万吨(同比+4.5%),其中国内销量2854.5万吨(同比+4.6%)。公司持续加大市场营销力度,销售板块实现经营利润67.6亿元(同比-17.1%),业绩下滑主要由于国际贸易业务利润减少。 天然气销售板块:天然气需求延续增长态势,板块业绩稳步增长。2024年第一季度公司销售天然气833.7亿立方米(同比+14.2%),其中国内销售天然气671.0亿立方米(同比+7.5%),国内天然气平均销售价格9.38美元/千立方英尺,与上年同期基本持平。公司持续优化进口气资源池结构,有效控制采购成本,天然气销售板块实现经营利润123.2亿元(同比+21.5%)。 风险提示:油价大幅波动风险;需求复苏不达预期;国内气价上涨不达预期。 投资建议 :维持盈利预测 , 预计公司2024-2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元,摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,对于当前A股PE为10.8/10.0/9.2x,对于H股PE为7.1/6.6/6.1x,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 归母净利润同比增长4.7%,业绩符合预期。2024年第一季度公司实现营收8121.8亿元(同比+10.9%,环比+11.4%),归母净利润456.8亿元(同比+4.7%,环比+54.9%),扣非归母净利润457.9亿元(同比+3.8%,环比-12.9%),经营活动现金流量净额1110.8亿元(同比-12.1%,环比-3.9%),主要由于成品油、天然气、化工品等产品国内销量增加,业绩符合预期。 图1:中国石油营业收入及增速 图2:中国石油归母净利润及增速 油气与新能源板块:油气产量稳健增长,降本增效成果渐显。2024年第一季度国际油价震荡上行,北海布伦特原油现货平均价格为83.2美元/桶,比上年同期的81.2美元/桶上涨2.5%;美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为77.0美元/桶,比上年同期的76.0美元/桶上涨1.4%。 2024年第一季度公司实现油气产量463.5百万桶油当量(同比+2.6%),其中原油产量239.6百万桶(同比+1.4%),可销售天然气产量1.34万亿立方英尺(同比+3.9%),原油平均实现价格为75.4美元/桶(同比-0.8%),单位油气操作成本为10.38美元/桶(同比-1.8%)。油气与新能源板块实现经营利润429.7亿元(同比+4.8%),主要由于国内天然气产销量增加,不断加强成本费用管控。 图3:中国石油原油产量及增速 图4:中国石油天然气产量及增速 炼化与新材料板块:产品结构转型调整,化工业务扭亏为盈。2024年第一季度公司实现原油加工量353.8百万桶(同比+8.2%),生产成品油3048.2万吨(同比+9.8%),化工产品商品量990.8万吨(同比+16.7%)。公司坚持以市场需求为导向,大力发展炼油特色高效产品和化工新产品、新材料,板块经营利润81.2亿元(同比-4.2%),其中炼油业务经营利润69.7亿元(同比-25.8%),化工业务扭亏实现经营利润11.5亿元,同比增利20.7亿元。 2024年公司计划原油加工量14.0亿桶(同比+0.4%),吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目、独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目等重点项目稳步推进。 图5:中国石油原油加工量(百万桶) 销售板块:成品油市场需求稳健增长,国际贸易业务利润减少。2024年第一季度公司实现成品油销售3925.8万吨(同比+4.5%),其中汽油销量1696.7万吨(同比+8.2%),煤油销量529.3万吨(同比+35.7%),柴油销量1699.8万吨(同比-5.5%);国内销量2854.5万吨(同比+4.6%),其中汽油销量1314.9万吨(同比+5.4%),煤油销量260.4万吨(同比+19.1%),柴油销量1279.2万吨(同比+1.3%)。公司持续加大市场营销力度,销售板块实现经营利润67.6亿元(同比-17.1%),业绩下滑主要由于国际贸易业务利润减少。 图6:中国石油成品油销量(百万吨) 天然气销售板块:天然气需求延续增长态势,板块业绩稳步增长。2024年第一季度公司销售天然气833.7亿立方米(同比+14.2%),其中国内销售天然气671.0亿立方米(同比+7.5%),国内天然气平均销售价格9.38美元/千立方英尺,与上年同期基本持平。公司持续优化进口气资源池结构,有效控制采购成本,天然气销售板块实现经营利润123.2亿元(同比+21.5%)。 图7:中国石油天然气销量及增速 投资建议:维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元,摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,对于当前A股PE为10.8/10.0/9.2x,对于H股PE为7.1/6.6/6.1x,维持“买入”评级。 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明