股指期货周度报告：短期系统性回落 等待增量资金入场

期货研究报告|金融研究 策略报告 短期系统性回落等待增量资金入场 2023年10月22日 股指期货周度报告20231016-20231020 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数全线下跌，除科创50外，其他重要指数均创年内新低，市 场整体表现为系统性；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性大幅回升至0.958，大小风格指数同时下跌，系统性得到加强。数据方面，国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值913,027亿元，同比增长5.2%，三季度增长4.9%。9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%；社会消费品零售总额同比增长5.5%。前三季度，全国固定资产投资（不含农户）375,035亿元，同比增长3.1%。国内三季度经济修复，经济回暖明显，预计今年大概率能够完成5%的GDP增长。资金方面，北上资金与杠杆资金继续分化，其中融资盘进入四季度以来，投资者持续融资净买入，加杠杆意愿持续转强，在市场加速探底的过程中，抄底的意味较浓；北上资金本周净流入-240.46亿元，其中沪股通本周净流入 -133.10亿元，深股通本周净流入-107.36亿元，今年以来净流入660.03亿 元，开通以来累计净流入17,906.01亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，当前北上资金依然是重要资金边际流出的变量。估值方面，目前上证50指数PE为9.75，沪深300指数PE为11.11，中证500指数PE为22.21，中证1000指数PE为35.92，分别处于历史39.14分位水平、历史17.22分位水平、历史18.79分位水平以及历史31.09分位 水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与95%分位水平，风险溢价率分别为7.54%与6.28%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。整体上看，当前市场处于系统性回落，上市公司回购或是重要增量资金的来源，表明当前市场估值偏低，回购价值得到体现，后市继续关注中长期资金的流入情况。 操作建议： 1、单边策略：逢低配置IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线下跌，除科创50外，其他重要指数均创年内新低，市场整体表现 为系统性。从各指数强弱分布看，科创50>上证指数>深证成指>创业板指，中证500>上证50>沪深300>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性大幅回升至0.958，大小风格指数同时下跌，系统性得到加强。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -3.40% -105.04 2983.06 27254 4.06% 深证成指 -4.95% -497.93 9570.36 39152 -2.27% 创业板指 -4.99% -99.66 1896.95 13169 -5.89% 科创50 -3.35% -29.91 861.81 1545 -2.62% 上证50 -4.01% -99.91 2389.22 2645 -6.96% 沪深300 -4.17% -152.82 3510.59 9748 -5.55% 中证500 -3.72% -209.71 5423.67 9687 5.69% 中证1000 -5.06% -307.55 5774.32 14868 4.60% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.958 0.834 0.628 0.987 0.987 0.972 0.887 深证成指 0.958 1 0.931 0.769 0.952 0.978 0.989 0.948 创业板指 0.834 0.931 1 0.907 0.797 0.844 0.892 0.985 科创50 0.628 0.769 0.907 1 0.585 0.646 0.718 0.858 上证50 0.987 0.952 0.797 0.585 1 0.994 0.958 0.84 沪深300 0.987 0.978 0.844 0.646 0.994 1 0.98 0.879 中证500 0.972 0.989 0.892 0.718 0.958 0.98 1 0.928 中证1000 0.887 0.948 0.985 0.858 0.84 0.879 0.928 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续走高，VIX指数录得21.71，为近半年来的高位，周涨幅超过12%，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数先扬后抑并收跌，日经225指数则冲高回落；A股四大股指历史波动率则继续以回落为主，对应指数全线走低，呈现加速探底之势。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 30 25 20 15 10 5 0 2022-10-202023-01-202023-04-202023-07-202023-10-20 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-10-202023-01-202023-04-202023-07-202023-10-20 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约到期，合约结算价分别为5787.8、5430.3、3509.6与2385.1；交割结算价分别为5787.77、5430.27、3509.59与2385.12，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 50 40 30 20 10 0 2023-01-20 -10 2023-04-20 2023-07-20 2023-10-20 -20 -30 -40 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4405，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6080，比值较前一周有所反复，大小盘风格指数比值处于震荡阶段。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-10-202022-04-202022-10-202023-04-202023-10-202011-10-202014-10-202017-10-202020-10-202023-10-20 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.75，沪深300指数PE为11.11，中证500指数PE为22.21，中证1000指数PE为35.92，分别处于历史39.14分位水平、历史17.22分位水平、历史18.79分位水平以及历史31.09分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与95%分位水平，风险溢价率分别为7.54%与6.28%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-10-202023-01-202023-04-202023-07-202023-10-20 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购与1年期MLF，中标利率分别为1.8% 与2.5%，均与前期持平，本周累计净回笼10,770亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,00025,000 25,000 20,000 15,000 20,00010,000 15,000 5,000 0 10,000-5,000 5,000 -10,000 -15,000 0 2022/10/20 2023/1/20 2023/4/20 2023/7/20 -20,0002023/10/20 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线走高，其中隔夜利率为1.9070%，较上周升高16.6个基点；1周利率为2.1030%，升高21个基点；1个月利率为2.2350%，升高0.6个基点；3个月利率为2.3400%，升高3.2个基点；6个月利率为2.4170%，升高3.7个基点；1年利率为2.5020%，升高3.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为3.0118%，升高 98.48个基点。本周央行无论是逆回购还是MLF均超额投放，保持市场流动性相对充裕， 国内宽松的货币政策保持完好。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/10/202021/10/202022/10/202023/10/20 资料来源：WIND,招商期货 截至10月19日，10月13日至10月19日期间融资净买入额27.88亿元，进入四季度以来，投资者持续融资净买入，加杠杆意愿持续转强，在市场加速探底的过程中，抄底的意味较浓。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/10/19 .00 2022/04/19 2022/10/19 2023/04/19 40, 2023/10/19 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金本周净流入-240.46亿元，其中沪股通本周净流入-133.10亿元，深股通本周净流入-107.36亿元，今年以来净流入660.03亿元，开通以来累计净流入17,906.01亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，当前北上资金依然是重要资金边际流出的变量。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-10-20 -50.00 -100.00 -150.00 2023-4-20 2023-101-02,0000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情