广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：TMT资金获利后撤离，中小盘指数明显回调 【市场情况】 周一，A股主要指数早盘低开后日内震荡，一度翻红，尾盘下探。截止收盘，上证指数跌0.71%，报3026.31。深成指跌1.49%，创业板指跌1.91%，沪深300跌0.54%、上证50微跌0.08%，中证500跌1.67%、中证1000跌2.32%。个股跌多涨少，当日仅733只上涨（46涨停），4550只下跌（37跌停），68只持平。其中，N戈碧迦、浩丰科技、津荣天宇涨幅居前，分别上涨127.10%、20.07%、20.0%；而华丰科技、福昕软件、朗威股份跌幅居前，各跌16.33%、15.01%、14.32%。北向资金宁德时代获净买入3.18亿元，赛力斯遭净卖出1.72亿元。 分行业板块看，仅少数板块上涨，其中，工程机械、贵金属、建材涨幅居前，分别上涨3.56%、1.63%、1.48%，地产概念活跃；TMT集体回调，下跌板块中，文化传媒、休闲用品、教育分别下跌5.25%、3.84%、 3.84%，锂电主题回调。 期指方面，主力04合约大部分随指数下挫：IF2404、IH2404分别收跌0.34%、收涨0.07%；IC2404、IM2404分别收跌1.69%、2.62%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404升水6.24点，IH2404升水4.79点，IC2404贴水0.95点，IM2404贴水30.66点。 【消息面】 国内要闻方面，3月25日央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时指出，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；中国金融体系运行稳健，金融机构总体健康，风险抵御能力较强。房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限。中国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，化解地方政府债务风险的相关政策正在逐步奏效。 海外方面，美联储理事库克：谨慎的逐步放松政策可以确保通胀可持续回归2%，同时努力维持强劲劳动力市场；过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险；而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济；通胀已大幅下降；劳动力市场仍然强劲；强劲的生产率增长可能意味着工资增长加快，而不是通胀。 【资金面】 3月25日，A股市场交易持续火热，全天成交额1.04万亿元。北向资金加仓55.71亿元，其中沪股通 净流入38.51亿元，深股通净流出17.20亿元。3月25日，央行以利率招标方式开展500亿元7天期逆回 购操作，中标利率为1.8%，当日有100亿元逆回购到期，因此单日净投放400亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为0.18%、0.20%、-0.02%与-0.56。临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，预期中小盘指数业绩不及预期乐观面临回调，可逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] 国债：资金面相对平稳，期债延续调整 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌 0.06%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债活跃券“24附息国债 04”收益率上行1.25bp，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行1.35bp；5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行1.25bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行1.25bp。 【资金面】 央行开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放 400亿元。资金面，央行逆回购加力操作，开启了跨季投放，尽管放量较为温和，不过银行间市场资金面依旧相对平稳。隔夜资金价格依旧变动有限，非银机构质押信用债融入七天期报价升至2.60%附近，整体 来看机构也并不急于跨季。当前市场流动性仍不缺，机构对于当前的资金价格水平也已基本适应，只要央 行维持必要的支持力度，安度此次跨季的难度料有限。 【操作建议】 基本面上，经济分化的特征延续，生产强于需求的特征在近期高频数据中也有映射，结合3月EPMI环比上行来看，3月PMI指数有概率较2月回升，且预计呈现生产指数回升强于需求。资金面看，本周面临季末资金需求考验，央行大概率会重回呵护态势，以净投放为主，政府债净融资对资金面影响仍较小，临近季末短期波动仍存，但预计总体跨季压力或可控。临近季末资金利率或有所抬升，3月PMI指数有概率边际回升，期债阶段性或存在一定压力，但在基本面数据没有大幅超出市场预期的假设下并不足以改变趋势，预计即便出现调整也不足以驱使期债突破前期波动区间，10年期国债利率预计在2.26%-2.35%区间宽幅波动，T2406合约价格下方支撑或在103.3-103.6附近。单边策略上建议期债短期交易性需求维持中性，关注后续供给节奏。曲线策略上，或可适当关注30-10Y利差做阔。 [贵金属] 贵金属：美联储鹰鸽派分歧日渐突出贵金属波动收窄呈现横扫 【行情回顾】 消息方面，美联储官员密集发声，24年票委特兰大联储主席博斯蒂克重申，他预计美联储今年将只会降息一次，只要经济保持强劲，决策者就可以保持耐心；理事库克强调需要谨慎地进行降息，过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险，而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济；芝加哥联储主席古尔斯比明确表态仍支持年内降息三次。 行情方面，美联储内部鹰鸽派的分歧日渐突出，美债收益率止跌回升，美元指数维持强势，科技股拖累美股普跌，贵金属价格整体走平。国际金价开盘后在开盘价上方波动一度冲高至2180美元尾盘涨幅收 窄，收盘报2171.53美元/盎司涨幅0.3%；国际银价受有色板块转弱影响价格小幅回落收盘价为24.65美元 /盎司微跌0.06%。 【后市展望】 当前美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，美债收益率和美元指数下行趋势在欧洲经济疲软央行可能更早降息的情况下仍较曲折，贵金属多头短期上行驱动减弱，国际金价在2200美元价格有一定阻力，多头建议等待逢低买入。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡并与黄金走势同步，在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下价格有待突破，上方阻力在25.8 美元，国内银价在6200-6500元区间波动。 【技术面】 国际黄金价格持快速冲高突破2200美元关口随即回落形成新的阻力，多根均线维持多头排列价格维 持偏强震荡，MACD绿柱有所扩散；国际白银价格冲高回落在25.8美元存在阻力，下方支撑在24美元， MACD红柱转绿多头力量减弱。 【资金面】 近期金银价格大幅上涨使ETF持仓呈现止跌回升现象，在投资者更加青睐持有黄金实物或衍生品的情况下需求有待进一步改善。 2024年3月26日星期二 [有色金属] 铜：关注价格回调后需求承接能力，高位震荡 【现货】3月25日SMM1#电解铜均价72215元/吨，环比+120元/吨；对主力-180元/吨，环比-5元/吨。精废价差2060元/吨，环比持平。LME0-3升贴水报-115.37美元/吨，环比-4.91美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月22日，SMM进口铜精矿指数报10.63 美元/吨，周环比减少2.62美元/吨。3月22日，国内主流港口铜精矿库存65.04万吨，周环比增加6.05万吨。本周国内主要冶炼厂将召开CSPT季度会议商讨铜精矿市场最新发展和产量计划，关注TC谈判结果和减产检修进展情况。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月国内电解铜产量为97.02万吨。 【需求】旺季需求状态欠佳，关注铜价回落后市场采买状态。加工端来看，上周电解铜制杆开工率64.37%，周环比下降6.95个百分点；再生铜制杆开工率54.18%，周环比上升4.85个百分点；铜杆加工费高位回落；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月。3月22日SMM全国主流地区铜库存39.5万吨，周环比增加0.59万吨；保税区库存5.73万吨，周环比增加0.47万吨；LME铜库存11.39万吨，周环 比增加0.65万吨；COMEX库存3.09万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存59.41万吨，周环比 增加1.76万吨。 【逻辑】“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，前铜盘面连续突破。但是，国内下游需求恢复偏慢导致库存超预期累积、美国通胀和就业数据韧性使得降息预期反复，以及冶炼厂能否在三四月减产检修，这些因素或导致“预期差”，致使盘面在突破后存在争议。总体上，多空资金博弈焦灼，短期注意高位调整风险，跟踪下游需求回归进度，尤其在71000-72000的采买热度；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。 【操作建议】短期注意高位调整风险，择机回调低多，主力关注71000-72000现货采买情况 【短期观点】中性 锌：下游消费疲弱，空单持有，小止损 【现货】：3月25日，SMM0#锌21120元/吨，环比-40元/吨，对主力-50元/吨，环比+5元/吨。 【供应】：2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，略低预计值。其中2月国内锌合金产量为9.53万吨， 环比下降1.435万吨。预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。 【需求】：下游多以消耗前期库存为主，备货意愿疲弱。3月22日当周，镀锌开工率65.98%，环比+7.2 个百分点；压铸锌合金开工率58.39%，环比-1个百分点，氧化锌开工率61.3%，环比+