早间评论

早间评论2024年3月21日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 工业硅：11 碳酸锂：11 铜：11 铝：12 锌：12 铅：13 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月20日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行1.1BP报1.765%；7天期下行2.6BP报1.844%；14天期上行3.9BP报2.138%；1个月期上行0.6BP报2.123%。 3月20日贷款市场报价利率：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。 国家主席主持召开新时代推动中部地区崛起座谈会强调，中部地区是我国重要粮食生产基地、能源原材料基地、现代装备制造及高技术产业基地和综合交通运输枢纽，在全国具有举足轻重的地位；要以科技创新引领产业创新，积极培育和发展新质生产力。立足实体经济这个根基，做大做强先进制造业，积极推进新型工业化，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，加快构建以先进制造业为支撑的现代化产业体系。 美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%不变，符合市场预期。将继续按同样的速度（从资产负债表中）减持美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。维持IOER（超额准备金利率）在5.4%不变，维持贴现利率在5.5%不变。联邦公开市场委员会（FOMC）在决议声明中重申，等到对通胀更有信心再降息。利率点阵图显示，年内降息三次的预期不变。 2 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货 币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货窄幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.01%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.37%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.03%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.60%。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘506，涨幅0.10%。沪银主力合约收盘价6329，涨幅0.38%。美国2月份PPI数据超过预期，月率录得0.6%，为2023年8月以来最大增幅。美国2月零售销售月率增长0.6%。不计汽车销售的核心零售销售月率增长了0.3%。 3 PPI走高的原因是燃料和食品价格上涨，进一步表明了通胀仍在加剧。美国2月零售销售额增长低于预期，在一季度初急剧下降之后，这次数据凸显了对消费支出持久性的担忧。当前，市场普遍认为本月美联储的议息会议将保持利率不变。拜登在费城的竞选活动上表示，预计美联储将降息。美联储主席鲍威尔上周在国会作证时重申，今年某个时候放松政策可能是“合适的”，但居高不下的通胀和非常有弹 性的劳动力市场可能会阻止美联储提前降息。短期内贵金属上涨乏力，建议回调布局多单。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3390元/吨，上海螺纹钢现货价格在3510-3550元/吨，上海热卷报价3820- 3840元/吨。我们认为，经历持续的下跌之后，空头止盈与场外资金抄底可能是导致螺纹钢期货出现反弹的重要诱因，而本周现货市场成交环比明显回升也给市场以信心。不过，对于后期下游需求能否持续向好，当前市场仍存在分歧。从1-2月份的地产数据来看，螺纹钢中期需求仍难言乐观；从螺纹钢库存的变化来看，当前仍处于螺纹钢累库周期，螺纹钢库存总量处于近三年同期最高值，库存压力客观存在。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约短期内或延续反弹格局。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 4 上一交易日，铁矿石期货主力合约延续反弹。PB粉港口现货报价在820元/吨，超特粉现货价格650元/吨。从产业层面来看，1月份以来铁矿石下跌的逻辑是清晰的：由于高炉开工率持续维持在低位，铁矿石需求一直维持在较低水平进而导致铁矿石港口库存持续上升，这成为了驱动铁矿石价格下跌的动力；而铁矿石价格估值又处于偏高水平，从而提供了下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。而本周铁矿石期货出现反弹，既有高炉复产预期在起作用，也有持续下跌后市场情绪转换在起作用。后期，高炉复产是否开启以及复产的力度将成为后期铁矿石走势的核心影响因素。从技术面来看，铁矿石期货主力合约短期内或延续反弹格局。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续反弹。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第六轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势但供需矛盾不太明显，近期期货盘面的下跌与反弹受产业链其他品种走势影响较大。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约短期内或延续反弹格局。策略上，我们建议投资者可轻仓参与反弹行情，但需根据盘面变化及时离场。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.43%，山东主流价格上行至14100元/吨，基差持稳。昨日盘面略回调，我们认为后市原料端仍将保持强势提供支撑，供应提升空间有限，需求端仍有出口支撑，供需偏紧有望延续，盘面短期或强势震荡。原料端，丁二烯供需偏紧，下调至11700元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率64.29%，环比（上周2月29日：65.95%）下降1.66%。；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。 总结：强势震荡。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌0.68%，上海现货价格上调50元/吨，基差收窄。我们认为后市橡胶价格或从近期的持续拉涨转为强势震荡，第一、国内云南产区物候条件，也就是近期市场关注的干旱情况具有不确定性。第二、中上游补库结束后，供 应端或在高价格下转向偏宽松，海外原料价格有阶段性回落风险。第三、绝对价格方面，我们认为来到全年偏高区间水平；2021年，在流动性极致宽松，以及需求端疫后环比大幅上涨的情况下，橡胶最高攀升至17300点附近，对比今年，虽然库存端去 化节奏，有可能类似2021年或2019年，但此时的流动性以及供需预期，已交易得比较充分，后市需等待现实数据进一步验证，所以，我们认为短期橡胶的多头应该多一分谨慎，盘面或强势震荡。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。 总结：强势震荡。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨1.48%，现货价格上调（20-70）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡偏强运行，主要得益于3月出口预计保持强势，但我们需要注意的随着成本端近期的走弱，一体化利润有所回升，在春检不及预期且需求没有改观下，盘面有下行空间。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东电石法五型库提现汇报价在5620-5720元/吨区间，乙烯法市场行情震荡在 5900-6200元/吨区间到货。 6 隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 观点：等待逢高抛空机会。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌1.87%，山东临沂市场2215（-5）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡下行，一、农需阶段性放缓，价格下跌下可能还会延后。二、出口方面印标发布最新一期尿素招标，但由于时间问题国内参与可能性不大，所以我们认为价格短期仍易跌难涨。基本面具体来看，日产回落至18万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季后；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月20日，中国尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.29万吨，环比增加23.15%。 总结：出口难参与，价格或易跌难涨，偏空思路对待。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.09%，华东市场现货价为4501元/吨，基差率为-0.73%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.41%，环比上期增加1.26%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.39%，环比上期上升3.34%。山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月底前后停车检修，预计停车时间在20-25天左右。华东一套80 7 万吨/年的乙二醇装置于今日停车检修，预计停车时间在40天左右。需求方面，聚酯负荷升至90.1%附近。库存方面，华