橡胶周度报告：基本面提振 沪胶突破上行

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 基本面提振沪胶突破上行 证监许可[2012]112橡胶周度报告2024年3月17日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶震荡上行走势，主力向上突破14500，截止3月15日收盘，沪胶主力收盘在14790，较3月8日收盘上涨540元。国内产区停割，国外产区也进入低产季，泰国原料价格继续上涨，当前原料价格处于极高水平，部分产区在条件允许的情况下继续开割，但整体原料供应有限。库存方面，本周青岛地区深色胶库存继续回落，深色胶库存维持连续去库表现，但整体库存依然处于偏高水平，后期需继续关注船货陆续到港情况，短期青岛库存或维持缓慢下降状态。下游轮胎厂开工进一步恢复，轮胎厂短期订单表现较好。目前，沪胶在基本面转好以及市场看多情绪推动下震荡上行，后期需密切关注青岛深色胶库存变化以及下游全钢胎厂家订单状况。 分析师：邹德慧 能源化工分析师 期货从业资格：F0289579 交易咨询从业证书号：Z0011172联系电话：0531-81678623 E-mail：26540076@qq.com 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 交易咨询从业证书号：Z0012806客服电话：400-618-6767 风险提示：国内天胶库存变化，下游后续订单状况。 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 基本面提振沪胶突破上行 ——2024年3月17日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2405 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶震荡上行，主力向上突破14500，盘中主力明显放量。国外产区原料价格连创新高，产区进入供应淡季，产区原料供应有限，国内橡胶进口下降，青岛深色胶库存持续去库，下游轮胎厂开工进一步提升，短期下游需求预期乐观，橡胶基本面转好，市场看涨情绪升温，沪胶短期维持偏强震荡走势。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润仍较低，泰国原料价格持续上涨 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 杯胶价格季节性 胶水与杯胶价差季节性 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1/4 1/21 2/7 2/24 3/12 3/29 4/15 5/2 5/19 6/5 6/22 7/9 7/26 8/12 8/29 9/15 10/2 10/19 11/5 11/22 12/9 12/26 21年杯胶22年杯胶23年杯胶24年杯胶20年21年22年23年24年 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 近期泰国原料市场价格持续上涨。产区原料供应高峰期已过，但产区胶厂原料库存仍低于去年同期，尤其是南部。当前泰国南部进入停割期，原料供应略紧缺，价格震荡上涨，东北部需要关注胶树生长情况及开割前天气情况，关注东北部开割进度。原料整体供应持续减少，原料价格难大幅下跌，未来关注泰国产区天气情况、产区原料库存情况、加工厂加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期高17泰铢/公斤左右，胶水价格相比去年同期高30泰铢/公斤左右，割胶利润同比提高，且杯胶价格破近7年来新高，胶水价格破近8年来同期新高，产区胶农整体割胶积极性较高，胶水与杯胶价差在20泰铢/公斤以上，高于正常水平。成品价格跟随盘面震荡偏强，整体加工利润较低，本周工厂对中国报价积极性尚可，主要由于国内价格上涨，套利加仓明显，下游工厂采购虽刚需采购，但补库需求持续。国内产区仍处停割期，胶树生长情况良好，目前云南地区干旱明显，但下周有降雨天气，有望缓解，关注胶树生长情况及开割天气情况。 2、区外深色胶持续去库存，浅色胶整体亦去库存 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 75.00 60.00 45.00 30.00 15.00 1/7 0.00 青岛区外部分库存数据 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上海仓单库存 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 2021年2022年2023年2024年 1/28 2/18 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 据隆众资讯数据，截止3月11日，区外样本库存约56万吨，青岛保税区区内库存本周9.19万吨，区内和区外库存小幅下降，节后下游开工不断提升，同时国内橡胶进口同比下降，青岛地区深色胶区内和区外库存节后持续去库。目前，青岛区外深色胶库存仍处于高位，中短期下游轮胎厂需求能够保证，青岛深色胶库存或继续维持目前缓慢去库局面，后期需关注青岛进口胶到货以及下游需求表现。目前市场全乳胶与深色胶价格相差不大，但浅色胶下游整体消费不佳，当前国内产区依然处于停割状态，浅色胶消耗库存为主。交易所方面，截止3月17日，上期所仓单目前小计库存20.98万吨左右。 三、需求方面 1、开工保持较高，预计短期高开工持续 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 开工率:汽车轮胎:半钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂开工进一步提升，根据隆众资讯数据，本周市场全钢开工在72.34%左右，半钢开工80.53%左右，目前，轮胎厂短期订单充足，特别是出口订单火爆。成品库存方面，半钢胎成品库存继续下降，部分半钢胎型号供应偏紧，全钢胎成品库存周内小幅上升，但不影响中短期轮胎厂的开工计划。本周，随着国内下游轮胎厂开工进一步提升，下游轮胎厂入市采买低价原料，市场下游刚需明显。短期看，轮胎厂开工保持高位，下游需求能够保障，后期需持续关注轮胎厂下游订单特别是全钢胎后续出口订单的变化。 四、现货市场表现 1、现货价格上涨，高价现货下游成交一般 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 17000 云南全乳价格季节性图 2100 保税区泰标美金价格 15000 13000 11000 9000 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 7000 1800 1500 1200 1/1 1/11 1/21 1/31 2/10 2/20 3/1 3/11 3/21 3/31 4/10 4/20 4/30 5/10 5/20 5/30 6/9 6/19 6/29 7/9 7/19 7/29 8/8 8/18 8/28 900 21年全乳22年全乳23年全乳24年全乳 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场价格跟随期货上涨，国内进口胶到货下降，下游开工保持高位，橡胶基本面转好，市场看涨情绪升温，市场深色胶成交旺盛，浅色胶下游需求依然较弱，深色胶与浅色胶价差进一步缩小，截至3月15日，全乳胶现货市场价格在13800元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在13520元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1670美金 /吨，混合胶美金市场价格在1665美金/吨。 五、价差 1、非标期现价差扩大，59价差走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 05合约与混合胶价差 沪胶5-9价差 4500 3500 2500 1500 500 5/16 -500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 6/5 5/30 5/24 5/18 5/12 5/6 4/30 4/24 4/18 4/12 4/6 3/31 3/25 3/19 3/13 3/7 3/1 2/24 2/18 2/12 2/6 1/31 1/25 1/19 1/13 1/7 1/1 5/16 -500 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16 11/16 12/16 1/16 2/16 3/16 4/16 2105混合价差2205混合价差 2305混合价差2405混合价差 2105-21092205-22092305-23092405-2409 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 05合约与混合胶价差扩大，套利部分加仓。进入2月底深色胶并没有累库存迹象，浅弱深强逻辑仍存在，但全乳与混合现货几近平水，另外浅色面临国外原料端持续上涨、国内轮储政策不确定性等原因，非标价差进一步缩小空间有限，近期期货RU与NR价差在2月先缩后扩。目前仍有部分套利持有，且本周加仓积极，但整体体量同比下降明显。全乳现货与混合现货价差扩大，浅色需求仍相对深色弱。短期关注浅色面临政策、内外价差等不确定性等，深色胶则可能相对转弱，关注3月到港情况。5-9价差走弱，预计反套逻辑仍在,但短期现货强较，05上周五有走强迹象，反套可盈利平仓，59价差短期观望。 六、总结 本周，沪胶震荡上行，主力向上突破并在周五晚盘逼近15000。橡胶基本面转暖，国内外产区陆续停割，产区新胶供应下降，产区原料价格连创新高。青岛深色胶库存持续缓慢去库，市场担心上半年国内进口胶到货量同比大幅下降，下游轮胎厂开工快速恢复至高位，轮胎厂出口订单火爆，中短期下游需求能够保证。橡胶基本面的转暖也带动市场看涨信心快速恢复，沪胶短期处于强势，但考虑到目前青岛深色胶库存仍处于高位，同时过高的原料价格也会带动产区胶农割胶意愿的提升，进而引发产区开割初期的增产，同时沪胶连续上涨后也需警惕短期回调的影响，操作上仍需谨慎。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。