黑色月报：二季度或进入复产阶段 矿价有望先涨后跌

黑色月报 国元期货研究咨询部2024年3月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 期货从业资格号：F03090153 投资咨询资格号：Z0019719 电话：010-84555063 二季度或进入复产阶段矿价有望先涨后跌 【策略观点】 上次月报观点中认为铁矿会走出先跌后涨的走势，下方支撑在800-820元/吨。现实中行情基本下跌至支撑位附近，后期涨势并不突出。 终端需求有望好转，2月制造业与基建固定资产投资增速超市场预期。根据高炉检修计划，4月-5月复产高炉较多，铁水产量面临回 升。 供应宽松格局延续，二季度主流铁矿发运预计持平，非主流发运预计同比增加350万吨左右。国内铁矿月均供应预计在11000万吨， 铁水回升至230万吨以上，铁矿进入需求强于供应阶段。 我们认为钢厂复产及铁矿补库会带动矿价有阶段性上涨，但是进入6月，需求走弱下，钢厂检修增加，矿价或触顶回落。二季度铁矿 价格运行区间或在750-900元/吨。 【目录】 一、三月价格大幅下行3 二、发运同比增加4 三、国产矿产量回升高位6 四、需求回升可期6 五、关注钢厂补库8 六、展望及小结10 一、三月价格大幅下行 供应方面，巴西及非主流发运，强于去年同期，供应偏强。受下游需求缓慢，钢厂库存连续累库。多家钢厂发布检修减产公告，铁水连续下降至220.82万吨/天的低点。供强需弱的格局下，铁矿价格走出了与去年同期不同的走势。 图表1：铁矿石主连走势 图表2：铁矿基差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表3：铁矿进口61.5%Fe—国产唐山66%Fe平均价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 二、发运同比增加 截至3月22日，月内全球周均发运量为2956.13万吨，较上月增加114.57万吨，同比增加54 万吨。月内澳矿19港口周均发运1791.97万吨，较上月增加178.42万吨；巴西19港口发运为 586.66万吨，较上月下降88.66万吨；非主流发运维持高位，月内周均发运量为577.5万吨，较上月增加25.33万吨。发运增量主要体现在澳矿和非主流方面。截至3月22日，月内中国45港口铁矿周均到港量2217.16万吨，较上月下降149.29万吨。 图表4：全球铁矿发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表5：铁矿非主流进口量(除澳巴外) 图表6：澳洲19港口铁矿发运 数据来源：钢联数据、国元期货 图表7：巴西19港口铁矿发运 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：铁矿45港口到港量 数据来源：钢联数据、国元期货 三、国产矿产量回升高位 根据钢联数据显示，3月186家矿山企业铁精粉日均产量在50.26万吨/天，较上月增加3.19 万吨/天。随着需求启动，我们认为4月矿山铁精粉日均产量会维持在50万吨/天以上。 图表9：332家矿山企业铁精粉产量 数据来源：钢联数据、国元期货 四、需求回升可期 3月钢材供应回升快于需求好转，钢材连续累库，多区域主导性钢厂纷纷联合发布减产计划。 我们将对铁水产量的预测由230万吨/天，下降至223万吨/天。铁水实际产量处于221.83万吨/天，仍低于我们的预估值。 在前期减产阶段，炉料降幅大于成材，钢厂利润好转。上周铁水日均产量触底回升，环比增加 0.57万吨/天至221.39万吨/天。根据3月发布的高炉检修计划，4月或进入复产阶段。 高炉炼钢性价比回升，3月唐山铸造废钢市场价下降90元/吨至2940元/吨，澳矿62%现货价格指数下降84元/吨至837元/吨，二级焦炭价格汇总价下降238元/吨至1933元/吨，电炉成本降低 117元/吨，高炉成本大概降低230元/吨。 图表10：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 图表11：贸易商港口成交量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表12：247家钢厂高炉开工及盈利率 数据来源：钢联数据、国元期货 五、关注钢厂补库 截至3月22日，月内中国45港铁矿石库存累库591.62万吨至14365.81万吨，247样本钢厂 库存累库61.31万吨至9294.5万吨，钢厂开启补库阶段。上周，114家钢厂铁矿库存可用天数环比 增加1.06天至24.39天。 图表13：45港口铁矿库存情况 图表14：45港口铁矿库存总量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：45港口非贸易矿库存 图表16：247家钢厂进口铁矿库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表17：247家钢厂进口铁矿库存 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 六、展望及小结 进入二季度，在巴西及非主流的增量下，铁矿进口会同比增加500万吨。国产铁矿维持高位运 行，月均铁矿供应量预计在11400万吨。我们认为铁水回升至230万吨/天以上，铁矿会进入需求强于供应阶段。 随着钢厂补库及复产，铁矿有望进入偏强震荡趋势。但是铁水未回升至230万吨/天，宽松的供应格局将压制价格上方空间。进入5、6月，下游需求走弱，检修高炉增加，矿价或进入跌势。关注价格区间750-900元/吨，若复产不及预期，建议逢高沽空。 图表18：铁矿月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050