碳酸锂季度报告：强预期支撑锂价，关注预期差变化

强预期支撑锂价，关注预期差变化 摘要 一季度，碳酸锂期价受消息炒作呈现“震荡-上行-震荡”的走势。随着市场逐步对前期利多消息消化，市场重回基本面逻辑。短期内，碳酸锂供需双增；中长期看，以目前的碳酸锂价格水平，锂盐厂仍有利润，尚不足以使碳酸锂供给端大幅出清，供过于求格局难改。 供给端，海内外扰动频发，但实质影响有限。海外方面，澳洲锂矿停减产风波再起，但实质影响有限。一方面，上述三个矿山减停产预计影响2.7万吨LCE，约占全球供给的1.9%。二是，海外盐湖企业虽放缓24年产销增速，但盐湖具有成本优势，产量弹性大，可根据行情随时提供增产。国内方面，江西环保问题再受关注，环保督察可能将重点关注锂渣去向和处理方法，同时禁止锂渣跨区域运输处理。但由于江西目前开工率较低，预计对供给的实质影响有限。另外，智利2月碳酸锂出口超预期放量，预计3月中下旬到港清关形成补充供应，可缓解短期矛盾。利润方面，由于碳酸锂价格起伏，锂盐厂在盈亏平衡附近徘徊。 需求端，新能源车及储能预期向好，静待现实验证。新能源车方面，前2月产销量基本符合预期，渗透率维持高位，但纯电占比下滑使得新能源汽车产量转化为碳酸锂需求能力逐渐削弱。新能源车再度掀起价格战，同时3月新车密集推出，预期产销向好，关注后续产销数据能否如期兑现。储能方面，中标规模增速较快，中标均价回升。同时，消纳红线将放开预期，叠加“强制配储”政策，市场炒作储能增量需求。目前，政策尚未落地，且实质影响有限。受终端需求预期向好影响，正极材料及锂电池3月排产环比增幅较大。后续需关注终端需求放量带来的正极材料及锂电池去库和增产情况。 风险提示：供给端减停产情况、需求端政策落地、新能源预期兑现、库存变化 碳酸锂季度报告 2024年3月31日 国贸期货·研究院有色金属研究中心 谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号：F3040017 研究助理陈宇森 从业资格号：F03123927 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1行情回顾 2024年一季度，碳酸锂主连价格整体为“震荡-上涨-震荡”的走势，具体分以下三个阶段。 1、第一阶段（1月初-2月中下旬）：供需多空交织，碳酸锂期价震荡 2024年初以来，碳酸锂期货价格基本在9.20-10.81万元/吨区间震荡。1月2日至1月 10日，供给端挺价但下游采购意愿不足。由于锂资源持续降价，锂盐厂利润边际改善，出货压力减弱，现货挺价；但下游电池厂处于生产淡季，部分甚至提前放假，采购意愿低，以去成品库存为主。1月11日，智利盐湖传出扰动，当地时间1月10日（北京时间11日凌晨四点）， 智利北部阿塔卡梅诺斯人民委员会(CPA)集合附近18个城镇约500名抗议者举行示威活动，封锁了SQM工厂的四个入口。封路的核心原因是近期Codelco与SQM签订的谅解备忘录，将SQM在Atacama盐湖开采的时间扩至2060年。当地社区认为将对环境的影响和损害延长30年，且未与当地人民商量便达成协议，未能及时保护盐滩水文盆地。受消息刺激，碳酸锂期价随即冲高，当日涨幅6.40%。1月13日，根据彭博消息，当地社区封路结束，碳酸锂期价随后回落，重回基本面逻辑。1月14日至2月5日，供给端部分锂盐厂计划春节前进行季节检修，需求端，终端新能源车产销维持景气，正极厂月度产量环比向好，且春节前备货积极。2月6日至2月20日，随着正极厂节前备货进入尾声，即节后复工速度较慢，碳酸锂期价小幅回落。 2、第二阶段（2月下旬-3月中旬）：市场炒作供给端消息，碳酸锂价格强势上涨 2月21日，市场开始炒作澳洲锂矿减产预期和宜春环保问题两条利多消息线，引发期价 短期内走出8连阳行情。2月21日上午，市场传闻对宜春无法妥善处理的企业进行限制开工，期价随即触及涨停。中午休盘时澄清，一是相关锂盐企业正常开工，二是目前是省内自查环保，三是主要涉及九江、南昌，且不是针对锂电，是全面排查，下午期价随即回落。2月26日，Cattlin宣布调降24财年产量目标，从20.5万吨降低到13万吨，消息再次点燃市场情绪。 供给端利好消息配合资金推动下，市场短期内保持强势，2月21日至3月1日期间上涨超27%，后续多头离场，价格有所回落。3月6日，市场再度传出江西要求以渣定产，刺激市场情绪。3月11日，摩根士丹利上调宁德时代评级及目标价，引发资金外溢至期货市场，叠加市场传闻电网放开消纳红线，市场积极情绪蔓延。 3、第三阶段（3月下旬-3月底）：市场炒作退潮，市场重回基本面逻辑 随着市场逐步对前期利多消息消化，市场重回基本面逻辑。供给端，目前的价格下，锂盐厂复产动力足，周度产量、开工率均显著提升。需求端，正极厂对下游新能源车产销预期较好，排产环比增幅较大。基本面整体呈现供需双增，碳酸锂价格宽幅震荡。3月25日，紫金矿业举行2023年业绩会，董事会秘书郑友诚表示公司布局的“两湖一矿”项目整体资源量超过1000万吨LCE，远景规划年产能将突破15万吨LCE。公司以碳酸锂10万元/吨左右的价格作为投资决策的重要依据，在10-12万元/吨碳酸理价格下，仍能保持一定的利润空间。打消市场对供 给端大幅出清的顾虑，即当前的碳酸锂价格水平下，供过于求的格局难改；碳酸锂期价随即下调对目前的供需格局重新定价。 图表1：碳酸锂主力合约收盘价（元/吨）图表2：碳酸锂现货价格 160,000持仓量收盘价 150,000 250,000 80,000 50,000 100000 4000 70,000 50000 2000 60,000 0 0 0 350000 电碳-工碳价差元/吨 电池级碳酸锂-平均价元/吨 18000 140,000130,000 200,000 300000 工业级碳酸锂-平均价元/吨 1600014000 120,000 150,000 250000 12000 110,000 200000 10000 100,000 100,000 150000 8000 90,000 6000 数据来源：SMM，国贸期货整理数据来源：SMM，国贸期货整理 2供给分析：海内外扰动频发，但实质影响有限 2.1锂资源：澳矿停减产风波再起，盐湖24年产销增速放缓 2.1.1澳洲锂矿：停减产风波再起，但实质影响有限 澳洲锂矿停减产风波再起。澳洲在产、在建以及处于关停状态的总共有9个矿山项目，目前在产状态的项目有7个，分别为Wodgina、BaldHill、Pilgangoora、MtCattlin、Finniss、MtMarion和Greenbushes。1月5日，由于锂盐价格已跌破现金成本，CoreLithium宣布旗下Finniss项目将继续处理已建立的矿石库存，并暂停Grants露天矿的采矿作业（预计影响 0.5万吨LCE）。通过该方法降低了业务的现金成本，从库存中产生收入，并在市场条件改善时提供了重新开始采矿的机会。根据公司公告，截至2023年12月31日，公司约有28万吨矿石库存可供加工（估算可折合0.84万吨LCE），直到2024年中期都有足够的库存供选矿厂使用，无需进一步开采。1月29日，澳矿巨头IGO公告，公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大在产锂矿山Greenbushes的锂精矿产量将减少约10万吨（约1.25万吨LCE），原因是主要的锂精矿承销商天齐锂业、美国雅保今年上半年的提货量将低于预期。2月26日，ArcadiumLithium在Q4财报中宣布，因受成本压力影响，MtCattlin将2024财年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下降至13万吨（减产约0.95万吨LCE）。 图表3：澳洲锂矿减产情况（万吨） 锂矿企业 减产动作 供给影响 CoreLithium 旗下Finniss停产，优先处理库存 0.5万吨LCE Greenbushes 将FY24锂精矿产量指引由140-150万吨下调至130-140万吨 1.25万吨LCE MtCattlin 将FY24锂精矿产量指引将至13万吨，较2023年的20.5万吨，降幅约57% 0.95万吨LCE 数据来源：公司公告，国贸期货整理 澳矿减停产实质影响有限。一是，上述三个矿山减停产预计影响2.7万吨LCE，约占全球供给的1.9%。二是，澳洲虽是我国最大的锂辉石进口国，但占比有下降趋势，非洲锂矿和南美盐湖可缓解澳矿减产压力。2024年1-2月我国锂精矿累计进口量88.18万吨，同比增长29.98% 其中，澳大利亚是最主要的进口来源国，2024年1-2月澳矿进口量48.01万吨，同比减少 19.13%。从占比看，澳矿占锂辉石进口总量的比重呈现下滑趋势，截至2023年2月，澳矿进口量占比约44%，主要由于非洲锂矿的逐步投产及南美盐湖的放量。 图表4：锂辉石精矿价格（元/吨）图表5：锂辉石精矿进口量（吨） 4500 4000 3500 2500 500000 2000 400000 1500 300000 3000 锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价 700000 600000 锂精矿月度进口量分国别：总计 锂精矿月度进口量分国别：澳大利亚澳矿占比 120% 100% 80% 60% 1000 200000 40% 500 100000 20% 0 0 0% 数据来源：SMM，国贸期货整理数据来源：SMM，国贸期货整理 2.1.2海外盐湖：24年产销指引增速放缓，但其成本优势明显 主要盐湖企业24年产销指引增速放缓。近期，海外盐湖企业陆续披露2023年Q4经营情况。整体看，海外盐湖企业2023年销量大多提升，随着碳酸锂价格大幅回落，锂盐企业2024年产销量增速预计放缓，雅保预计24年销量增长10-20%，SQM预计24年销量增长5-10%。另外，部分锂盐企业开始对未来资本开支项目进行审查，并采取裁员等措施以节约成本。 海外盐湖成本低产量弹性大。海外盐湖较锂云母和锂辉石有明显的成本优势，预计24年海外在产盐湖C1成本区间为3-5万元/吨，其中，阿塔卡玛盐湖（SQM）成本最低约3.2万元 /吨。因此海外盐湖受碳酸锂价格低迷导致的减停产风险较小。如SQM一直是满负荷生产战略，可以根据市场行情的变化，随时为市场提供更多的产品。 图表6：海外盐湖主要企业销量（万吨） 企业 2022 2023 2024E 雅保 11.9 16 17.6-19.2 SQM 15.7 16.9 17.85-18.7 数据来源：公司公告，国贸期货整理 2.2碳酸锂：1-2月产量同比增速放缓，环保问题再现 碳酸锂前2月产量同比增速放缓，3月排产明显增加。根据SMM，2024年1-2月，碳酸锂累计产量0.74万吨，累计同比增长10.89%，受2月春节假期和价格下行影响，同比增速低于去年水平。但随着价格上涨，3月排产有明显增长。根据SMM预计3月排产4.24万吨，同比增加41.60%；开工率预计恢复至1月份水平。电池级碳酸锂受益于终端新能源车处于扩张周期，产量占比持续提升。2024年1-2月电池级碳酸锂累计产量预计约4.92万吨，累计同比增长42.61%，月度产量占比超66%。根据SMM预计3月排产2.87万吨，同比增加71.20%。 图表7：全国及江西碳酸锂产能（吨）图表8：全国及江西碳酸锂产量（吨） 2024202320222021 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 锂辉石端锂云母端盐湖端 123456789101112 数据来源：SMM，国贸期货整理数据来源：SMM