文字早评

文字早评2024/04/08星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.18%，创指-1.08%，科创50-1.56%，北证50-0.95%，上证50-0.23%，沪深300-0.36%，中证500-0.12%，中证1000-0.54%，中证2000-1.08%，万得微盘-0.78%。两市合计成交9179亿，较上一日-497亿。 宏观消息面： 1、李强总理会见美国财政部长耶伦。中方希望中美做伙伴而不是对手，相互尊重、和平共处、合作共赢。 2、央行设立科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元利率1.75%。 3、汽车贷款政策放宽！自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定。 4、美国3月非农就业人数激增30.3万人远超预期，创2023年5月以来最大增幅。3月失业率降至3.8%。资金面：沪深港通-22.75亿；融资额-66.29亿；隔夜Shibor利率-0.40bp至1.7040%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-1.32bp至4.6241%，十年期国债利率-1.30bp至2.2840%，信用利差-0.02bp至234bp；美国10年期利率+8.00bp至4.39%，中美利差-9.30bp至-211bp；3月MLF利率和LPR利率不变。 市盈率：沪深300:11.75，中证500:22.04，中证1000:32.64，上证50:10.15。市净率：沪深300:1.27，中证500:1.65，中证1000:1.89，上证50:1.13。 股息率：沪深300:2.94%，中证500:1.85%，中证1000:1.35%，上证50:3.89%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.19%/+0.08%/-0.34%/-1.65%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.05%/-0.45%/-1.20%/-2.25%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.47%/-1.23%/-2.30%/-4.17%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.13%/+0.17%/-0.34%/-1.74%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的各项经济数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，3月PMI超预期回升至荣枯线上方，2月CPI和“三驾马车”数据超预期，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。 国债 行情方面：节前最后一个交易日，TL主力合约上涨0.41%，收于106.39；T主力合约上涨0.15%，收于104.025；TF主力合约上涨0.09%，收于103.120；TS主力合约下跌0.01%，收于101.596。 消息方面：1、多家中小银行调降存款利率存款“倒挂”现象有所消除。市场人士：上半年全国性银行可能开启新一轮存款“降息潮”；2、央行设立科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元利率1.75%；3、美国3月非农就业人数增加30.3万人，创2023年5月以来最大增幅，预估为增加21.4万人，前值增加27.5万人修正为27万人；美国3月失业率为3.8%，预估为3.9%，前值为3.9%。 流动性：央行周日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有4000亿 元7天期逆回购到期，实现净回笼3980亿元。 策略：近期公布的主要经济数据好于预期，当下宏观最大的拖累项仍在房地产，短期考虑到国债价格处在高位，长端利率处在历史低位，短期上下空间均有限，策略上暂以观望为主。 贵金属 沪金涨1.87%，报541.52元/克，沪银涨4.90%，报6791.00元/千克；COMEX金涨1.76%，报2349.10美元/盎司，COMEX银涨1.30%，报27.60美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.39%，美元指数报104.30； 市场展望： 上周五发布的美国非农就业数据超预期，但金价表现强势，再创历史新高，表明当前市场对于联储降息预期的持续交易，资金面因素明显。美国3月非农就业人口变动数为30.3万人，高于预期的21.4万人 和前值的27万人。 当前市场交易的主线仍在于联储货币政策预期，今年美联储进入实质性降息周期是具备确定性的，中期来看金银价格仍具备上涨空间，前期黄金作为金融属性最强的大宗商品先行对于利率的下行预期进行反应，金银比价当前处于相对高位，降息周期前期黄金易涨难跌，金银比价的修复将更多由白银价格的上涨呈现。近期美国经济数据强于欧洲，且欧央行货币政策表态弱于美联储，美元指数存在进一步上行的风险，这将会对当前已在高位的国际金价形成利空风险。贵金属当前策略上建议保持多头思路，待后续价格出现回调后，逢低买入为主，不宜做空。沪金主连参考运行区间535-570元/克，沪银主连参考运 行区间6700-7300元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价继续攀升，伦铜收涨5.37%至9348美元/吨，较节前上涨3.0%，节前沪铜主力收至73980元/吨，全球制造业景气度回升和供应收缩预期是推升铜价的主要因素。产业层面，上周三大交易所库存环比续增，其中上期所库存增加0.2至29.2万吨，LME库存增加0.3至11.6万吨，COMEX库存减少0.1 至2.7万吨。上海保税区库存环比增加0.2万吨。当周现货进口维持亏损，洋山铜溢价企稳反弹。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至121.0美元/吨，现货维持疲软，国内上海地区现货成交有所改善，节前贴水缩窄至70元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至2720元/吨，废铜替代优势提高，上周废铜制杆开工率环比下降。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率反弹4.7个百分点，需求继续改善。价格层面，美国经济数据偏强造成降息预期延后；国内经济支持政策陆续落地，经济景气度有望继续改善。进入4月供需面过剩幅度预计减轻，低加工费背景下铜价仍可能冲高，但需要关注加工费变化和需求变化可能对价格的抑制。本周沪铜主力运行区间参考：72500-77000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9600美元/吨。 铝 清明假期期间LME铝价上涨3%至2451美元/吨（截止4月6日7点）。美国3月ADP就业人数录得增加 18.4万人，为2023年7月以来最大增幅。3月份中国制造业采购经理指数为50.8%较上月上升1.7个百分点。美国3月ISM制造业PMI录得50.3，为2022年11月以来首次重回50上方。海内外制造业数据均超预期，短期内预计铝价将维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：19400元-20200元。海外参考运行区间：2300美元-2500美元。氧化铝主力合约参考运行区间：3100-3500元。 锌 清明长假期间，外盘锌价大幅上涨，LME锌3S合约涨4.92%至2622美元/吨。总持仓上行至25.17万手。伦锌库存录减得26.02万吨。总体来看，美国经济数据强劲，联储降息预期不断推迟。美元指数与贵金属有色金属共振上行。基本面方面，锌矿供应紧缺短期难以缓解，虽然下游消费观望为主，锌锭社会库存持续累库。但建筑工地资金到位率数据明显改善，消费情绪校服好转。沪锌指数运行区间参考：20650-21850元/吨。 铅 清明长假期间，外盘铅价大幅上涨，LME铅3S合约涨5.32%至2127美元/吨。总持仓上行至15.09万手。伦铅库存录减的27.3万吨。总体来看，清明期间跟随宏观情绪上冲明显。基本面方面，消费进入淡季后消费预期不佳，但仍有部分蓄企出现逆季节性拿货备库。原生供应偏紧，铅锌矿山减产较多，进口铅矿到货较差，铅精矿TC下行。交割品牌减产伴随新国标替换，市场担忧铅锭交割品库存。关注后续原生铅厂复产状况。沪铅指数运行区间参考：16100-16850元/吨。 镍 宏观面中美制造业指数强劲，清明期间外盘有色板块整体走强。周五LME镍库存报77604吨，较前日库存-144吨，周内库存+768吨。LME镍三月收盘价17730美元，当日涨0.48%，周内涨6.52%。沪镍主力 周三下午收盘价133450元，周内涨1.93%。 国内周三现货价报131400-135300元/吨，均价较前日+2600元，周内+700元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，较前日+50，周内持平；金川镍现货升水报2700-2900元/吨，均价较前日-100元，周内涨跌+700。矿端成本支撑走弱，印尼批准RAKB加速，菲律宾雨季即将结束。短期关注国内外精炼镍库存及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。不锈钢现货偏弱，市场成交热度一般，下游维持刚需备货，社会库存持稳。不锈钢期货主力合约日盘收13465元，周内涨0.22%。不锈钢去库暂不及预期，关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍随外盘调整后震荡，主力合约运行区间参考128000-145000元/吨。 锡 清明假期期间LME锡价上涨2.25%至28620元/吨（截止4月6日7点）。供应端方面，佤邦对于供应端的扰动再次显现，后续国内锡精矿供应存在潜在威胁。库存方面，LME库存持续去化，国内库存持续走高，内外库存走势分化明显。需求方面，国内终端需求维持高增长态势，光伏白色家电增速维持。短期内预计锡价维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：215000元-250000元。海外伦锡参考运行区间：26000美元-30000美元。 碳酸锂 周三SMM电池级碳酸锂报价109600-112500元，均价较上一工作日+300元（+0.27%），周内涨跌+1.18%。工业级碳酸锂报价105500-108500元，均价较前日+750元，周内涨跌+2.15%。碳酸锂期货偏强，LC2407合约收盘价111800元，较前日收盘价+0.72%，周内涨跌+3.14%，主力合约收盘价升水SMM平均报价750元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1070-1200美元/吨，均价较前日+0.89%，周内+3.18%。上游挺价惜售，下游零单备货满足刚需生产，谨防库存损益。4月供求排产转松，考虑基本面，锂价易跌难涨。但需留意流通现货紧俏程度、下游企业对高价现货接受度以及政策面利好带动资金情绪；中长期近年供给端过剩预期将持续，维持锂价偏弱运行预期。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间105000-118000元/吨。 黑色建材类 钢材 估值：钢材合约基差及价差基本稳定，不存在季节性套利窗口。3月中旬负反馈行情在钢材利润回归水上后如期结束，我们认为随5月主力合约临近交割，钢材基本面现实将成为4月市场的主要交易逻辑。 供应：2024年3月螺纹钢当月累计产量约为1071万吨，较去年同期下降434万吨；热轧卷板累计产量 约为1571万吨，较去年同期上升约36万吨。月中螺纹钢周均供应为214万吨，热轧卷板周均供应为314 万吨。铁水在3月中基本处于220万吨/日左右水平，并未延续历史季节性出现上涨，表现低于预期。4 月中我们认为将会是铁水产量或逐步复苏，但高点难以达到历史同期，因此对于4月日均铁水产量预估 为前低后高，平均在225万吨/日左右。钢材产量方面，螺纹钢仍是主要的拖累项。在钢厂低利润的环境下，预期以销定产仍是生产端的主流策略。因此判断供应端的主要矛盾，在于需求。 需求：2024年3月螺纹钢当月累计消费量约为1032万吨，较去年同期下降约640万吨；热轧累计消费 量约为1568万吨，较去年同期下降约24万吨。月中螺纹钢周均消费约为206万吨，热轧卷板周均消费约为314万吨。春节导致的季节性波动已基本结束，4月后钢材的需求将更多的反