农产品·投研日报

农产品 一、行情建议 2024年4月02日星期二 品种 行情评述 操作建议 棉花 内外棉价震荡，外强内弱延续 现货：全国新疆棉3128B价格17215元/吨，涨70元/吨，涨幅0.41%；其中，新疆市场机采棉价格16700-16900元/吨，涨50-100元/吨不等；内地市场机采棉价格17250-17350元/吨，涨50-100元/吨不等。3级地产棉双28价格16700-16800元/吨，稳定。郑棉期价重心上移，轧花企业观望后点价有所成交，因出疆运费下调，为减缓出货压力，内地部分资源基差稍有下调，纺企采购仍以刚需为主，市场成交较一般。港口美棉M1-1/8人民币报价17900元/吨，巴西棉M1-1/8报价17000-17100元/吨，美金报价93-94美分/磅；2023年美棉GC31-3-37报价18100-18200元/吨，美金报价99.5-100美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价18200-18300元/吨，美金报价100-100.5美分/磅。当前市场进口棉采购重心依旧为港口人民币资源，美金资源整体走货仍延续清淡，其中M1-5/32的巴西棉询单问价尚可，但成交以低价为主，部分小品种低价人民币进口棉成交也略有走量，但人民币美棉、澳棉因基差较高成交不强，市场整体走货放缓。 棉花：区间震荡推荐星级★★★ 分析：1、宏观：国内方面，货币端维持宽松，财政端开始发力，有利于提振商品需求，推动商品走强。国际方面，美联储年内降息几成定局，市场预计降息周期将于今年下半年开启，未来美元筑顶回落概率较大，有利于打开美元定价商品的上涨空间。总体来看，今年下半年商品有望实现内外共振上涨，从而对宏观属性较强的郑棉形成支撑。 2、供给：国内方面，虽然去年新疆棉减产，但花纱进口规模较大， 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 对冲减产影响；另一方面，中游纱线累库，进一步加大了产业链的供应压力。国际方面，由于上年度美棉减产、前期中国轮储以及本年度美国纺服补库周期的到来，美棉供应阶段性紧张；但巴西棉、澳棉丰产，国际棉花市场总体供应依然较为宽松。展望今年，高价美棉有望刺激棉农种植积极性，如果天气表现良好，美棉单产也将同比修复，今年美棉有望实现恢复性增长。总体来看，今年国内外供应总量预期宽裕，未来关注主产区天气情况。3、需求：国内外纺服行业均处于主动补库周期，但补库力度较为有限。国内方面，今年金三银四旺季不旺，下游织厂开机率下降，纱厂累库，二季度随着下游转淡，或对纱厂开机形成负反馈。国际方面，美棉挤仓抑制东南亚纱厂补库积极性，东南亚纱厂开机率普遍下调。总体来看，虽然短期上游原料挺价情绪较强，但如果近期需求端仍无明显改善，随着成品库存继续累积，二季度或对棉价形成冲击。总体来看，外盘方面，低仓单及强买盘支撑仍存，短期美棉近月合约挤仓逻辑尚难证伪，关注前低90美分一线的支撑力度；内盘方面，短期下游消费旺季不旺，中长期国内纺服行业主动补库周期尚未结束，旺季高开工背景下，下方点价盘支撑较强。随着交割月临近，以及新年度面积和天气炒作窗口期到来，预计美棉上行动力仍存，郑棉维持震荡偏强态势，节奏上以跟随美棉为主。 白糖 巴西减产担忧渐起，内外糖价触底反弹 现货： 结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3330-3400元/吨；河北企业主流出 厂价3520-3700元/吨；山东企业主流出厂价3520-3950元/吨。 麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2600-2950元/吨；河北 2650-2720元/吨；吉林2720-2750元/吨 F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100 元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。 麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价 白糖：震荡偏强推荐星级★★★ 4000-4250元/吨。 甘蔗糖：广西南宁站台价格6610元/吨，涨20元/吨；云南昆明市 场价6470元/吨，涨20元/吨；广东湛江价格6820元/吨，涨20元/吨。 加工糖：福建白玉兰报价7120元/吨，涨40元/吨；中粮（辽宁） 出厂价格7020元/吨。分析：1、巴西减产担忧渐起：据市场机构统计，2023/24年度10月至今，巴西累计降雨量距平减少约30%，未来降雨情况或仍有进一步的下行空间。降雨不足或导致巴西下一榨季产量不及预期。2、印泰减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰，两者降幅均不及此前市场预期。但市场预计印度针对糖出口的限制措施仍将延续。 3、主要糖源成本支撑：2023/24年度广西制糖成本介于5800-6100 元/吨，进口糖浆采购成本折糖价约6200元/吨，两者均对郑糖形成较强支撑。4、国内工业库存偏低：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库；但当前工业库存仍处于同期低位，同时销糖情况良好，未来累库程度有待进一步观察。总体来看，短期国内阶段性供增需减，但盘面对此计价较为充分，郑糖下方仍受成本支撑，近期交易巴西新榨季减产预期，同时广西现货基差偏高，近月合约存在修复需求；当前巴西作为国际糖贸唯一供应国，其产量变动与国际糖价息息相关，同时巴西亦是中国最大原糖进口来源国，国内糖价也容易受其产量波动影响，国内远月合约存在重心上移的 可能，二季度关注巴西压榨情况以及估产与定产之间的预期差。 玉米 利多消息提振，玉米延续反弹 行情回顾：今日国内玉米均价2392元/吨，较3月29日价格下跌1元/吨。今日东北玉米市场价格以稳为主。下游深加工厂库存低位，收购意愿加强，贸易商建库积极，部分地区出货价格稳中偏强。吉林收储开始，短期内提振市场心态。今日深加工到车辆库存水平维持高位，山东部分深加工玉米价格继续窄幅下调，河南部分深加工窄幅下调，河北个别企业微幅上调，主流价格保持稳定。当前华北产区基层购销活跃度尚可，由于渠道库存较前期增加，贸易商出货和下游企业采购达到动态平衡，价格对于到货量的调整效果较为明显，玉米价继续底部震荡运行。今日销区玉米市场价格稳定运行。港口贸易商报价稳定，新签、走货一般，暂无明显增加或减少，以订单交付为主。下游饲料企业以刚需采购、滚动补库为主，关注进口谷物粉、糙米动态。今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2426元/吨，较上一交易日上涨11元/吨，涨幅0.46%。分析：国外方面，根据USDA种植意向报告，预测2024年美国玉米种植面积为9003.6万英亩，路透预期为9177.6万英亩，2024年2月展望论坛预测为9100万英亩，2023年最终玉米种植面积为9460万英亩。根据USDA季度库存报告，截至2024年3月1日，美国旧作玉米库存总量为83.47亿蒲式耳，市场预期为84.27亿蒲式耳，报告整体利多。综观全球玉米市场，2024年乌克兰玉米播种面积预期下降，阿根廷玉米产量的最高预期开始调低，中国玉米播种面积预期减少，巴西二茬玉米面临减产预期，预期全球玉米供应减少，美盘玉米后期仍有上行空间。 国内方面，目前国内粮源结构分化，东北产区售粮进度加快，但华 北余粮仍然同比偏多，同时今年华北小麦预期丰产，需关注华北粮后续 玉米：偏强震荡推荐星级 ★★★ 消化情况。在粮权逐步转移到贸易商后，二季度市场的博弈更多在于贸易商的建库成本和下游需求的恢复情况。此外，进口方面，近期传闻综保区开始限制玉米进口量，利多玉米期价，等待进一步落实。考虑到渠道和下游库存仍然维持低位，基层余粮逐步减少，下游生猪养殖利润向好，叠加政策影响，预期短期玉米期价震荡偏强运行。 豆粕 种植报告影响，连粕震荡偏强 行情回顾：1日连粕震荡收涨，截至收盘主力合约M2405报收于3286元/吨，涨47元/吨，涨幅1.45%，持仓94.96万手，日减仓5.47万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价稳中上调0-50元/吨，其中天津报价3450元/吨持涨50元/吨，山东报价3400元/吨持稳，江苏报价3370元/吨涨30元/吨，广东报价3460持稳。市场要闻：国外方面，USDA于3月29日零时公布种植意向报告和季度库存报告，其中，美豆种植面积预期值8651万英亩略低于市场预期，美豆季度库存18.45亿蒲式耳高于市场预期。南美方面，巴西目前收割接近七成，近期农民卖货放缓，巴西贴水依然坚挺，但巴西目前销售进度不到四成，预期后期卖压仍存。根据阿根廷农业部，截至3月20日，阿根廷农户预售1053万吨2023/24年度大豆，比一周前高出99万吨，高于去年同期的462万吨。阿根廷比索美元汇率相关政策仍在讨论中，在更有利的汇率政策出台前，由于通胀率高企，或将使阿根廷农民推迟大豆销售。根据布交所，阿根廷大豆优良下降至29%，上周31%，去年2%。根据CFTC持仓报告，截至2024年3月26日当周，CBOT大豆期货基金持仓多头增加122手至58432手，空头减少15340手至181602手，净空头减少15462手至123170手，仍处于历史高位。 国内方面，根据市场预测，2024年4-5月国内大豆预估到港量分别为 1030万吨和1100万吨，预计4月国内大豆和豆粕库存将有所回升。下游库 豆粕： 短期震荡偏强运行，关注5-9反套 推荐星级 ★★★ 存天数回升，今日成交和提货积极性较上周有所提高。结论：目前CBOT盘面仍处在种植成本线附近，种植意向面积数据没有带来超预期的利空，或导致美豆在价格低位下估值的向上修复，若美豆和美玉米比价进一步下调，预期未来美豆种植面积有进一步向下调整的空间。南美方面卖压仍存，但预期巴西贴水下行幅度有限。短期美豆在报告影响下预期呈现震荡偏强走势，但预期涨幅有限，连粕预期跟随美豆表现较为坚挺，但在二季度国内供需格局改善的情况下预期短期不会出现大幅上涨行情，建议逢低做多。 棕榈油 SPOPOMA发布产量数据调减增产幅度，出口表现较好行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价8,480元/吨（+200）。基本面情况：本期报告以进口商03月01日—15日的报告数据为基数，下期报告期为03月16日—31日。本期棕榈油进口实际装船9.11万吨，同比下降47.20%；本月进口预报装船9.07万吨，同比下降69.35%；下月进口预报装船0.00万吨，同比下降100.00%。本期实际到港2.40万吨，同比下降72.40%；下期预报到港10.26万吨，同比下降41.54%；本月实际到港12.67万吨，同比下降51.77%；下月预报到港0.00万吨，同比下降99.99%。马来棕榈油3月前20日增产不及预期，3月或维持去库节奏。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年3月1-31日马来西亚棕榈油产量增加15.87%。，而MPOA称，3月1-20日马来棕榈油产量环比增加2.98%，其中马来半岛的产量环比增加9.94%，沙巴的产量环比下降5.16%；沙捞越的产量环比下降10.34%；东马来西亚的产量环比下降6.96%。MPOA官方数据显示马来整体产量增幅不及市场预期，且除马来半岛以外的地区仍表现环比减产，这可能为市场带来利多的预期差。另外，3月出口表现较好：SGS公布数据显示，预计马来 棕榈油：震荡偏强推荐星级 ★★★ 西亚3月1-31日棕榈油出口量为1114239吨，较上月同期出口的996845吨增加11.78%；据ITS，马来西亚3月1-31日马棕油出口量1333138吨，较上月环比增加20.53%。；据AmSpec，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1292130吨，较上月同期出口的1000348吨增加29.17%。分析：在经历回调之后，棕榈油继续上行，短期低库存的强基本面难改，预计棕榈油05合约偏强运行。棕油基本面仍明显强于豆油，豆棕价差短期难以修复，预计持续走低。美豆新作播种期天气及墒情较好，国内4月压榨量预计提高行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货价8,080元/吨（+80）。 豆油 基本面情况：截至3月29日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为642.6万吨，较前一