3月CPI读数超预期回落,印证了我们在前期报告《经济开门红,物价再回落》中的判断。在居民消费的新趋势下,CPI季节性得到重塑,形成2月和7月(即春节/寒假和暑假)的双高峰。后续,居民的资产负债表行为是通胀回升节奏的决定性因素。