食品饮料：白酒春节动销逐步开启 关注春节年货需求

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 白酒春节动销逐步开启 关注春节年货需求 [Table_IndustryInfo] 近一年该行业相对沪深3 0 0走势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电 话 025-58519166 邮 箱 fsong@njzq.com.cn 行业评级： 推荐 投资要点  白酒春节动销逐步开启，关注春节年货需求。白酒方面，五粮液通知经销商，自2月5日起，五粮液核心大单品第八代五粮液出厂价将从现行的969元提高至1019元，上调出厂价50元，涨价幅度约5%。本次提价幅度不高，体现出当前市场环境下公司市场操作相对谨慎，避免价格波动过大可能带来的影响；考虑到大商已基本完成开门红打款，此次提价对开门红打款影响不大，有利于借助春节旺季促进价格回升。临近春节，白酒终端动销逐步开启，目前，年会、团拜宴会需求逐步释放，相较去年同期有所提升；大众购酒氛围逐渐浓厚，整体预期较为平稳。从回款进度来看，高端酒春节回款进度快于去年同期，好于行业平均水平；地产酒中，徽酒龙头回款进度略快于苏酒。大众品方面，下游需求逐步复苏，上游原奶等原材料成本下降叠加销售费用管理更加精细化，带来乳制品龙头业绩弹性。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。  投资建议：白酒方面，临近春节，白酒终端动销逐步开启。年会、团拜宴会需求逐步释放，相较去年同期有所提升；大众购酒氛围逐渐浓厚，整体预期较为平稳。从回款进度来看，高端酒春节回款进度快于去年同期，好于行业平均水平；地产酒中，徽酒龙头回款进度略快于苏酒。大众品方面，临近春节，居民年货及年夜饭需求提升，建议关注乳制品、速冻、休闲食品相关标的。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 食品饮料（801120） 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2024年02月04日 行业研究报告 - 1 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周SW食品饮料行业下跌3.94%，沪深300指数下跌3.15%，跑输沪深300指数0.79pct；其中，白酒板块下跌3.42%；调味品板块下跌5.88%；乳制品板块下跌4.03%；肉制品板块下跌2.48%；啤酒下跌3.51%；休闲食品板块下跌10.82%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW食品饮料行业PE （TTM）22.45倍，其中，白酒板块PE （TTM）22.70倍；调味品板块PE （TTM）29.27倍；乳制品板块PE （TTM）18.09倍；肉制品板块PE （TTM）17.17倍；啤酒板块PE （TTM）20.47倍；休闲食品板块PE （TTM）24.07倍。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%） 图表3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 资料来源：同花顺，南京证券研究所 - 2 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 二、 行业观点  白酒春节动销逐步开启，关注春节年货需求。白酒方面，五粮液通知经销商，自2月5日起，五粮液核心大单品第八代五粮液出厂价将从现行的969元提高至1019元，上调出厂价50元，涨价幅度约5%。本次提价幅度不高，体现出当前市场环境下公司市场操作相对谨慎，避免价格波动过大可能带来的影响；考虑到大商已基本完成开门红打款，此次提价对开门红打款影响不大，有利于借助春节旺季促进价格回升。临近春节，白酒终端动销逐步开启，目前，年会、团拜宴会需求逐步释放，相较去年同期有所提升；大众购酒氛围逐渐浓厚，整体预期较为平稳。茅台24年以来面向拥有海外资源的部分国内签约经销商开放海外经销权，回款方面，目前回款进度约为25-30%，正在按月有序回款；五粮液开门红回款进度目标为60%，目前大商已基本完成回款进度目标；泸州老窖要求月底开门红进度目标45%，目前回款进度约为35-40%+。山西汾酒预计Q1回款进度35-40%，目前回款进度约在25-30%+。洋河开门红回款进度目标50%，目前回款进度约为25%+；今世缘2月20日/24Q1回款进度目标分别为35%/40%，目前完成回款进度约为35-40%；古井贡酒节前回款目标为50%，目前回款进度接近50%。目前，酒企开门红活动陆续开展，经销商陆续开启春节备货，从回款进度来看，高端酒春节回款进度快于去年同期，好于行业平均水平；地产酒中，徽酒龙头回款进度略快于苏酒。估值方面来看，截至2024年2月4日，申万白酒PE 22.67（TTM），处于2019年以来1.93%分位数水平，板块性价比逐步显现。大众品方面，下游需求逐步复苏，上游原奶等原材料成本下降叠加销售费用管理更加精细化，带来乳制品龙头业绩弹性。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。临近春节，居民年货及年夜饭需求提升，建议关注乳制品、速冻食品、休闲食品相关标的。  投资建议：白酒方面，临近春节，白酒终端动销逐步开启，目前，年会、团拜宴会需求逐步释放，相较去年同期有所提升；大众购酒氛围逐渐浓厚，整体预期较为平稳。从回款进度来看，高端酒春节回款进度快于去年同期，好于行业平均水平；地产酒中，徽酒龙头回款进度略快于苏酒。估值方面来看，截至2024年2