家用电器行业：从排产看后续Q2白电板块机会

报告摘要：最新第三方家空排产数据给予家空Q2强增长预期，我们认为从数据质量角度应更重视出口排产，看好出口订单增长表现较好的企业Q2业绩表现。报告指出，2024开年家空市场表现：出货端生产超预期，但实际出货相较排产更低。企业端可能存在一定程度的累库情况。零售端剔除1、2月间春节假期的影响，进入3月以来家空线上销售年累计维持25~30%的同比增长，均价维持中个位数的同比提升。但由于奥维线上零售数据包含网批模式数据，终端消费者实际需求情况或弱于上述增幅，仍有待安装卡数据进行验证；库存：新冷年开盘补库存之后，尚未迎来终端消化，渠道压货空间相对有限。24M2最新渠道库存推算，行业近3200万台，处于近三年最高水位。报告强调，重视出口短期高确定性，政策刺激有望缓解内销基数压力。考虑到1）24Q2家空内销即将迎来历史最高基数，而出口基数压力相对偏低；2）内外销指引的历史可靠性；以及3）后续内外销排产的调整趋势，我们认为：出口指引的可完成度更高，出口订单更为确定的企业Q2胜率将更好。报告建议，短期家空排产持续上修不断扭转白电Q2预期，但从计划可完成度以及业绩确定性上，出口增长更为确定的企业将拥有更扎实的业绩表现。重点推荐：美的集团（24年12.5X）、海尔智家（13.5X）、海信家电（13.3X）、格力电器（7.4X）。报告还提示了投资风险，包括刺激政策落空风险、出口补库存周期结束提前风险、大宗原材料价格大幅上行风险。