2023年报点评：盈利显著改善，分红超预期

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 蔡昕妤商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 汇嘉时代（603101） 投资评级上次评级 汇嘉时代（603101.SH）2023年报点评：盈利显著改善，分红超预期 2024年4月7日 事件：公司发布2023年报，实现营收24.94亿元，同增30.76%，比2021 年增长4.2%；归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈，比2021年增长208%；扣非归母净利润1.26亿元，同比扭亏为盈，比2021年增长143%；经营活动现金流净额4.68亿元，同增259%，比2021年增长22.5%。 点评： 分红超预期。2023年度公司拟每10股派息2.56元（含税），合计派发现 金红利1.20亿元（含税），占归母净利润的74.56%。此次为2018年以来 的首次分红，且在2023年盈利大幅改善的情况下分红比率也有显著提升 （2016/2017年分红率分别为20.12%/23.50%）。 深耕新疆区域，积极拥抱市场变化。2023年公司新开3家购物中心（其中 1家为托管）、1家超市，新开门店面积超过17万平方米；截至2023年 末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市， 受托管理1家购物中心，门店分布于乌鲁木齐市、昌吉地区、�家渠市、阜康市、奇台县、克拉玛依市、库尔勒市、阿克苏市、阿拉尔市的核心商业区。2023年购物中心及百货门店引进首次进疆品牌37支，调改品牌657支， 全年共计开展近30档促销活动。 各业态及经营模式下收入、毛利均呈较好恢复，主要来自1）疫后经济修复；2）商超供应链优化，汰换部分本地代理商或者经销商；3）经营方式由联营为主向联营、租赁、自营等多种经营方式转变。分业态，2023年百货/超市 /其他业务营收分别为6.70/13.75/4.49亿元，同增45.84%/21.98%/40.04%，毛利率分别为53.33%/18.71%/71.46%，同比变动+2.06/+0.49/-2.92PCT，毛利额分别同增52%/25%/35%。分经营模式，2023年联营/自营/其他业务营收分别为4.08/16.37/4.49亿元，同增51.07%/24.33%/40.04%，毛利率分别为88.97%/15.35%/71.46%，同比变动-0.12/+0.16/-2.92PCT，毛利额分别同增51%/26%/35%。 盈利能力显著改善。2023年综合毛利率为37.51%，同比提升1.89PCT，比2021年提升2.01PCT；销售净利率6.47%，同比扭亏为盈，比2021年提升4.29PCT；销售/管理/财务费用率分别为15.51%/7.66%/3.00%，同比 -3.05/-1.37/-1.02PCT，比2021年分别-1.86/-0.27/-0.56PCT。 盈利预测：根据iFind一致预期，2024-2026年预计公司归母净利润分别为1.82/2.06/2.28亿元，同增13%/13%/11%，EPS分别为0.39/0.44/0.49元，对应4月3日收盘价PE为16/14/13X。 风险因素：新疆区域客流、经济发展不及预期，CPI下行，行业竞争加剧。 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。