业绩短期承压，在手订单充沛

泰胜风能年度及季度财务与业务分析

财务概览

• 2023年：泰胜风能实现了48.13亿元的营业收入，同比增长53.93%；归属于母公司净利润为2.92亿元，同比增长6.37%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为2.52亿元，同比增长31.27%。
• 2024Q1：一季度，公司营业收入为6.57亿元，同比下降18.38%；归属于母公司净利润为0.55亿元，同比下降39.69%。

业务结构与增长点

• 海风业务：显著增长，占总营收的比重从22%提升至24%，主要得益于海风装备收入的大幅增长（同比+173%）和销量的增加（同比+120%）。
• 陆上风电装备：虽销量同比增长40%，但营收增长略低于销量增长，主要由于其营收占比下降至72.6%，同比减少12.7个百分点。

盈利能力

• 2023年：公司整体毛利率为18.09%，较前一年下降0.28个百分点；净利率为6.11%，较前一年降低2.53个百分点，反映出盈利能力承压。

在手订单与产能规划

• 在手订单：截至2024Q1，陆风装备与海风装备的在执行及待执行订单总额达到41.3亿元，显示公司业务前景稳定。
• 产能扩建：扬州基地已投产，设计产能达25万吨，正处在产能爬坡阶段。国外业务订单总额为15亿元，预示出口营收有望持续增长。

长期展望与评级

• 盈利预测：预计2024-26年的收入分别为62.8、78.8、96.7亿元，分别增长30.45%、25.50%、22.69%；归母净利润分别为6.1、8.2、9.8亿元，分别增长109.7%、32.4%、19.3%。
• 估值与评级：基于调整后的盈利预测，给予公司2024年18倍PE，目标价11.48元，维持“买入”评级。

风险提示

• 海风需求：可能受到市场需求不达预期的影响。
• 产能扩建：面临扩建进度低于预期的风险。
• 原材料价格：原材料价格波动可能导致成本压力。