事件:鹏辉能源2023年营业收入69.32亿元,同比下降23.54%;归母净利润0.43亿元,同比下降93.14%;扣非归母净利润0.58亿元,同比下降 89.77%。其中,2023Q4营业收入为11.93亿元,同比下降53.49%,环比下降12.59%;归母净利润-2.32亿元,同环比转亏。 公司2024Q1营业收入15.97亿元,同比下降36.00%,环比增长33.86%;归母净利润0.16亿元,同比下降91.04%,环比扭亏。 储能电池竞争加剧、户储去库,23年业绩承压。公司23年锂离子电池收入63.97亿元,同比下降23.54%,毛利率15.75%,较上年下降2.28pct。由于收入下降,公司23年费用率有所提升,计提资产减值损失2.07亿元,23年净利率为0.96%,较上年下降6.20pcts。 24Q1公司盈利改善。24Q1公司营收扭转颓势环比提升,毛利率11.84%,环比增长5.26pcts,同比下降8.12pcts,净利率为0.6%,环比增长 18.91pcts,同比下降7.92pcts。公司24Q1末合同负债8.17亿元,同比增长90%,环比增长11%,存货相比23年末下降5%,随着户储行业去库推进,以及公司在大储、工商储的拓展,公司24Q1业绩显示出改善迹象。 产品矩阵完善,储能钠电未来光明。储能方面,公司大圆柱电芯完整产品矩阵覆盖6Ah至50Ah容量,解决快充循环差难题;实现10兆瓦时级工商业液冷储能项目的高压侧并网运营;推出320Ah大容量储能电芯,循环次数达12000次。钠电池方面,公司开发150Ah\3050mAh两款产品,能量密度突破145wh/kg。 全球化市场布局,扩产稳健推进。公司拥有美国、德国、日本、印度尼西亚四大海外办事处以及越南工厂,23年为澳大利亚Genaspi Energy公司可再生能源项目提供1GWh优质储能电芯;与瑞锝投资签署战略合作协议,出海摩洛哥布局西北非及阿拉伯国家市场;与加拿大Discover Energy System公司共同推动完成5.1GWh采购计划,开拓北美储能市场。23年公司锂电年化产能67.72亿Ah,在建产能达到4.65亿Ah,产能利用率61.54%。 盈利预测、估值与评级:由于原材料大幅降价、储能行业竞争加剧,下调公司24-25年归母净利润预测至4.27/5.95亿元(下调64%/64%),新增2026年归母净利润预测7.52亿元,当前股价对应PE为28/20/16X。短期波动不改储能行业空间广阔,静待去库与供需拐点,公司储能布局深入、客户质量优异,技术布局前瞻,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧;储能需求不及预期;技术路线变更。 公司盈利预测与估值简表