业绩短期承压，海外布局持续推进

证券研究报告|公司点评健麾信息(605186.SH) 2023年11月03日 买入（维持） 所属行业：机械设备/专用设备当前价格(元)：37.45 健麾信息（605186.SH）：业绩短期承压，海外布局持续推进 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 市场表现 健麾信息沪深300 57% 43% 29% 14% 0% -14% -29% 2022-112023-032023-072023-11 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-9.98-0.78-11.96 相对涨幅(%)-6.315.48-0.86 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 下 ， 新 ， 下 ， 1.《健麾信息（605186.SH）：疫情短期业绩承压，新业务有望突破》2023.5.4 2.《健麾信息（605186.SH）：医疗基建持续助力，业绩稳健增长》2022.10.31 3.《健麾信息（605186.SH）：疫情业绩稳步增长，H2有望恢复高增长》2022.9.1 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，23前三季度公司实现收入2.41亿元，同比下降12.39%；归母净利0.74亿元，同比下降13.56%；扣非利润0.59亿元，同比下降25.90%。 新冠高基数及业务渠道拓展受限，业绩短期波动。23前三季度公司实现收入 2.41亿元，同比下降12.39%；归母净利0.74亿元，同比下降13.56%；扣非利润 0.59亿元，同比下降25.90%。单看Q3，公司实现收入0.64亿元，同比下降43.28%；归母净利润0.18亿元，同比下降41.47%；扣非利润0.06亿元，同比下降78.54%，公司业绩短期承压，主要系2023Q3采购延迟，业务渠道拓展受限，以及受新冠影响，22年Q3上海疫情防控期后加速恢复，致使同期高基数影响报告期内业绩表观。 调动闲置资金改善流动性，公司现金流有望优化。前三季度，公司经营活动产生的现金流同比下降919.04%，主要系行业资金面高度紧张所致。公司10月31 日公告拟使用部分闲置募集资金不超过1.2亿元临时补充流动资金，缓解运营资金的压力、改善流动性，我们预计未来公司现金流有望持续优化。 积极开拓海外市场，关注后续海外订单情况。公司与阿吉兰兄弟控股集团签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，拟通过双方长期积累的商业实力、业 务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗服务质量和效率。合资公司与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院等陆续建立了业务联系，业务稳步推进。截至23年半年报披露日，合资公司第一个项目，已在沙特私立医院Dallah医院正式投入使用，公司亦与俄罗斯、印度尼西亚、泰国等地的经销商和意向客户建立了业务联系，未来海外业务进展值得期待。 盈利预测与估值建议：公司作为药品的智能化管理行业的主要企业之一，主营业务涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大细分领域。不考 虑海外市场的拓展，考虑医药反腐影响，下调国内主业预期，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.2/1.6/2.0亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。 总股本(百万股)： 136.00 流通A股(百万股)： 66.63 52周内股价区间(元)： 28.41-54.64 总市值(百万元)： 5,093.20 总资产(百万元)： 1,300.28 每股净资产(元)： 7.84 资料来源：公司公告 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 490 322 368 463 579 (+/-)YOY(%) 70.8% -34.2% 14.2% 25.8% 25.0% 净利润(百万元) 118 116 124 156 195 (+/-)YOY(%) 22.9% -1.6% 7.1% 25.9% 25.4% 全面摊薄EPS(元) 0.86 0.85 0.91 1.15 1.44 毛利率(%) 42.3% 59.6% 57.5% 57.6% 57.7% 净资产收益率(%) 13.0% 11.5% 11.1% 12.3% 13.3% 股票数据主要财务数据及预测 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 322 368 463 579 每股收益 0.85 0.91 1.15 1.44 营业成本 130 156 196 245 每股净资产 7.39 8.21 9.36 10.79 毛利率% 59.6% 57.5% 57.6% 57.7% 每股经营现金流 -0.27 3.13 -1.21 3.65 营业税金及附加 2 3 3 4 每股股利 0.22 0.09 0.09 0.09 营业税金率% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 24 22 27 32 P/E 35.41 41.12 32.67 26.06 营业费用率% 7.5% 6.0% 5.8% 5.6% P/B 4.07 4.56 4.00 3.47 管理费用 19 20 25 31 P/S 15.80 13.84 11.00 8.80 管理费用率% 5.8% 5.5% 5.4% 5.3% EV/EBITDA 32.30 26.64 21.38 14.99 研发费用 22 22 27 32 股息率% 0.7% 0.2% 0.2% 0.2% 研发费用率% 7.0% 6.0% 5.8% 5.6% 盈利能力指标(%) EBIT 112 152 194 246 毛利率 59.6% 57.5% 57.6% 57.7% 财务费用 -3 -4 -6 -6 净利润率 37.2% 37.4% 37.5% 37.7% 财务费用率% -1.0% -1.2% -1.2% -1.1% 净资产收益率 11.5% 11.1% 12.3% 13.3% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 9.6% 9.6% 10.3% 11.3% 投资收益 3 0 0 0 投资回报率 9.4% 11.1% 12.2% 13.3% 营业利润 132 156 200 252 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 -34.2% 14.2% 25.8% 25.0% 利润总额 132 156 200 252 EBIT增长率 -15.7% 35.9% 27.7% 26.8% EBITDA 115 162 209 266 净利润增长率 -1.6% 7.1% 25.9% 25.4% 所得税 12 19 26 34 偿债能力指标 有效所得税率% 9.1% 12.0% 13.0% 13.5% 资产负债率 9.6% 5.9% 8.3% 7.1% 少数股东损益 4 14 18 23 流动比率 7.3 12.5 9.4 11.7 归属母公司所有者净利润 116 124 156 195 速动比率 6.3 11.1 8.6 10.7 现金比率 3.2 10.5 5.0 9.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 366 779 614 1,110 应收帐款周转天数 346.1 180.0 180.0 180.0 应收账款及应收票据 333 37 428 153 存货周转天数 186.1 180.0 150.0 130.0 存货 74 82 81 96 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 其它流动资产 57 26 38 36 固定资产周转率 10.0 5.0 4.7 5.2 流动资产合计 830 925 1,162 1,394 长期股权投资 46 46 46 46 固定资产 32 73 98 112 在建工程 247 198 158 127 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 15 15 15 15 净利润 116 124 156 195 非流动资产合计 369 360 346 328 少数股东损益 4 14 18 23 资产总计 1,199 1,285 1,508 1,722 非现金支出 24 10 15 20 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -18 0 0 0 应付票据及应付账款 31 7 40 19 营运资金变动 -164 279 -353 259 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -37 426 -164 497 其它流动负债 82 67 83 101 资产 -67 -1 -1 -1 流动负债合计 113 74 123 119 投资 -19 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 其它长期负债 2 2 2 2 投资活动现金流 -85 -1 -1 -1 非流动负债合计 2 2 2 2 债权募资 0 0 0 0 负债总计 116 76 125 122 股权募资 0 0 0 0 实收资本 136 136 136 136 其他 -12 -12 0 0 普通股股东权益 1,005 1,117 1,272 1,468 融资活动现金流 -12 -12 0 0 少数股东权益 78 92 110 133 现金净流量 -134 413 -165 496 负债和所有者权益合计 1,199 1,285 1,508 1,722 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为11月03日资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈铁林德邦证券研究所副所长，医药首席分析师。研究方向：国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业。曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名，2018年新财富第五名、水晶球第二名，2017年新财富第四名，2016年新财富第五名，2015年水晶球第一名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构