2024Q1公募基金持仓分析：规模持续下滑，仓位再度缩减，增持资源股

摘要 24Q1主动偏股型基金规模持续下滑。24Q1万得全A下跌2.854%，上证指数上涨2.23%，期间四类主动偏股型基金资产净值继续下滑，规模变化至不到3.7万亿，环比缩减6.5%，较23Q4（-7.8%）下降幅度略有缩减。24年一季度主动偏股型基金存量份额依旧保持逐季下降势头且降幅进一步扩大，已降至3.42亿份，环比下滑3.9%，同比下滑10.1%，同环比下降幅度都创历年新高。 仓位下滑，双创比例下降：24Q1主动偏股型基金整体股票仓位为84%，环比下滑0.5pp，较上一季度有所下滑,前两个季度的连续上涨趋势被终结。24Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金仓位分别为89.15%、87.4%、75.5%和52.1%，环比分别下滑0.4pp、0.5pp、1pp和0.5pp，虽然较上季度有所下滑，但整体仓位仍处于历年高位。 增配主板、港股，减配双创：24Q1主板配置比例环比回升2.6pp至65.6%，创一年内新高，持仓市值变化至11444.35亿元，环比微降0.5%，同比下降44.8%；创业板配置比例环比下降1.4pp至16.1%，较上季度有所下滑，持仓市值同样有所缩减，回落至2807.5亿元，环比下降11.9%；科创板配置比例下降1.8pp至8.9%，持仓市值同样下滑至1550.9亿元，环比下降20.8%；北交所一季度波动较大，但整体配置比例较小，整体仓位占比不到0.1%，持仓市值下降至18.2亿元，环比下降20.1%；港股配置比例上涨0.6pp至9.3%，持仓市值同样有所回升，增长至1614.6亿元，环比微涨1.7%。 行业配置：加仓有色，减仓医药。2024年一季度随着政策不断发力，持续刺激资本市场，叠加春节假期消费数据好转，食品饮料行业反超医药板块重回仓位头名，TMT板块中，电子行业虽然仓位有所下降但是仍然排名第三，医药板块经历上季度的估值修复后有所调整，下降幅度为所有行业中最多，基金仓位主要增配集中于受全球避险情绪高涨黄金大涨带动增幅较大的有色金属板块。 一级行业中，有色金属（+1.94pp）、通信（+1.07pp）、家电（+0.89pp）仓位环比提升最多，医药生物（-3.05pp）、计算机（-1.67pp）、电力设备（-1.41pp）仓位环比降幅最大。 重仓股：重点加仓资源股，减仓医药。24Q1前50大重仓股持仓集中度略微下降，仓位上升3.4pp至22.7%。前20大重仓股中，中国移动、海尔智家、沪电股份新入，较23Q4排名分别提升4、12、12位，紫金矿业、美的集团、山西汾酒、中国海洋石油（HK）、中际旭创、阳光电源、北方华创、中微公司在前20大中排名提升；海康威视、药明康德、三花智控退出前20大名单，腾讯控股（HK）、恒瑞医药、立讯精密、迈瑞医疗、古井贡酒在前20大中排名后退。前50大个股中，主动偏股基金持仓市值提升100亿以上的个股有宁德时代和紫金矿业，提升50亿以上的有美的集团、洛阳钼业、北方华创和中国海洋石油（HK），一半属于一季度大火的资源股；持股市值下降的前50大个股中，降幅超过100亿以上的个股有药明康德和贵州茅台，下降50亿以上的有立讯精密、三花智控、药明生物、智飞生物和宝信软件，一半来自医药生物板块 风险提示：统计偏差，基金季报滞后性误差。 数据口径：本报告选取的是Wind开放式基金分类当中的四类主动偏股型公募基金作为研究对象，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型，行业分类采用申万行业类（2021版），基金重仓股明细数据截至2023年4月23日，下文所有分析均基于此数据样本。 1 24Q1主动偏股型基金规模持续下滑 1.1 24Q1主动偏股型基金规模下行增速进一步扩大 24Q1万得全A下跌2.854%，上证指数上涨2.23%，期间四类主动偏股型基金资产净值继续下滑，规模变化至不到3.7万亿，环比缩减6.5%，较23Q4（-7.8%）下降幅度略有缩减；自23Q1后，主动偏股型基金规模连续四个季度收缩，同比口径下，24Q1较23Q1下滑26.1%，下行增速较23Q4（-19.5%）进一步扩大。 图1：2016Q1-2024Q1主动偏股型基金资产净值（亿元）及环比增速 1.2基金份额进一步缩减 24年一季度主动偏股型基金存量份额依旧保持逐季下降势头且降幅进一步扩大，已降至3.42亿份，环比下滑3.9%，同比下滑10.1%，同环比下降幅度都创历年新高。其中，普通股票型基金份额下降至4252亿份，同比/环比增速分别为-6.6%/-4.9%，同环比增速持续下滑，规模进一步缩减；偏股混合型基金份额同样有所下降，达到22362亿份，同比/环比增速分别为-9.3%/-3.5%，规模回缩，降幅扩大；灵活配置型基金份额继续回落至7279亿份，同比/环比增速分别为-14.2%/-4.9%，降幅同样再次扩大；平衡混合型基金份额继续回落至273亿份，同比/环比增速分别为-11.8%/-1.6%，同环比降幅有所收窄。 图2：2016Q1-2024Q1主动偏股型基金存量份额（亿份） 1.3基金认购热度降温 以认购起始日计算，24Q1新成立主动偏股型基金64只，较23Q4减少了24只，较去年同期的95只有所缩减；其中，普通股票型基金新成立6只，较上季度减少了9只，偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计新成立58只，较上季度减少了15只。 看发行份额，24Q1新成立的主动偏股型基金发行份额合计174亿份，较23Q4缩减了65亿份，环比下滑27.2%，同比下滑66.4%；其中，新增普通股票型基金发行份额同比/环比分别缩减-75.2%/-54.7%，新增偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计发行份额同比/环比增速分别缩减-65.9%/-24.6%；普通股票型基金平均发行份额有所上升，回升至1.6亿份，股票型基金新发数量下滑，虽然受一季度春节假期影响，但是仍远不及往年同期水平。 图3：16Q1-24Q1新成立主动偏股型基金数量 图4：16Q1-24Q1新成立主动偏股型基金发行份额（亿份） 2仓位下滑，双创比例下降 2.1 24Q1主动偏股型基金股票仓位下滑 24Q1主动偏股型基金整体股票仓位为84%，环比下滑0.5pp，较上一季度有所下滑,前两个季度的连续上涨趋势被终结。24Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金仓位分别为89.15%、87.4%、75.5%和52.1%，环比分别下滑0.4pp、0.5pp、1pp和0.5pp，虽然较上季度有所下滑，但整体仓位仍处于历年高位。 图5：2016Q1-2024Q1主动偏股型基金仓位变化 2.2总体配置：24Q1主板港股比例回升，双创比例下降 24Q1主动偏股型基金配置中，主板和港股仓位有所回升，双创仓位下降：24Q1主板配置比例环比回升2.6pp至65.6%，创一年内新高，持仓市值变化至11444.35亿元，环比微降0.5%，同比下降44.8%；创业板配置比例环比下降1.4pp至16.1%，较上季度有所下滑，持仓市值同样有所缩减，回落至2807.5亿元，环比下降11.9%；科创板配置比例下降1.8pp至8.9%，持仓市值同样下滑至1550. 9亿元，环比下降20.8%；北交所一季度波动较大，但整体配置比例较小，整体仓位占比不到0.1%，持仓市值下降至18.2亿元，环比下降20.1%；港股配置比例上涨0.6pp至9.3%，持仓市值同样有所回升，增长至1614.6亿元，环比微涨1.7%。 图6：20Q1-24Q1主动偏股型基金各板块配置比例 图7：20Q1-24Q1主动偏股型基金各板块持仓市值（亿元） 3行业配置：加仓有色，减仓医药 2024年一季度随着政策不断发力，持续刺激资本市场，叠加春节假期消费数据好转，食品饮料行业反超医药板块重回仓位头名，TMT板块中，电子行业虽然仓位有所下降但是仍然排名第三，医药板块经历上季度的估值修复后有所调整，下降幅度为所有行业中最多，基金仓位主要增配集中于受全球避险情绪高涨黄金大涨带动增幅较大的有色金属板块。一级行业中，有色金属（+1.94pp）、通信（+1.07pp）、家电（+0.89pp）仓位环比提升最多，医药生物（-3.05pp）、计算机（-1.67pp）、电力设备（-1.41pp）仓位环比降幅最大。 具体看，我们按照行业比较框架，将申万行业分为7个大类板块： 1）上游周期：包括煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料行业； 2）中游制造：包括机械设备、电力设备、国防军工行业； 3）必选消费：包括农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、医药生物行业； 4）可选消费：包括汽车、家用电器、美容护理、轻工制造、社会服务行业； 5）金融地产：包括银行、非银金融、房地产、建筑装饰行业； 6）TMT：包括电子、通信、计算机、传媒行业； 7）流通公用：包括公用事业、环保、交通运输、商贸零售、综合行业。 分板块看，上游周期的仓位较上一季度提升2.55pp，在7个大类板块提升幅度最大，一季度上游周期板块仓位为13.2%，可选消费板块同样较上季度有所提升，上涨1.54pp回升至11.7%，同样有所提升的还有流通公用板块，上涨1.51pp升至6.2%，其余板块均有所下降，其中必选消费板块和TMT板块降幅最大，分别下降3.05pp和1.92pp，必选消费板块一季度基金仓位为26.3%，为去年二季度后新低，TMT板块一季度基金仓位为21.7%，为去年一季度后新低，中游制造板块微降0.31pp至16%，金融地产板块微降0.34%至4.9%。 整体来看，虽然一季度有所减仓，但是必选消费和TMT板块仍然是占比最高的两个板块，仓位5年分位数分别为21.4%和78.5%，增持较多的上游周期板块仓位5年分位数来到100%。 图8：2017年以来各板块持仓占比情况 3.1上游周期：有色板块大幅加仓 一季度全球避险情绪高涨黄金大涨带动，上游周期板块中有色金属板块仓位提升较大，有色金属板块一季度基金仓位提升1.94pp至5.9%，提升幅度为所有一级行业中涨幅最大，其余板块则相对变化幅度较小，其中煤炭/石油石化分别提升0.17pp/0.73pp至1.5%/2.3%，基础化工/钢铁/建筑材料分别下滑0.17pp/0.04pp/0.07pp至2.8%/0.4%/0.4%。5年仓位分位数水平方面，石油石化和有色金属板块均位于5年分位数100%水平，煤炭板块同样处于高分位数水平96.4%，板块整体持仓分位数受有色板块带动也位于100%高分位数水平。从相对自由流通市值超低配比例来看，板块整体超配4.1pp，其中有色金属行业超配5.9pp位列全行业第一名，其他行业均仍处于低配状态或者略微超配状态，基础化工低配1.8pp，相对较多。 图9：2017年以来上游周期板块各行业基金配置比例 3.2中游制造：电力设备持仓略增，整体仓位变化不大 中游制造板块中，一季度仓位较上季度变化不大，其中机械设备下滑0.3pp至3.5%，电力设备因宁德时代一季度大幅加仓提升0.65pp至9.9%，国防军工下滑0.66pp至2.5%，5年仓位分位数水平方面，机械设备/电力设备/国防军工仓位5年分位数水平位置接近，分别为60.7%/64.2%/64.27%，板块总体仓位下降0.31pp至16%，处于5年60.7%分位数水平。从相对自由流通市值超低配比例来看，电力设备行业超配比例降至1.9pp，国防军工和机械设备分别低配0.4pp和1.6pp。 图10：2017年以来中游制造板块各行业基金配置比例 3.3必选消费：医药大幅减仓 必选消费中，医药生物行业一季度仓位较23Q4有所下降，医药下降2.97pp至11.4%，其余板块均较上季度变化不大 ， 其中农林牧渔/食品饮料/纺织服饰分别变化-0.13pp/-0.02pp/0.07pp至1.8%/12.3%/0.8%，5年仓位分位数水平方面，食饮和医药板块都处于较低5年分位数水平，分别为25%和28.5%，板块总体仓位受医药行业减仓影响