资金跟踪系列之一百一十七：市场微观流动性改善，资源交易热度回落

资金跟踪系列之一百一十七 市场微观流动性改善，资源交易热度回落2024年04月29日 宏观流动性：上周(20240422-20240426)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度与波动：市场交易热度明显回落，消费者服务、建筑、军工、银行等板块交易热度处于相对高位；传媒、计算机、轻工、医药、机械、商贸零售等板块波动率均处于90%分位数以上。 机构调研：电子、食品饮料、医药、计算机、农林牧渔、家电等板块调研热度居前，食品饮料、TMT、农林牧渔、医药、石油石化、机械等板块的调研热度环比上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，石油石化、汽车、非银、纺服等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。 北上配置盘/北上交易盘/北上中资均有不同程度的回流，其中，北上交易盘占据主导。上周(20240422-20240426)北上配置盘净买入46.57亿元，交易盘净买入182.34亿元。日度上，北上配置盘先净流出、后持续回流，北上交易盘在震荡中明显回流。行业上，两者共识在于净买入有色、食品饮料、医药、金融地产、农林牧渔、化工等板块，同时净卖出家电、传媒、纺服等行业。相应地，北上中资同样在震荡中明显回流，净买入银行、有色、交运、电子、煤炭、化工等板块，净卖出非银、计算机、建材等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台9.1亿元，分别净卖出美的集团、宁德时代2.8亿元、 0.44亿元。分行业看，北上配置盘在有色、汽车、电新、化工、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度小幅回升至近三周高点。上周(20240422-20240426)两融净卖出64.16亿元，行业上，两融主要净买入金融、军工、化工、通信、煤炭、钢铁、石油石化等板块，净卖出医药、有色、电新、电子、食品饮料、汽车等板块。分行业看，金融地产、钢铁、建材、纺服、家电、机械、化工等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入大盘价值板块。 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、TMT、汽车、煤炭、机械、石油石化等板块，主要减仓银行、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与新能源、军工、传媒等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源、军工、传媒等板块，净卖出医药等板块，而在金融地产、科技、消费、周期、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度大幅回升，在煤炭、军工、机械、化工、轻工、石油石化、非银等板块相对较高。值得关注的是，一方面，微观流动性边际上呈现了明显的好转：在北上交易盘的主导下，北上资金呈现较大幅度的回流，北上配置盘也结束了此前连续两周的净流出，相应地，机构持有为主的ETF被大幅净申购；另一方面，前期表现强势的资源板块的交易热度均有明显回落，但从投资者行为来看，无论北上配置型资金、还是北上交易型资金依然净买入上述板块。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240428：实物重估，登堂入室-2024/04/28 2.行业信息跟踪（2024.4.15-2024.4.21）：能源与资源品价格上行，光伏出口边际改善-2024/04/23 3.2024Q1基金持仓深度分析：星火燎原，其势正盛-2024/04/23 4.策略专题研究：中证高股息策略：拥抱资源与红利-2024/04/22 5.A股策略周报20240421：继续前行-2024 /04/21 目录 1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度明显回落，消费者服务、建筑、军工、银行等板块的交易热度处于相对高位；煤炭、TMT、食品饮料、医药、有色、消费者服务等板块的波动率上升较快；传媒、计算机、轻工、医药、机械、商贸零售等板块的波动率均处于90%分位数以上6 3电子、食品饮料、医药、计算机、农林牧渔、家电等板块调研热度居前，食品饮料、TMT、农林牧渔、医药、石油石化、机械等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，石油石化、汽车、非银、纺服等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2行业上，石油石化、汽车、非银、纺服等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3上证50的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调12 4.4风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调12 5北上配置盘/北上交易盘/北上中资均有不同程度的回流，其中，北上交易盘占据主导14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入有色、食品饮料、医药、金融地产、农林牧渔、化工等板块，同时净卖出家电、传媒、纺服等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块，而在中盘成长、小盘价值板块存在明显分歧 .....................................................................................................................................................................................................................16 5.3北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出美的集团、宁德时代17 5.4北上配置盘在有色、汽车、电新、化工、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度小幅回升至近三周高点20 6.1两融主要净买入金融、军工、化工、通信、煤炭、钢铁、石油石化等板块，净卖出医药、有色、电新、电子、食品饮料、汽车等板块20 6.2金融地产、钢铁、建材、纺服、家电、机械、化工等板块的融资买入占比在环比上升，其中，银行、纺服、机械、化工等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘价值板块，净卖出大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值等板块21 7主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、TMT、汽车、煤炭、机械、石油石化等板块，主要减仓银行、医药等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均上升25 7.4个人投资者整体再度净申购基金，与新能源、军工、传媒等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、消费等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与券商、科创100、上证50等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回升 上周(20240422-20240426)美元指数再度回落。截至2024年4月23日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升。 上升，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240422-20240426)美元指数再度回落图2：截至2024年4月23日，美元多头/空头规模均 美元指数 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240422-20240426)10Y中国国债/美 债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 图4：上周(20240422-20240426)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 535 4 42 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 3 31 2 201 1-10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0-2 2.