2023年年报点评：Q4业绩明显改善，构筑AI计算全栈能力

证券研究报告 公司点评 计算机｜计算机设备 浪潮信息(000977.SZ) Q4业绩明显改善，构筑AI计算全栈能力 2023年年报点评 2024年04月25日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 695.25 658.67 757.96 864.81 978.31 归母净利润(亿元) 20.80 17.83 21.39 25.51 30.44 每股收益（元） 1.41 1.21 1.45 1.73 2.07 评级增持 评级变动首次 交易数据 每股净资产（元） 11.05 12.19 13.54 15.16 17.08 当前价格（元） 36.20 P/E 25.62 29.89 24.92 20.89 17.51 52周价格区间（元） 27.48-65.00 P/B 3.28 2.97 2.67 2.39 2.12 59% 39% 19% -1% 21% 41% 总市值（百万） 53291.30 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 53222.90 总股本（万股） 147213.60 投资要点： 流通股（万股） 147024.40 受全球供应链扰动，全年业绩略有下滑。公司发布2023年年报，全 涨跌幅比较 年实现营业收入658.67亿元，同比减少-5.26%，归母净利润17.83亿元，同比减少-14.30%。全年毛利率为10.04%，同比-1.14pct，净利率 浪潮信息计算机设备 - 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 % 1M 3M 12M 浪潮信息 -11.08 13.37 -22.73 计算机设备 -9.57 5.50 -20.60 - 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 为2.73%，同比-0.23pct；销售、管理、财务和研发费用率分别为2.21%、1.16%、-2.03%和4.66%，同比变动-0.55、+0.32、-2.86和+0.07pct。 全年经营性现金流量净额为5.20亿元，较上年下降71.30%，主要系经营备货增加，采购付款增多所致。 Q4业绩明显改善。公司单Q4实现营业收入177.70亿元，同比增长 5.34%，归母净利润9.96亿元，同比增长84.47%。单Q4毛利率为 11.05%，同比+2.51pct，环比+3.23pct，净利率5.72，同比+2.55pct，环比+3.71pct，同环比均显著改善。 ALLin液冷，推进数据中心绿色降碳。在产品层面，公司发布全栈液冷产品，实现AI服务器、通用服务器等全线产品均支持冷板式液冷，并持续进行全液冷机柜、机柜式冷量分配单元等创新；在系统方案层 面，提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案，具有从室外一次侧冷源到室内二次侧CDU、液冷连接系统、液冷服务器等全线布局。截至2023年末，公司液冷产品和解决方案已相继在众多头部互联网公司以及金融等行业客户实现批量化部署。根据公司财报引用的Gartner、IDC发布的最新数据，公司液冷服务器市占率排名中国第一。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入 757.96/864.81/978.31亿元，同比增长15.08%/14.10%/13.12%，归母净利润21.39/25.51/30.44亿元，同比增长19.96%/19.27%/19.33%，EPS 为1.45/1.73/2.07元，对应当前价格的PE为25/21/18倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；地缘政治风险；供应链风险；市场竞争风险；汇率波动风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 695.25 658.67 757.96 864.81 978.31 营业收入 695.25 658.67 757.96 864.81 978.31 减:营业成本 617.53 592.54 675.12 768.62 867.60 增长率(%) 3.70 -5.26 15.08 14.10 13.12 营业税金及附加 1.05 1.54 1.28 1.46 1.66 归属母公司股东净利润 20.80 17.83 21.39 25.51 30.44 营业费用 15.09 14.55 16.52 18.77 21.13 增长率(%) 3.88 -14.30 19.96 19.27 19.33 管理费用 7.08 7.65 8.34 9.43 10.57 每股收益(EPS) 1.41 1.21 1.45 1.73 2.07 研发费用 32.30 30.71 35.09 39.78 44.71 每股股利(DPS) 0.15 0.00 0.10 0.12 0.14 财务费用 0.84 -2.03 -0.71 -0.66 -0.76 每股经营现金流 1.21 0.32 0.31 0.40 0.63 减值损失 -3.94 -3.78 -6.26 -7.14 -8.08 销售毛利率 0.11 0.10 0.11 0.11 0.11 加:投资收益 0.75 1.26 1.16 1.16 1.16 销售净利率 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 公允价值变动损益 0.08 -0.09 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.12 0.10 0.11 0.11 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.10 0.06 0.09 0.10 0.10 营业利润 21.56 18.26 21.92 26.14 31.19 市盈率(P/E) 25.62 29.89 24.92 20.89 17.51 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.28 2.97 2.67 2.39 2.12 利润总额 21.60 18.27 21.92 26.14 31.19 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 1.04 0.31 0.37 0.44 0.53 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 20.56 17.96 21.54 25.69 30.66 收益率 减:少数股东损益 -0.25 0.13 0.16 0.19 0.22 毛利率 11.18% 10.04% 10.93% 11.12% 11.32% 归属母公司股东净利润 20.80 17.83 21.39 25.51 30.44 三费/销售收入 3.31% 3.68% 3.37% 3.34% 3.32% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 3.23% 2.47% 2.80% 2.95% 3.11% 货币资金 90.10 120.13 84.40 86.48 97.83 EBITDA/销售收入 3.76% 3.01% 3.16% 3.28% 3.39% 交易性金融资产 0.33 0.52 0.52 0.52 0.52 销售净利率 2.96% 2.73% 2.84% 2.97% 3.13% 应收和预付款项 118.11 105.59 129.80 148.10 167.53 资产获利率 其他应收款（合计） 0.78 0.65 0.77 0.88 0.99 ROE 12.05% 9.93% 10.73% 11.43% 12.10% 存货 150.25 191.15 212.25 241.65 272.76 ROA 5.07% 3.70% 4.42% 4.76% 5.08% 其他流动资产 16.24 26.15 20.86 23.80 26.92 ROIC 10.26% 6.49% 9.06% 9.75% 10.42% 长期股权投资 3.60 4.12 4.38 4.64 4.90 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 57.04% 62.00% 58.10% 57.66% 57.41% 投资性房地产 0.89 0.86 0.74 0.63 0.52 投资资本/总资产 60.34% 47.83% 53.02% 53.59% 53.30% 固定资产和在建工程 21.16 22.51 21.49 20.36 19.14 带息债务/总负债 39.41% 34.20% 22.36% 19.65% 18.79% 无形资产和开发支出 3.82 4.42 4.34 4.26 4.20 流动比率 2.02 2.09 2.09 1.93 1.81 其他非流动资产 4.86 5.09 4.75 4.40 4.40 速动比率 1.12 1.03 0.99 0.89 0.84 资产总计 410.13 481.20 484.30 535.73 599.73 股利支付率 10.55% 0.00% 6.91% 6.91% 6.91% 短期借款 49.54 20.52 0.00 16.07 37.45 收益留存率 89.45% 100.00% 93.09% 93.09% 93.09% 交易性金融负债 0.00 0.09 0.09 0.09 0.09 资产管理效率 应付和预收款项 115.56 133.11 169.38 192.83 217.67 总资产周转率 1.70 1.37 1.57 1.61 1.63 长期借款 42.66 81.51 62.92 44.64 27.26 固定资产周转率 54.52 31.38 38.30 45.45 53.87 其他负债 26.19 63.12 49.01 55.25 61.87 应收账款周转率 5.98 7.15 6.13 6.13 6.13 负债合计 233.95 298.35 281.39 308.88 344.33 存货周转率 4.11 3.10 3.18 3.18 3.18 股本 14.64 14.72 14.72 14.72 14.72 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 67.05 68.22 68.22 68.22 68.22 EBIT 22.43 16.24 21.21 25.47 30.43 留存收益 90.96 96.52 116.43 140.17 168.51 EBITDA 26.13 19.80 23.97 28.40 33.18 归属母公司股东权益 172.64 179.47 199.38 223.12 251.46 NOPLAT 21.23 16.05 20.85 25.04 29.92 少数股东权益 3.54 3.38 3.54 3.72 3.94 归母净利润 20.80 17.83 21.39 25.51 30.44 股东权益合计 176.19 182.85 202.91 226.84 255.40 EPS 1.41 1.21 1.45 1.73 2.07 负债和股东权益合计 410.13 481.20 484.30 535.73 599.73 BPS 11.05 12.19 13.54 15.16 17.08 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 25.62 29.89 24.92 20.89 17.51 经营性现金净流量 17.82 4.78 4.55 5.85 9.25 PEG 6.61 -2.09 1.25 1.08 0.91 投资