2023年年报业绩点评：业绩环比明显改善，打造IDM全产业链布局

捷捷微电（300623.SZ）：业绩环比明显改善，打造IDM全产业链布局 ——公司2023年年报业绩点评 事件： 2024年3月12日，捷捷微电发布2023年年度报告：公司2023年实现营业 收入21.06亿元，同比增长15.51%；归母净利润为2.19亿元，同比下降 39.04%。 点评： 公司2023年收入同比增长15.51%，2023Q4单季度营收回暖，归母净利润环比增长64.84%，下游消费电子等行业有望逐步回暖。2023年公司实现营收 21.06亿元，同比增加15.51%，归母净利润为2.19亿元，同比下降39.04%。营业收入按产品分类，功率半导体芯片营收为6.11亿元，同比增长54.23%；功率半导体器件营收为14.60亿元，同比增长5.03%。随着消费电子市场逐步回暖，晶圆厂商去库存逐步完成，全球半导体市场在2023年下半年逐渐恢复增长，2024年市场增速有望达到20%。下游消费电子等行业有望逐步回暖，公司业绩环比明显改善，2023Q4单季度营收回暖，Q4归母净利润环比增长64.84%。 公司积极拓展产品线，公司车规级芯片聚焦于DFN、LFPACK、TOLL等车规级大功率器件。公司在晶闸管、VDMOS、TRENCHMOS等取得突破的基础 上，加大对SGTMOS、SJMOS、先进整流器等项目研发，持续拓宽产品结构、应用领域和客户结构，逐步扩大市场份额。公司继续推进“功率半导体‘车规级’封测产业化项目”、南通“高端功率半导体器件产业化项目”（二期）落地。公司以车规级芯片封装重点聚焦于DFN、LFPACK、TOLL等车规级大功率器件，进一步实现轻薄小、更大电流、更高功率密度和更低功耗等性能，拓宽应用领域。 公司拟购买捷捷南通科技30.24%股权，打造功率半导体IDM全产业链布局。根据公司公告，捷捷微电拟购买捷捷南通科技30.24%股权，其中以发行股份、 现金方式支付对价的比例占交易对价的比例分别为65.00%、35.00%，股份支付对价金额为6.60亿元，现金支付对价金额为3.56亿元。本次交易前，公司持有捷捷南通科技61.31%股权；本次交易完成后，公司将持有捷捷南通科技91.55%股权。通过收购捷捷南通科技的少数股权，增强公司在高端功率半导体芯片的设计和晶圆制造领域的研发、制造及销售等方面的协同，打造功率半导体IDM全产业链布局。 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高MOSFET产品份额。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.33亿元，5.19亿元和 7.93亿元，对应现有股价PE分别为49X，32X和21X，维持“推荐”评级。风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。 2024年3月14日 公司报告 捷捷微电 推荐/维持 公司简介： 江苏捷捷微电子股份有限公司专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售。主要产品为功率半导体分立器件及功率半导体芯片。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52周股价区间（元）24.49-10.75 总市值（亿元）111.11 流通市值（亿元）94.98 总股本/流通A股（万股）73,632/73,632 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.22 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 捷捷微电 沪深300 10.6% -0.5% -11.6% -22.7% -33.8% -44.9% 3/146/139/1212/123/12 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 捷捷微电（300623.SZ）：业绩环比明显改善，打造IDM全产业链布局 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,823.51 2,106.36 2,645.06 3,362.62 4,167.58 增长率（%） 2.86% 15.51% 25.57% 27.13% 23.94% 归母净利润（百万元） 359.45 219.13 332.61 518.81 793.07 增长率（%） -27.68% -39.04% 51.79% 55.98% 52.86% 净资产收益率（%） 10.04% 5.83% 8.21% 11.52% 15.27% 每股收益(元) 0.49 0.30 0.45 0.70 1.08 PE 45.66 74.90 49.35 31.63 20.70 PB 6.60 5.54 5.06 4.50 3.90 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 捷捷微电（300623.SZ）：业绩环比明显改善，打造IDM全产业链布局 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 2,893.5 2,229.43 2,596.18 3,122.71 3,699.89 营业收入 1,823. 2,106.36 2,645.0 3,362.6 4,167.5 货币资金 535.46 362.06 264.51 336.26 416.76 营业成本 1,086. 1,387.51 1,692.7 2,057.1 2,430.5 应收账款 672.00 796.13 960.53 1,221.11 1,513.43 营业税金及附 12.76 16.81 19.99 25.41 31.49 其他应收款 7.00 7.85 5.64 9.64 12.25 营业费用 38.39 65.90 68.77 90.79 112.52 预付款项 7.60 48.18 26.26 33.38 41.37 管理费用 136.08 157.45 185.15 235.38 291.73 存货 508.31 484.33 645.72 784.72 927.16 财务费用 29.79 28.93 93.58 93.56 78.01 其他流动资产 1,162.2 533.08 689.51 734.98 785.98 研发费用 212.94 257.20 290.96 369.89 458.43 非流动资产合计 4,731.3 5,492.45 5,719.10 5,840.29 5,746.46 资产减值损失 -15.78 -25.83 -18.76 -23.85 -29.56 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动 -6.45 -4.66 0.00 0.00 0.00 固定资产 2,472.6 3,808.15 3,557.69 3,394.56 3,273.88 投资净收益 6.97 4.64 10.45 10.45 10.45 无形资产 135.46 137.41 114.51 91.61 68.71 加：其他收益 81.06 40.43 47.44 47.44 47.44 其他非流动资产 428.73 175.51 175.51 175.51 175.51 营业利润 372.73 207.13 332.96 524.46 793.16 资产总计 7,624.8 7,721.87 8,315.28 8,963.00 9,446.34 营业外收入 0.22 2.89 1.04 1.04 1.04 流动负债合计 1,216.1 1,421.62 2,019.05 2,564.71 2,799.12 营业外支出 0.98 2.45 1.57 1.57 1.57 短期借款 184.46 116.09 575.33 806.75 717.79 利润总额 371.97 207.57 332.42 523.93 792.63 应付账款 883.39 925.92 1,110.78 1,349.88 1,594.90 所得税 16.48 3.55 9.97 20.96 23.78 其他流动负债 148.29 379.61 332.94 408.07 486.43 净利润 355.49 204.02 322.45 502.97 768.85 非流动负债合计 2,176.6 1,904.52 1,620.33 1,285.37 866.27 少数股东损益 -3.96 -15.11 -10.16 -15.84 -24.22 长期借款 2,066.1 1,775.78 1,491.58 1,156.63 737.53 归属母公司净 359.45 219.13 332.61 518.81 793.07 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 110.49 128.74 128.74 128.74 128.74 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 3,392.8 3,326.14 3,639.38 3,850.08 3,665.39 成长能力 少数股东权益 652.32 637.21 627.05 611.21 586.99 营业收入增长 2.86% 15.51% 25.57% 27.13% 23.94% 实收资本（或股 736.62 736.35 736.35 736.35 736.35 营业利润增长 -34.66 -44.43% 60.75% 57.52% 51.23% 资本公积 995.09 1,006.14 1,006.14 1,006.14 1,006.14 归属于母公司净利 -27.68 -39.04% 51.79% 55.98% 52.86% 未分配利润 1,847.9 2,016.04 2,306.37 2,759.23 3,451.48 获利能力 归属母公司股东权益 3,579.7 3,758.53 4,048.85 4,501.71 5,193.97 毛利率(%) 40.41% 34.13% 36.00% 38.82% 41.68% 负债和所有者权 7,624.8 7,721.87 8,315.28 8,963.00 9,446.34 净利率(%) 19.49% 9.69% 12.19% 14.96% 18.45% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润 4.71% 2.84% 4.00% 5.79% 8.40% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.04% 5.83% 8.21% 11.52% 15.27% 经营活动现金流 332.58 929.53 753.78 1,212.89 1,545.90偿债能力 净利润 355.49 204.02 266.82 447.91 713.22 资产负债率(%) 44% 43% 44% 43% 39% 折旧摊销 194.76 392.42 685.34 777.82 893.83 流动比率 2.38 1.57 1.29 1.22 1.32 财务费用 29.79 28.93 93.58 93.56 78.01 速动比率 1.74 1.19 0.87 0.82 0.88 营运资金变动 -239.09 243.05 -326.12 -140.54 -173.31 营运能力 其他经营现金流 -1.39 65.74 44.60 44.60 44.60 总资产周转率 0.24 0.27 0.32 0.38 0.44 投资活动现金流 -1,525. -746.12 -890.52 -878.09 -778.52 应收账款周转 2