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维持稳健增长，加大股东回报

2024-04-29 寇星华西证券阿丁

五粮液(000858) 2023年营收832.7亿元，同比增长12.6%，归母净利润302.1亿元，同比增长13.2%。2024年第一季度营收348.33亿元，同比增长11.9%，归母净利润140.5亿元，同比增长12.0%。五粮液和系列酒均实现双位数增长，系列酒有望持续高增长为大单品“减负”。公司对系列酒的战略定位更加清晰，聚焦资源打造系列酒品牌也有望为普五“减负”，帮助核心单品完善提价的价值传导。公司盈利能力持续稳定，23FY/23Q4毛利率分别75.8%/75.6%，分别同比+0.4/+1.9pct；23FY/23Q4销售费用率分别9.4%/7.6%，分别同比+0.1/+2.3pct；23FY/23Q4管理费用率分别4.0/4.4%，分别同比-0.2/-0.2pct，销售和管理费用率基本持平。24Q1毛利率78.4%，同比持平，我们判断24年实现了较好的开门红盈利。24Q1净利率42.0%，同比-0.1pct，仍然维持相对稳定。公司24年目标继续保持双位数稳健增长，持续加大股东回报。

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