2023年报及2024一季报点评：业绩良好兑现，公司经营全方面提升

国窖1573及泸州老窖业绩总结

经营业绩

• 2023年：国窖1573及泸州老窖实现总收入302.33亿元，同比增长20.34%；净利润132.46亿元，同比增长27.79%，业绩符合市场预期。
• 2024Q1：一季度实现收入91.88亿元，同比增长20.74%；净利润45.74亿元，同比增长23.20%，经营稳定。

销售情况

• 中高档酒类与其他酒类双线增长，分别实现收入268.41亿元与32.36亿元，同比增长21.28%与22.87%。
• 中高档酒类销量增长1.24%，吨价增长19.79%；其他酒类销量增长19.64%，吨价增长2.70%。

毛利率与净利率

• 2023年毛利率为88.30%，净利率为43.95%，较上年分别提升1.71个百分点与2.52个百分点。
• 中高档酒类与其他酒类的毛利率分别提升了1.22个百分点与3.30个百分点。

费用控制

• 销售与管理费用率分别下降0.58个百分点与0.86个百分点，税金及附加率降低0.36个百分点，期间费用率合计减少1.60个百分点。

投资策略与展望

• 预计2024-2026年收入将分别达到369.06亿元、441.95亿元与524.74亿元，净利润分别达到165.08亿元、201.71亿元与243.09亿元。
• 当前股价对应的市盈率为16.6倍、13.6倍与11.3倍。
• 维持“买入”评级，关注消费税改革与经济复苏对业务的影响，以及产品结构的持续性。