2024年一季报点评：海外及骨料结构性贡献，财务费用影响整体表现

公司2024年一季度财报显示，实现营收70.84亿元，同比增长6.87%；归母净利1.77亿元，同比下降28.43%；扣非归母净利1.52亿元，同比下降35.09%。毛利率为21.89%，同比上升1.66个百分点，但环比下降5.82个百分点，净利率为4.12%，同比下降0.15个百分点。

国内水泥业务面临挑战，主要是受天气、房地产投资及基建项目开工情况的影响，导致下游需求不足。根据国家统计局数据，2024年一季度全国水泥产量为33684万吨，同比下降16.28%。水泥价格普遍下跌，全国平均价格为362元/吨，同比下降15.40%。公司国内水泥业务的表现与行业整体水平相似。

公司通过新增骨料及海外水泥产能来提升盈利能力，这得益于煤价的同比下滑和海外业务的结构性支持。2024年一季度，公司新增了机制砂石项目和海外水泥工厂，预计这将提高海外合资子公司的收益，提振整体业绩。

财务费用增长显著，主要原因是汇兑损益的影响。期间费用率为15.15%，同比上升2.32个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别变动不一，财务费用增长明显。

公司在国内市场面临供给端优化和需求端政策驱动的挑战，在海外则通过扩张高效产能来应对。对于未来的投资建议，预计2024-2026年的归母净利润分别为28.17、33.37、37.77亿元，当前股价对应的市盈率为11x、9x、8x，维持“推荐”评级。然而，存在基建项目和地产政策落地不及预期的风险以及成本端价格波动风险。