一季度收入增长21%，洞藏系列延续增长

迎驾贡酒业绩总结及展望

2023年业绩亮点

• 高增长：全年业绩继续保持强劲增长态势。
• 产品结构优化：中高档产品线（包括洞藏系列）的营收占比提升至50%以上，普通档产品线则保持稳定增长。
• 成本控制：白酒吨成本同比下降5.4%，主要得益于固定资产折旧计提减少。
• 毛利率提升：整体毛利率同比增加3.3个百分点，主要受益于产品结构优化和洞藏系列的快速增长。
• 费用管理：销售费用率和管理费用率分别下降0.5和0.4个百分点，显示出规模效应和费用精细化管理的成效。
• 区域表现：省内市场收入增长31.5%，省外市场虽有增长但相对缓慢。

2024Q1表现亮点

• 持续增长：季度收入和净利润分别同比增长21.33%和30.43%。
• 产品结构升级：中高档产品（尤其是洞藏系列）的增速高于平均水平，而金银星系列受省外市场调整影响。
• 毛利率提升：毛利率同比增加3.9个百分点，毛销差增加3.6个百分点，表明内部结构优化和竞争格局的改善。
• 费用管理：单季度销售费用率略有上升，但管理费用率下降，体现了公司对费用的精细管理和规模效应的贡献。
• 利润增长：净利率同比增加2.7个百分点，显著受益于区域经济优势和洞藏系列的放量。

长期展望

• 消费升级趋势：安徽省内消费升级趋势明显，公司经营质量健康。
• 在手订单：公司合同负债余额稳健，显示未来业绩的持续性。
• 亮点分析：洞藏系列的快速放量显示出公司对市场竞争策略的有效应对，产品结构升级趋势持续，费用管理成效显现。

财务预测与评级

• 调整预测：上调2024-2026年的营收和净利润预测，预计年增长率分别为20.9%、17.3%和14.7%。
• 估值与评级：对应PE分别为19.2、15.8和13.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求复苏不确定性。
• 竞争加剧。
• 改革执行不达预期。

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