天然碱成本优势明显，阿碱项目持续放量

太平洋证券股份有限公司公司研究：远兴能源

主要发现：

• 成本优势与项目进展：远兴能源凭借其天然碱工艺在成本上具有显著优势。截至2023年底，公司拥有丰富的资源储备，包括1.9亿吨探明储量和1.2亿吨保有储量。其中，阿拉善塔木素天然碱项目已建成并持续放量，目前产能已达到680万吨纯碱和150万吨小苏打，预计二期项目将于2025年底完成，将进一步提升产能。

• 财务表现：2023年，公司实现营业收入120.44亿元，归母净利润14.10亿元，显示出稳健的财务表现。2024年一季度，尽管受到一次性因素影响，公司仍实现了32.80亿元的营收和5.69亿元的净利润。

• 盈利预测：预计2024-2026年，公司归母净利润分别可达25.70亿、29.49亿、33.76亿，对应每股收益0.69元、0.79元、0.90元。考虑到当前股价，PE分别为10.0、8.7、7.6倍，维持“买入”评级。

• 风险考量：产品价格波动、项目投产进度、行业产能过剩及下游需求不确定性等均为潜在风险。

财务概览：

• 盈利预测：2024-2026年的营业收入增长率分别为23.21%、10.32%、11.72%，净利润增长率分别为82.25%、14.77%、14.48%。

• 资产负债表：总资产从2022年的29,862百万增长至2026年的53,729百万，负债和所有者权益相应变化。

• 资本结构：资本公积从2022年的204百万增长至2026年的649百万，留存收益从8,652百万增加至18,414百万，表明公司盈利能力持续增强。

• 现金流量：经营活动现金流稳定增长，投资活动现金流在项目投入后减少，融资活动现金流则反映出公司资金管理策略的变化。

结论：

远兴能源通过其独特的天然碱生产工艺和持续的项目扩张，展现了强大的成本优势和成长潜力。随着阿碱项目的逐步释放，预计未来几年公司业绩将保持稳定增长。然而，市场环境的不确定性仍需关注，特别是产品价格波动和行业竞争态势。基于其财务健康状况和未来增长前景，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期投资机会。