净利率持续提升，三年倍增可期

报告摘要

公司业绩概览

• 2024年一季度：公司实现营业收入5.4亿元，同比增长23.6%，归母净利润0.7亿元，同比增长87.7%，符合先前的业绩预告。
• 全年表现：若将2023年第四季度与2024年第一季度合并计算，收入达到11.1亿元，同比增长25%。

分析师观点

• 产品结构：小包装产品是主要收入来源，展现稳健增长态势；散装产品增速领先。
• 销售渠道：通过持续开发和优化经销商网络，加强终端建设，推动线下零食专营渠道、线上新媒体、天猫超市等渠道的直营收入显著增长。

成本与费用分析

• 毛利率：一季度毛利率为30%，较去年同期提升4个百分点，主要得益于原材料成本下降和规模效应的显现。
• 费用管理：销售费用率上升至13.1%，增幅1.2个百分点，主要由品牌宣传、广告投入、电商平台服务费以及工资薪酬增加所致。管理费用率保持稳定，研发费用率增加至1.8%，财务费用率为-1.5%，下降1个百分点，得益于汇兑收益的增加。

内部治理与战略规划

• 实际控制人承诺：2023年9月，公司IPO前已发行股份解禁后，实控人宣布12个月内不会减持，体现了对公司未来的坚定信心。
• 回购计划：同年11月，公司宣布计划在12个月内回购2000万至4000万元资金，用于实施股权激励计划或员工持股计划，进一步增强内部动力。
• 激励机制：公司已实施限制性股票激励计划，旨在提高员工积极性并完善长期激励机制。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元、4.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、1.00元。
• 估值与评级：基于当前估值，动态市盈率分别为24倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品风险：新产品的市场拓展可能不如预期。
• 原材料风险：原材料价格波动可能对成本造成影响。
• 食品安全风险：潜在的食品安全问题可能影响消费者信任度。