净利率持续提升，三年倍增可期

投资要点 事件：公司发布]2024年一季报，实现营业收入5.4亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长87.7%，符合业绩预告披露。 春节错期影响24Q1增速 。受春节错期影响，2024Q1收入增速放缓，2023Q4+2024Q1合计收入11.1亿元，同比增长25%。1、分品规看，小包装贡献主要收入，保持稳健增长；散称增速领先。2、分渠道看，持续开发及优化经销商，加强终端建设；线下零食专营渠道、线上新媒体、天猫超市等带动直营收入快速增长。 盈利能力持续提升。1、毛利率方面，一季度毛利率30%，同比提升4pp，主要由于原材料成本下降、规模效益显现。2、费用率方面，销售费用率13.1%，同比增加1.2pp，主要由于品牌及广告、电商平台推广服务费、工资薪酬增加。管理费用率3.9%，基本持平；研发费用率1.8%，同比增加0.2pp；财务费用率-1.5%，同比下降1pp，主要由于汇兑收益增加。3、一季度净利率13.8%，同比提升4.8pp，盈利能力持续提升。 实控人解禁后不减持，连续股权激励动力充足。1、2023年9月，公司IPO前已发行股份解禁，公司实控人承诺12个月内不减持，充分显示对未来发展的信心。2、2023年11月，公司发布回购计划，拟在12个月内回购总金额2000万-4000万元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。此前公司已实施限制性股票激励计划，有利于充分调动员工积极性、完善长期激励机制。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元、4.5亿元，EPS分别为0.64元、0.82元、1.00元，对应动态PE分别为24倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。 指标/年度