新乳业是一家乳制品公司,2021年第一季度营收同比增长90.9%,归母净利润同比增长210.5%。公司内生增长、外延并购双轮驱动,股权激励目标三年倍增可期,维持“增持”评级。公司内生增长较快,2021Q1营收增长提速,产品全国化、成熟市场精耕、新市场开拓下内生增长动力强劲,公司营收仍可快速增长。净利率提升主因投资收益增加、管理费用率下降与毛销差提升。公司内生、外延并进,双轮驱动下股权激励目标三年倍增可期。