收入稳健增长，期待商务需求复苏

舍得酒业季度财报概览

主要财务数据概览：

• 收入：2024年第一季度营收为21.05亿元，同比增长4.13%。
• 净利润：归属于母公司净利润为5.50亿元，同比下降3.35%。
• 毛利率：总体毛利率为74.16%，同比下降4.24个百分点。
• 产品结构：中高档酒增长快于普通酒，其中中高档酒收入17.25亿元，普通酒收入2.38亿元。

经营业绩亮点：

• 渠道发展：电商渠道表现亮眼，收入同比增长5.86%；批发代理渠道收入增长2.78%。
• 市场布局：省内市场表现优于省外，省内收入同比增长12.22%。
• 经销商网络：新增140家经销商，总数达到2795家，渠道网络稳步扩大。

财务挑战与展望：

• 利润率变化：净利率下滑，主要受产品结构影响，尤其是核心单品品味舍得的增速放缓，以及利润率较低产品的收入贡献增加。
• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为75.76亿、85.70亿、93.20亿元，复合年增长率11.11%。
• 估值与评级：基于渠道扩张及预期的商务需求复苏，给予2024年20倍PE，目标价110.6元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 次高端市场扩容速度低于预期。
• 消费者对老酒概念的接受度不及预期。
• 市场竞争格局变化带来的风险。

财务预测与估值：

• 营业收入：从2022年的60.56亿元增长至2026年的93.20亿元，复合年增长率7.00%。
• 市盈率：2024年预测为13.6倍。
• 市净率：2024年预测为2.7倍。
• EV/EBITDA：从2022年的21.5倍逐步降至2026年的4.6倍。

结论：

舍得酒业在一季度展现出稳健的增长态势，特别是中高档酒的强劲表现和渠道的持续扩张。然而，公司面临利润增长压力，主要由于产品结构变化和市场竞争加剧。随着商务需求的预期复苏，公司未来业绩有望进一步提升。综合考虑公司基本面、成长潜力及市场估值，维持“买入”评级。