Q1业绩暂承压，出栏稳步扩张，成本优势稳固

公司财务与业务概述

2023年与2024Q1业绩分析

• 2023年：公司实现营业收入1108.61亿元，同比下降11.19%，录得亏损42.63亿元。
• 2024Q1：公司营收同比增长8.57%，达到262.72亿元，但依然亏损23.79亿元。

主营业务表现

• 养殖业务：2023年，公司生猪养殖业务收入1082.24亿元，生猪销售总量6381.6万头，其中商品猪销售6226.7万头，占全国生猪总出栏量的8.8%。2024Q1，生猪销售量同比增长15.6%至1601.1万头。
• 屠宰业务：2023年，屠宰业务收入218.62亿元，屠宰生猪1326万头，同比增长80.11%，产能利用率提升至46%，头均亏损有所降低。

成本与规模增长

• 成本控制：2023年，商品猪完全成本约为15元/公斤。2024Q1，受冬季疾病影响，养殖完全成本暂升至15.4元/公斤。
• 规模扩张：截至2024Q1，公司养殖产能为8000万头/年，计划2024年出栏6600-7200万头。能繁母猪存栏量为314.2万头，同比增长10.4%，生产性生物资产总额为106.37亿元，同比增长43.9%。

资金状况与运营

• 资金稳定：2024Q1资产负债率上升至63.59%，货币资金为230.24亿元，同比增长18.5%。经营活动产生的现金流量净额为50.67亿元。

投资建议

• 业绩展望：预计公司2024-2026年的营业收入分别为1234.5、1322.6、1312.2亿元，归母净利润分别为124.2、200.0、212.2亿元。
• 估值与评级：以4月26日收盘价计算，对应的PE分别为19.6、12.1、11.5倍。鉴于公司在生猪养殖行业的领先地位、稳定的成本控制能力和规模增长潜力，维持“增持”评级。

风险提示

• 生猪疾病风险：可能影响养殖效率和产量。
• 出栏量不及预期：可能影响公司的收入和利润。
• 大宗农产品价格波动：对饲料成本产生影响。