一季度高基数下实现稳健增长，全年继续快速拓店

公司2023年经营业绩表现良好，2024Q1在高基数下稳健增长 公司发布年报、一季报：2023年实现营收59.00亿元（同比+33.6%，下同）、归母净利润3.33亿元（+67.4%）；2024Q1营收17.96亿元（+17.9%），归母净利润1.31亿元（+5.5%）；此外，公告拟每10股派发现金红利2.50元。考虑到镶嵌类产品销售持续承压等因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.35（-0.18）/5.18（-0.24）/6.06亿元，对应EPS为0.49（-0.02）/0.58（-0.03）/0.68元，当前股价对应PE为12.6/10.6/9.0倍。我们认为，公司产品端以时尚珠宝打造年轻差异化特色，渠道端发力加盟扩张，品牌力提升驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。 2023年业绩受女包商誉减值等拖累，规模效应带动期间费用率持续下降 分产品看，2023年公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收29.9/22.6/3.7亿元，同比+20.4%/+56.8%/+14.4%；分渠道看，自营/代理分别实现营收32.6/24.8亿元，同比+14.5%/+67.6%。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为26.1%（-4.1pct），销售/管理/财务费用率分别为14.0%/2.1%/0.5%；公司对女包品牌菲安妮计提商誉减值准备3943万元，对业绩造成一定拖累。2024Q1在高基数下，公司凭借优秀产品力、品牌力实现稳健增长，综合毛利率为24.9%（-3.1pct），销售/管理/财务费用率分别为11.4%/1.8%/0.6%，期间费用率在规模效应带动下持续下降。 把握年轻化消费趋势构筑品牌竞争壁垒，东方时尚珠宝龙头成长可期 （1）渠道扩张：公司发力加盟模式加快渠道布局，2023年珠宝业务净增241家门店（加盟净增291家），总数达1399家，2024年计划净开加盟店300家以上； （2）产品研发：公司把握国潮机遇，持续精耕品牌印记系列，利用研发资源和供应链优势发力特色黄金产品线，打造核心竞争优势，时尚黄金品类增长可期； （3）品牌提升：以非遗新生立时尚标杆，拔高调性，为地区加盟拓展及品牌力提升赋能；此外，持续推进线上渠道建设、私域会员运营和培育钻石布局等。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要