大炼化周报：供需格局修复，化工品价格有所改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：供需格局修复，化工品价格有所改善 2024年4月28日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2456.50元/吨，环比变化-20.24元/吨（-0.82%）；国外重点大炼化项目价差为1121.10元/吨，环比变化-59.87元/吨（-5.07%%）。截至4月26日当周，布伦特原油周均价为87.99美元/桶，环比变化-0.97%。 【炼油板块】本周，虽然中东地缘风险降低导致市场对原油供应担忧有所缓解，但美国4月制造业PMI疲软可能加速美联储降息，EIA商业原油库存下降超预期，对原油形成支撑。截至本周🖂（2024年4月26日），布伦特、WTI油价分别为89.50、83.85美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格整体下滑。 【化工板块】本周部分化工品供需端主导价格，整体价格重心上行。EVA方面，供给端支撑尚可，但近期EVA价格持续大幅走低导致下游厂商信心不足，市场需求偏低迷。丙烯腈方面，成本端支撑欠佳，市场供应端支撑表现良好，但下游行业基本维持刚需备货，产品价格涨幅受限。MMA方面，本周行业开工负荷仍较低，国内MMA供应再次缩减，下游部分刚需被迫高价跟进，价格重心上移。聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯产品价格稳中有涨，苯乙烯产品价格小幅上行。 【聚酯板块】本周聚酯供应端相对稳定，长丝产品单吨盈利小幅改善。原料方面，本周前期PX意外停车及按计划检修的装置均逐渐恢复，行业供给有所增加。PX下游工厂采购意愿有所弱化，整体商谈氛围一般，PX价格重心有所下行。PTA和MEG价格重心整体下移。涤纶长丝方面，本周长丝各装置运行平稳，市场整体供应量变化不大，但市场出货情况较差，库存压力持续增加，供应面表现偏弱。本周部分下游用户已到补货周期，但多等待价格低位进行补货，由于价格未达心理预期，下游仅维持刚需采购，长丝产销较为清淡，且成本端支撑不佳，价格重心整体小幅下移。短纤及瓶片产品价格小幅上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年4月26日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.50%）、恒力石化（-4.29%）、东方盛虹（-4.72%）、恒逸石化（+1.29%）、桐昆股份（-6.89%）、新凤鸣（-5.53%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+2.95%）、恒力石化（+16.40%）、东方盛虹（-0.30%）、恒逸石化（+9.32%）、桐昆股份（+0.75%）、新凤鸣（+0.14%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年4月26日，布伦特周均原油价格涨幅为30.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为10.64%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为19.10%。 截至4月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2456.50元/吨，环比变化-20.24元/吨（-0.82%）；国外重点大炼化 项目价差为1121.10元/吨，环比变化-59.87元/吨（-5.07%）。截至4月26日当周，布伦特原油周均价为87.99美元 /桶，环比变化-0.97%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年4月26日当周，油价震荡上涨。本周，虽然中东地缘风险降低导致市场对原油供应担忧有所缓解，但美国4月制造业PMI疲软可能加速美联储降息，EIA商业原油库存下降超预期，对原油形成支撑。截至本周🖂（2024年4月26日），布伦特、WTI油价分别为89.50、83.85美元/桶。 成品油：成品油价格价差小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7859.29（-65.57）、9452.14 （-26.43）、7190.00（-123.86）元/吨，折合150.91（-1.35）、181.49（-0.62）、138.06（-2.46）美元/桶，与原油价差分别为3295.40（-23.42）、4888.26（+15.72）、2626.11（-81.70）元/吨，折合62.92（-0.48）、93.50（+0.25）、 50.06（-1.60）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5268.62（-163.82）、5212.31（-123.36）、5141.70（-201.73）元/吨，折合101.58（-3.22）、100.49（-2.44）、99.13（-3.95）美元/桶，与原油价差分别为704.74（-121.66）、648.42 （-81.21）、577.81（-159.58）元/吨，折合13.66（-2.29）、12.57（-1.50）、11.21（-3.02）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5582.04（-106.21）、5931.99（-81.44）、5499.90（-206.87）元/吨，折合107.62（-2.11）、114.37（-1.64）、106.05（-4.04）美元/桶，与原油价差分别为1018.15（-64.06）、1368.10（-39.28）、936.01（-164.71）元/吨，折合19.63（-1.25）、26.38（-0.77）、18.06（-3.18）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5488.45（-172.96）、6549.39（-203.28）、5893.42（-128.84）元/吨，折合105.39（-3.39）、125.76（-3.98）、113.16（-2.54）美元/桶，与原油价差分别为924.57（-130.80）、1985.50（-161.13）、1329.53（-86.69）元/吨，折合17.39（-2.52）、37.76（-3.11）、25.17（-1.68）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：产品价格稳中有涨，价差小幅上行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9600.00（+42.86）、8420.86 （+2.29）、8450.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为5036.11（+85.01）、3856.97（+44.44）、3886.11（+42.15）元/吨。 EVA：供应端，本周EVA生产装置检修依然较为集中，导致近期装置开工率、工厂资源供应降低，市场资源供应相对处于低位。需求端，由于下游企业开工不足，且近期EVA价格持续大幅走低导致下游厂商信心不足，下游买盘匮乏，市场需求低迷，EVA价格持续走低。本周EVA均价11300.00（-228.57）元/吨，EVA-原油价差6736.11（-186.42） 元/吨。 纯苯：产品价格持稳，价差小幅上行。本周纯苯均价8800.00（0.00）元/吨，纯苯-原油价差4236.11（+42.15）元/吨。 苯乙烯：产品价格价差小幅上行。本周苯乙烯均价9707.14（+42.86）元/吨，苯乙烯-原油价差5143.26（+85.01）元/ 吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：产品价格稳中有涨，价差小幅上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6397.57（+13.95）、9000.00（0.00）、7850.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为1833.69（+56.11）、4436.11（+42.15）、3286.11（+42.15） 元/吨。 丙烯腈：成本端，周内原料丙烯和液氨价格均有所下跌，成本端对价格支撑欠佳；供应端，丙烯腈市场主力厂家装置检修情况延续，装置暂未重启，整体市场供应有限；需求端，下游行业基本维持刚需备货，场内整体交投表现一般，且月末厂家结算价陆续公布，下游厂家多持观望心态，买盘跟进谨慎。本周丙烯腈均价10900.00（+200.00）元/吨，丙烯腈 -原油价差6336.11（+242.15）元/吨。 聚碳酸酯：产品价格持稳，价差小幅上行。本周PC均价1