大炼化周报：成本及供需支撑，化工品价格及价差好转

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本及供需支撑，化工品价格及价差好转 2023年9月10日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2385.29元/吨，环比变化-49.45元/吨（-2.03%）；国外重点大炼化项目本周价差为1480.28元/吨，环比变化-175.09元/吨（-10.58%），本周布伦特原油周均价为89.74美元/桶，环比变化+4.70%。 【炼油板块】沙特和俄罗斯延长减产至年底令供应收紧，国际原油价格大幅上涨。周前期，沙特与俄罗斯减产至10月的预期依旧影响现货市场，市场供应紧张支撑油价，同时美元指数连续三天下跌，美联储加息或放缓，加之中国制造业数据好于预期，国际原油上涨。周后期，OPEC+成员国沙特阿拉伯和俄罗斯宣布将继续维持减产石油的政策直至今年年底，市场担忧全球原油供应收紧，国际原油期货价格连续多个交易日上涨。成品油方面，国内成品油价格整体上行，但价差收窄，海外成品油中，东南亚成品油价格价差表现偏弱，欧洲及北美汽油表现偏弱，柴油及航煤价格偏强。 【化工板块】本周国际原油价格大幅上行，成本端支撑偏强，化工品价格整体上行，叠加部分化工品供需格局改善，产品价格及价差同步上行。其中，纯苯、苯乙烯、丙烯腈、MMA产品价格及价差同步上行，产品盈利转好。聚碳酸酯、聚乙烯、聚丙烯产品价格在成本端支撑下价格重心抬升，但产品价差小幅缩窄。EVA产品由于供需弱势，产品价格有所下跌，价差大幅缩窄。 【聚酯板块】本周国际原油价格上行，在成本端支撑下，聚酯板块整体价格重心上移，上游PX价格受供需端支撑继续上涨，由于下游聚酯终端需求表现良好，PTA、MEG在下游高产销支撑下价格小幅抬升。本周涤纶长丝价格整体上行，“金九”消费旺季来临，纺织市场订单有明显的增量，多为秋冬季绒类面料，织机开工负荷继续抬升。涤纶短纤和聚酯瓶片在成本端价格支撑下，价格小幅提升，但涨幅不及成本，盈利有所缩窄。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年9月8日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+1.39%）、荣盛石化（+0.91%）、新凤鸣（+7.17%）、桐昆股份（+2.49%）、恒力石化（+4.25%）、恒逸石化（+1.30%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+11.93%）、荣盛石化（-4.10%）、恒力石化（-1.45%）、东方盛虹（-8.18%）、桐昆股份（+4.90%）、恒逸石化（+6.44%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年9月8日，布伦特周均原油价格涨幅为32.98%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为6.64%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为57.25%。 国内重点大炼化项目本周价差为2385.29元/吨，环比变化-49.45元/吨（-2.03%）；国外重点大炼化项目本周价差为1480.28元/吨，环比变化-175.09元/吨（-10.58%），本周布伦特原油周均价为89.74美元/桶，环比变化+4.70%。图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价大幅上行。沙特和俄罗斯延长减产至年底令供应收紧，国际原油价格大幅上涨。周前期，沙特与俄罗斯减产至10月的预期依旧影响现货市场，市场供应紧张支撑油价，同时美元指数连续三天下跌，美联储加息或放缓，加之中国制造业数据好于预期，国际原油上涨。周后期，OPEC+成员国沙特阿拉伯和俄罗斯宣布将继续维持减产石油的政策直 至今年年底，市场担忧全球原油供应收紧，国际原油期货价格连续多个工作日上涨。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格整体上行。本周国际原油价格大幅上行，成本端支撑增强，但成品油价格整体上行，但由于价格上行幅度不及原油，产品价差收窄。供给端方面，本周天津、山东部分炼厂开始检修，整体供给有所收窄。需求端，汽油方面，开学季到来，汽车出行交往日有所增加，需求尚有支撑；柴油方面，伴随着雨季及休渔期结束，户外工程和物流运输行 业逐渐复苏，柴油市场逐步由淡季转为旺季，市场需求持续好转。航煤方面，“金九”旺季来临，学生开学乘坐飞机且旺季补货对航煤需求均有支撑。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8339.86（138.86）、9350.14（98.29）、7234.00（24.86）元/吨，折合158.26（2.51）、177.43（1.72）、137.28（0.36）美元/桶，与原油价差分别为3629.90 （-76.26）、4640.19（-116.83）、2524.04（-190.26）元/吨，折合68.52（-1.52）、87.69（-2.31）、47.53（-3.67） 美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6343.84（-46.34）、5427.39（-19.70）、6194.87（-132.61）元/吨，折合120.92（-0.94）、103.45（-0.43）、118.08（-2.59）美元/桶，与原油价差分别为1633.88（-261.45）、 717.43（-234.81）、1484.91（-347.72）元/吨，折合31.28（-4.87）、13.81（-4.35）、28.44（-6.51）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为7119.43（+153.77）、5747.57（-329.49）、6794.20（+105.12）元/吨，折合135.66（+2.82）、109.51（-6.37）、129.65（+2.09）美元/桶，与原油价差分别为2409.47（-61.34）、 1037.61（-544.61）、2084.24（-109.99）元/吨，折合45.91（-1.21）、19.77（-10.40）、39.91（-1.93）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6653.88（+65.63）、6838.43（-208.02）、7110.94（+31.53）元/吨，折合126.31（+1.18）、129.81（-4.01）、134.98（+0.53）美元/桶，与原油价差分别为1943.93（-149.49）、 2128.48（-423.13）、2400.99（-183.59）元/吨，折合36.56（-2.84）、40.07（-8.04）、45.24（-3.49）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：均价重心上行。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，产品均价重心上行。供给端，本周新增检修产能125万吨左右，聚乙烯市场库存小幅增加，整体供给端对价格支撑明显。需求端，下游需求情况有所好转，对产品价格带来一定支撑。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9478.57（+178.57）、8407.71（+74.57）、8678.57（+328.57） 元/吨，与原油价差分别为4768.61（-36.54）、3697.76（-140.54）、3968.61（+113.46）元/吨。 EVA：价格弱势下行。本周国际原油价格大幅上涨，上游乙烯市场价格宽幅上行，醋酸乙烯市场价格仍偏弱势，成本支撑一般。供给端，本周厂商生产正常，市场货源供应较上周相对增加。需求端，下游发泡料需求持续不振，整体气氛较 为冷清，业者心态谨慎，成交围绕刚需采购。本周EVA均价13900.00（-142.86）元/吨，EVA-原油价差9190.04（-357.97）元/吨。 纯苯：价格宽幅上涨。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，纯苯产品价格中枢明显抬升，产品价差扩大，盈 利转好。供给端，本周国产纯苯生产装置开工负荷稳定，纯苯供应面趋势影响有限。需求端，下游部分新增装置负荷逐步稳定，下游采购意愿高涨，需求端整体好转。本周纯苯均价8057.14（+235.71）元/吨，纯苯-原油价差3347.19（+20.60）元/吨。 苯乙烯：价格宽幅走高。本周国际原油价格大幅攀升，成本支撑强劲，推动苯乙烯市场价格宽幅走高。供应端，本周国内苯乙烯装置负荷有所下行，国内货源消化一般，部分地区供应水平仍然偏紧。需求端，下游行业开工负荷窄幅走弱，厂家补货意向尚不明朗，对产品价格支撑弱化。本周苯乙烯均价9171.43（+400.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4461.47 （+184.89）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元