大炼化周报：化工品价格逐步修复

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：化工品价格逐步修复 2023年2月26日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比增加-34.27元/吨（-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1247.31元/吨，环比增加-10.29元/吨（-0.82%）， 本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶，环比增长-2.96%。 【炼油板块】本周原油价格震荡运行，美联储小步加息或将延续，引发了市场担忧，油价进一步走低。同时本周EIA最新数据显示，受季 节性检修影响，炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象。成品油方面，本周国内成品油价格先跌后涨，其中汽柴油价格下跌，航煤价格上涨，海外市场成品油价格下行，其中欧洲成品油价格跌幅较大，亚洲及北美跌幅偏小。 【化工板块】本周化工品价格整体上行，主要系原油端价格趋势先跌后涨导致化工品成本端支撑显现。其中，丙烯腈、PX、MMA价格下跌，主要系需求端偏弱叠加成本支撑下滑。纯苯、聚碳酸酯价格整体 持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑下滑，产品价格、价差继续收窄。PTA由于供需端支撑走强，价格重心上行。涤纶长丝方面，本周下游织机开工率继续修复， 且下游织布库存有小幅去化，但由于行业开工抬升，供给端放量，产品再度累库，涤纶长丝价格小幅下滑。聚酯瓶片和涤纶短纤由于终端需求好转，产品价格小幅上涨。 6大炼化公司涨跌幅：2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+6.15%）、新凤鸣（+5.11%）、恒逸石化（+4.09%）、东方盛虹（+2.56%）、恒力石化（+2.11%）、荣盛 石化（+0.74%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+10.28%）、桐昆股份 （+9.05%）、新凤鸣（+8.45%）、东方盛虹（+6.61%）、荣盛石化（+6.60%）、恒力石化（+6.04%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+6.15%）、新凤鸣（+5.11%）、恒逸石化（+4.09%）、东方盛虹（+2.56%）、恒力石化（+2.11%）、荣盛石化（+0.74%）。 近一月涨跌幅为恒逸石化（+10.28%）、桐昆股份（+9.05%）、新凤鸣（+8.45%）、东方盛虹（+6.61%）、荣盛石化（+6.60%）、恒力石化（+6.04%）。 . 12% 19. 94% -7 56% 35. 45% 8. 11% 5. 2023/2/24 新凤鸣 92% 15. .59% -23 39% 19. 05% 9. 15% 6. 2023/2/24 桐昆股份 93% 15. .64% -18 11% 15. 28% 10. 09% 4. 2023/2/24 恒逸石化 02% 20. .64% -17 79% 16. 61% 6. 56% 2. 2023/2/24 东方盛虹 39% 15. .55% -27 94% 8. 04% 6. 11% 2. 2023/2/24 恒力石化 24% 10. .74% -27 60% 11. 60% 6. 74% 0. 2023/2/24 荣盛石化 近三月近一年年初至今 最新日期近一周近一月 公司名称 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 17.92 1,261.41 15,531 15,288 19,101 23,229 8.12 14.08 7.84 5.81 2.29 002493.SZ 荣盛石化 13.56 1,373.02 12,824 16,455 18,601 19,514 10.68 16.26 7.97 6.62 2.34 000301.SZ 东方盛虹 15.65 1,034.65 4,544 7,205 13,253 14,202 20.59 47.33 9.05 7.45 3.49 603225.SH 新凤鸣 12.96 198.22 2,254 2,467 3,321 3,958 8.79 59.52 8.67 6.73 0.8 601233.SH 桐昆股份 16.75 403.86 7,332 8,220 9,399 9,967 5.51 18.28 8.62 7.16 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.15 298.80 3408 5148 5573 6105 8.76 15.42 8.75 7.20 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年2月24日收盘价 自2017年9月4日至2023年2月24日，信达大炼化指数涨幅为59.52%，石油石化行业指数涨幅为8.30%，沪深300指数涨幅为5.60%，brent原油价格涨幅为58.88%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【桐昆股份】 1、桐昆股份:关于中市协注〔2023〕MTN83号，接受注册通知书的公告（2023.02.23）：中国银行间市场交易商协会决定接受桐昆股份中期票据注册，中期票据注册金额为30亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由兴业银行股份有限公司、杭州银行股份有限公司、中信银行股份有限公司和浙商银行股份有限公司联席主承销。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年2月24日，布伦特周均原油价格涨幅为23.03%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.00%，国外重点大炼化项目周 均价差涨跌幅为32.43%。 国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比增加-34.27元/吨（-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1247.31元/吨，环比增加-10.29元/吨（-0.82%），本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶，环比增长-2.96%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价震荡运行。截至2023年2月24日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA最新数据显示， 受季节性检修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至2021年5月份以来最高水平，但 同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象，油价再次回升。截至2023年2月24日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至83.16、76.32美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽柴油价格下跌，航煤价格小幅上涨。本周国际油价先跌后涨，同时需求端推进缓慢，国内成品油价格先跌后涨，汽柴油价格整体下行，航煤小幅上涨。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求 端，汽油方面，在缺乏节假日提振的情况下，居民驾车仅为正常出行，国内汽油需求难有实质好转；柴油方面，大型工矿基建、物流运输等行业缓慢恢复，柴油需求存有一定支撑；航煤方面，下游采购以刚需为主，市场观望情绪 较浓。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8080.29（-77.00）、9004.29（-82.86）、7589.05 （+59.52）元/吨，折合160.35（-2.64）、178.69（-2.88）、150.61（+0.16）美元/桶，与原油价差分别为3913.44 （+20.67）、4837.44（+14.81）、3422.20（+157.19）元/吨，折合77.32（-0.11）、95.66（-0.35）、67.57（+2.69） 美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：印度尼西亚总统佐科呼吁人民多花钱少储蓄，希望刺激因疫情而呆滞的消费市场，以促进经济增长。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5219.67（-175.85）、4735.87（-121.34）、5102.92（-209.24）元 /吨，折合104.01（-4.24）、94.36（-3.10）、101.67（-4.91）美元/桶，与原油价差分别为1052.82（-78.18）、569.02（-23.67）、936.07（-111.57）元/吨，折合20.98（-1.71）、11.46（-0.43）、18.77（-2.25）美元/桶。 北美市场：受到冬季风暴影响，美国交通出行受阻，航空运输陷入混乱。当地时间24日，全美有300多架次航班被取消，4000多架次航班延误。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5844.88（-115.36）、5045.25（-138.53）、5468.03（-251.19）元/吨，折合116.47（-3.12）、100.54（-3.47）、109.20（-5.56）美元/桶。与原油价差分别 为1678.03（-17.69）、878.40（-40.86）、1301.18（-153.52）元/吨，折合33.44（-0.59）、17.50（-0.94）、 26.17（-3.03）美元/桶。 欧洲市场：欧元区核心通胀升至创纪录的5.3%，或将支撑欧洲央行的鹰派立场。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5441.82（-230.22）、5732.71（-