24Q1业绩同比改善，持续看好半导体设备零部件国产替代

2024年04月28日新莱应材(300260.SZ) 24Q1业绩同比改善，持续看好半导体设备零部件国产替代 公司快报 证券研究报告基础件投资评级买入-A维持评级 6个月目标价31.68元股价(2024-04-26)23.92元 事件： 交易数据总市值(百万元) 9,754.74 流通市值(百万元) 6,664.02 总股本(百万股) 407.81 流通股本(百万股) 278.60 12个月价格区间17.33/72.12元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收27.11亿元，同比增加3.49%；实现归属于母公司所有者净利润2.36亿元，同比减少31.58%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比减少33.57%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收7.35亿元，同比增加16.71%，环比增加3.72%；实现归属于母公司所有者净利润0.68亿元，同比减少3.07%，环比增加17.17%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比减少7.71%，环比增加18.84%。 新莱应材 沪深300 19% 4% -11% -26% -41% -56% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收6.89亿元，同比增加7.84%，环比减少6.26%；实现归属于母公司所有者净利润0.68亿元，同比增加27.36%，环比增加1.39%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增加16.48%，环比减少9.09%。 半导体、医药需求下滑拖累23年业绩，24Q1营收、利润同比改善： 公司2023年实现营业收入27.11亿元，同比增加3.49%，其中食品 行业实现营收17.18亿元，同比增加27.64%；泛半导体实现营收6.62亿元，同比减少6.78%；医药类行业实现营收3.15亿元，同比减少43.24%，半导体和医药相关收入同比均有所下滑。从盈利能力来看， 2023年公司归母净利润同比减少31.58%，盈利能力阶段性承压，主要系公司毛利率有所下滑，2023年公司综合毛利率25.58%，同比-4.06pct，毛利率下滑原因系半导体和医药产能利用率下滑。从24Q1的情况来看，公司营收同比获得改善，毛利率和净利率分别25.32%、992%，同比均有所提高。 半导体零部件能力国内领先，持续受益国产替代： 在泛半导体领域，公司是国内同行业中拥有洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料完整技术体系的厂商之一，公司的高纯及超高纯应用材料可以满足洁净气体、特殊气体和计量精度等特殊工艺的要求，同时也可以满足泛半导体工艺过程中对真空度和洁净度的要求。（1）在真空领域，公司“AdvanTorr”产品包括高真空和超高真空的法兰、管件、钢瓶、传输阀、铝合金与不锈钢闸阀、角阀、腔室、加热带、视窗、无氧铜垫片等。真空度达到超高真空10-12Torr。（2）在UHP应用领域，公司“Nanopure”产品包括超高纯管道＆管件、面密封接头 （VCR）、微型管道、卡套接头、减压阀、超高纯隔膜阀、卸荷阀、微粒过滤器、止回阀、针阀、球阀等。满足SEMIF81的焊接要求。公司 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -19.4 0.2 -57.4 绝对收益 -18.2 7.7 -66.8 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告营收、毛利率环比改善，持 2023-10-30 续看好半导体设备零部件国产替代半导体订单逐步改善，股份 2023-08-30 回购彰显信心半导体订单回暖，23Q2净利 2023-07-14 润环比增长短期需求波动压制23Q1盈 2023-04-27 利，半导体特气零部件有望成为新成长点 短期需求波动影响Q4业绩，2023-01-17 持续看好国产半导体零部件龙头长期成长 抓住半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局，有望持续受益国产替代广阔空间。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为33.89亿元、43.38亿元、52.06亿元，归母净利润分别为3.92亿元、5.93亿元、7.16亿元。考虑半导体行业回暖与食品行业的景气度，看好半导体设备零部件国产替代趋势。给予公司2024年PE33.00X的估值，对应目标价31.68元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,620.1 2,711.4 3,389.2 4,338.2 5,205.9 净利润 344.8 235.9 391.9 592.8 715.5 每股收益(元) 0.85 0.58 0.96 1.45 1.75 每股净资产(元) 3.92 4.36 5.29 6.66 8.33 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 28.3 41.4 24.9 16.5 13.6 市净率(倍) 6.1 5.5 4.5 3.6 2.9 净利润率 13.2% 8.7% 11.6% 13.7% 13.7% 净资产收益率 21.6% 13.3% 18.2% 21.8% 21.1% 股息收益率 0.4% 0.0% 0.3% 0.4% 0.3% ROIC 22.3% 12.0% 16.2% 23.4% 21.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,620.1 2,711.4 3,389.2 4,338.2 5,205.9 成长性 减:营业成本 1,843.5 2,017.7 2,440.3 3,036.8 3,644.1 营业收入增长率 27.5% 3.5% 25.0% 28.0% 20.0% 营业税费 9.6 13.5 14.9 18.8 23.8 营业利润增长率 106.4% -34.7% 66.6% 51.4% 20.4% 销售费用 125.8 159.7 185.3 233.6 290.5 净利润增长率 103.0% -31.6% 66.1% 51.3% 20.7% 管理费用 103.7 108.7 135.9 173.2 208.4 EBITDA增长率 78.0% -24.2% 45.1% 37.7% 15.4% 研发费用 95.8 110.3 128.2 166.4 202.8 EBIT增长率 99.8% -34.1% 65.8% 47.0% 18.0% 财务费用 41.1 38.9 39.1 38.5 29.2 NOPLAT增长率 97.0% -30.0% 58.2% 47.0% 18.0% 加:资产/信用减值损失 -6.0 -14.3 -8.7 -9.7 -10.9 投资资本增长率 30.5% 16.8% 2.0% 29.5% -2.4% 公允价值变动收益 - - -0.1 - - 净资产增长率 25.8% 11.4% 21.1% 25.8% 25.1% 投资和汇兑收益 - - 0.1 - - 营业利润 401.8 262.3 436.9 661.3 796.2 利润率 加:营业外净收支 -6.6 -0.1 -1.3 -2.7 -1.4 毛利率 29.6% 25.6% 28.0% 30.0% 30.0% 利润总额 395.1 262.2 435.6 658.6 794.9 营业利润率 15.3% 9.7% 12.9% 15.2% 15.3% 减:所得税 50.2 26.5 43.6 65.9 79.5 净利润率 13.2% 8.7% 11.6% 13.7% 13.7% 净利润 344.8 235.9 391.9 592.8 715.5 EBITDA/营业收入 20.6% 15.1% 17.5% 18.8% 18.1% EBIT/营业收入 16.6% 10.6% 14.0% 16.1% 15.9% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 97 112 89 61 43 货币资金 247.4 296.0 271.1 347.1 416.5 流动营业资本周转天数 149 174 156 166 171 交易性金融资产 - 0.2 0.1 0.1 0.1 流动资产周转天数 299 343 300 298 302 应收帐款 662.0 767.3 826.7 1,261.7 1,304.5 应收帐款周转天数 80 95 85 87 89 应收票据 11.0 20.1 13.9 29.1 25.4 存货周转天数 168 199 172 174 176 预付帐款 50.9 23.7 109.1 50.3 124.5 总资产周转天数 455 533 461 411 389 存货 1,409.4 1,583.1 1,647.4 2,535.2 2,547.5 投资资本周转天数 274 325 283 256 238 其他流动资产 39.6 52.6 44.9 45.7 47.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 21.6% 13.3% 18.2% 21.8% 21.1% 长期股权投资 - - - - - ROA 9.4% 5.4% 9.1% 10.6% 12.6% 投资性房地产 37.3 35.4 35.4 35.4 35.4 ROIC 22.3% 12.0% 16.2% 23.4% 21.3% 固定资产 797.7 892.8 786.3 679.8 573.3 费用率 在建工程 73.4 181.7 181.7 181.7 181.7 销售费用率 4.8% 5.9% 5.5% 5.4% 5.6% 无形资产 69.2 105.6 95.2 84.8 74.4 管理费用率 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 其他非流动资产 283.8 391.9 308.8 323.1 335.5 研发费用率 3.7% 4.1% 3.8% 3.8% 3.9% 资产总额 3,681.6 4,350.3 4,320.6 5,573.9 5,666.5 财务费用率 1.6% 1.4% 1.2% 0.9% 0.6% 短期债务 679.0 705.4 866.0 909.6 458.5 四费/营业收入 14.0% 15.4% 14.4% 14.1% 14.0% 应付帐款 601.8 653.6 776.8 1,053.4 1,146.5 偿债能力 应付票据 86.4 179.1 86.0 172.6 176.4 资产负债率 56.4% 58.9% 49.9% 51.2% 39.9% 其他流动负债 370.9 499.5 386.8 419.2 435.9 负债权益比 129.4% 143.4% 99.7% 104.8% 66.3% 长期借款 304.8 478.6 - 256.6 - 流动比率 1.39 1.35 1.38 1.67 2.01 其他非流动负债 33.9 46.6 41.0 40.5 42.7 速动比率 0.58 0.57 0.60 0.68 0.87 负债总额 2,076.8 2,562.9 2,156.6 2,851.9 2,260.0 利息保障倍数 10.61 7.38 12.16 18.19 28.30 少数股东权益 7.9 7.6 7.8 7.8