储能及充电桩营收高增，海外市场持续开拓

证券研究报告公司研究公司点评报告盛弘股份[300693.SZ]投资评级买入上次评级买入 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com王舫朝非银&中小盘首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 曾一赟电新研究助理邮箱：zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 储能及充电桩营收高增，海外市场持续开拓 2024年4月28日 事件： 公司发布2023年年报，公司2023年营收26.5亿元，同比增长76.37%； 归母净利润4.03亿元，同比增长80.2%；扣非净利3.81亿元，同比增长78.96%；毛利率为41.01%，同比下降6.48%。2024Q1营收5.99亿元，同比增长33.81%；归母净利润0.66亿元，同比增长5.98%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长5.04%，毛利率为39.54%，同比下降7.02%。 点评： 储能/充电桩收入增幅显著，行业政策带动市场需求增长。分产品来看， 2023年公司新能源电能变换设备（储能业务等）营收9.10亿元 （YOY+255.65%）；电动汽车充电桩营收8.50亿元（YOY+99.58%）； 工业配套电源营收5.33亿元（YOY+4.07%）；电池化成与检测设备营 收2.99亿元（YOY+15.76%）。分行业来看，新能源行业营收20.59 亿元（YOY+119.05%）；智能电网行业营收5.33亿元（YOY+4.07%）。 2024年Q1，公司各个业务板块维持较快增速，其中储能业务实现营业 收入约2.11亿元（YOY+26%）；充换电服务实现营业收入2.31亿 元（YOY+48%）；工业配套电源0.96亿（YOY+25%），电池检测及化成设备0.56亿元（YOY+26%）。储能业务收入增幅较大，主要由于电池技术的发展及成本的降低，储能项目在国内外部分应用场景已经具有经济性。各国关于加快储能设施建设的政策频频出台，推动储能市场的快速发展。2023年中国新型储能装机容量达31.39GW/66.87GWh，YOY+260%。同时，2023年新能源车保有量提升使公共充电供需矛盾凸显，并且中国各地政府出台支持充电桩建设政策，充电桩需求快速上升，拉动公司相关产品销售收入增长。我们认为未来储能及充电桩需求的未来空间广阔，公司未来成长动力充足。 公司整体毛利率保持高位，充电桩盈利同比改善。2023年公司总体毛利率为41.01%（YOY-6.48pct）；净利率为15.13%（YOY+1.73pct）。2024年Q1，公司毛利率为39.54%，净利率为10.97%。24年Q1净利率有所下降，主要为苏州工厂投产后在建工程转固定资产，摊销费用提升。分板块来看，2023年储能毛利率为33.13%（YOY-10.67pct），电动汽车充电桩毛利率为39.61%（YOY+4.32pct），工业配套电源毛利率为53.65%（YOY-0.78pct），电池化成与检测设备毛利率为44.90% （YOY+5.62pct）。其中，储能毛利率一定程度下降，我们认为主要原因为行业的竞争加剧，加上公司的国内相对低毛利率市场占比提升，拉低整体毛利率；充电桩毛利率提升明显，我们认为主要为公司产品竞争力较大，规模效应成本摊薄等原因。 紧抓市场机遇全面覆盖客户，专精特新重点突破海外市场。分地区看，2023年国外地区营业收入5.34亿元（YOY+81.91%），国内地区收入为21.17亿元（YOY+80.60%）。毛利率来看，国内毛利率为37.23% （YOY-2.93pct）；海外毛利率为56%（YOY-2.36pct）。国内外国家 政策加码充电桩、储能领域，带来海内外储能、充电桩景气发展。公司 24年在充电桩领域紧抓海外机遇，以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长；储能领域积极开拓海外市场需求，加大海外项目合作深度和宽度。积极开拓工商业储能、海外大储市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是37.36、51.61、67.14亿元，同比增长40.9%、38.2%、30.1%；归母净利润分别是5.21、7.20、9.85亿元，同比增长29.3%%、38.2%、36.8%。维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争激烈导致毛利率难以回升，电网投资不及预期，原材料价格波动风险。 重要财务指标 营业总收入（百万元） 2022A 1,503 2023A 2,651 2024E 3,736 2025E 5,161 2026E 6,714 同比(%) 47.2% 76.4% 40.9% 38.2% 30.1% 归属母公司净利润 （百万元） 224 403 521 720 985 同比(%) 97.0% 80.2% 29.3% 38.2% 36.8% 毛利率(%) 43.9% 41.0% 38.2% 37.6% 37.7% ROE(%) 21.0% 27.7% 25.9% 26.4% 26.5% EPS（摊薄）（元） 0.73 1.30 1.67 2.31 3.17 P/E 74.60 22.92 17.72 12.82 9.37 P/B 10.49 6.37 4.60 3.38 2.49 资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测，股价为2024年4月26日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 1,7232,616 3,8185,310 7,127 营业总收入 1,503 2,6513,736 5,1616,714 货币资金 333542 6561,474 2,641 营业成本 844 1,5642,308 3,2214,181 应收票据 87132 215297 386 营业税金及附加 9 1927 3849 应收账款 551786 1,2281,555 1,840 销售费用 209 331448 593752 预付账款 1219 4868 88 管理费用 59 94123 155188 存货 483727 1,1601,324 1,489 研发费用 148 231318 439571 其他 258410 510593 682 财务费用 -2 -11-6 48 非流动资产 537732 868914 960 减值损失合计 -12 -24-6 -49 长期股权投资 11 47 8 投资净收益 2 00 00 固定资产（合计） 180402 513553 577 其他 22 5784 115150 无形资产 8280 7258 66 营业利润 248 457595 8221,124 其他 274249 279297 309 营业外收支 -1 -1-1 -1-1 资产总计 2,2613,348 4,6866,224 8,086 利润总额 246 456594 8221,124 流动负债 1,0971,758 2,5233,325 4,197 所得税 23 5576 105143 短期借款 10077 107137 177 净利润 224 401518 717980 应付票据 132210 330461 598 少数股东损益 0 -2-2 -3-4 应付账款 519908 1,2651,588 1,947 归属母公司净利 224 403521 720985 其他 346564 8211,139 1,474 EBITDA 275 486655 9141,223 非流动负债 101134 154174 184 EPS（当年） 0.73 1.301.67 2.313.17 长期借款 72102 122142 152 其他 3032 3232 32 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,1981,892 2,6773,499 4,381 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 03 1-2 -7 经营活动现金流 202 439247 9171,259 归属母公司股东权 1,0621,452 2,0082,728 3,712 净利润 224 401518 717980 负债和股东权益 2,2613,348 4,6866,224 8,086 折旧摊销 33 4364 8687 财务费用 1 -111 1417 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -2 00 00 主要财务指标 2022A2023A 2024E2025E 2026E 营运资金变动 -74 -37-352 97183 营业总收入 1,5032,651 3,7365,161 6,714 其它 21 326 5-8 同比(%) 47.2%76.4% 40.9%38.2% 30.1% 投资活动现金流 -257 -239-206 -136-125 归属母公司净利润 224403 521720 985 资本支出 -143 -146-203 -134-124 同比(%) 97.0%80.2% 29.3%38.2% 36.8% 长期投资 -116 -99-3 -3-1 毛利率(%) 43.9%41.0% 38.2%37.6% 37.7% 其他 3 60 00 ROE(%) 21.0%27.7% 25.9%26.4% 26.5% 筹资活动现金流 112 -3674 3633 EPS（摊薄） 0.731.30 1.672.31 3.17 吸收投资 0 3835 00 P/E 74.6022.92 17.7212.82 9.37 借款 202 12150 5050 P/B 10.496.37 4.603.38 2.49 支付利息或股息 -29 -49-11 -14-17 EV/EBITDA 40.0918.36 13.518.83 5.69 现金净增加额 62 171115 8171,167 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责人形机器人、工控及充电桩行业研究。 �煊林，电力设备新能源行业研究助理，复旦大学金融硕士，1年行业研究经验，2023年加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户