2023年归母净利润翻倍，重点项目稳步推进

2023年归母净利润同比+109%，分红比例维持在30%以上。公司2023年实现营收177.56亿元（+32.03%），实现归母净利润11.24亿元（+109.21%），实现扣非归母净利润11.40（+106.27%）。其中单四季度实现营收52.32亿元（同比+41.81%，环比+9.45%），实现归母净利润3.33亿元（同比+187.33%，环比-12.33%），实现扣非归母净利润3.45亿元（同比+128.23%，环比-2.66%）。 此外，公司计划按每10股4.5元（含税）向全体股东派发现金股利，按目前已发行股本总数计算，派息总额约为3.51亿元（含税）。 盈利能力显著提升，资产负债率略有下降。2023年公司毛利率为17.25%（+4.31pct）；净利率为6.33%（+2.33pct）；期间费用率为7.41%（+0.81pct）。 23Q4，公司毛利率为24.18%，环比+9.64pct；净利率为6.36%，环比-0.56pct。 截至2023年末，公司资产负债率为56.52%，较2022年末下降1.94pct。23Q4公司毛利率上升，但净利率下降的原因是在23Q4计提了4.1亿元的资产减值损失，包括0.38亿元的存货跌价损失以及3.7亿元的固定资产减值损失。 新材料：5万吨特殊合金带材投产，销量同比增加12%。2023年公司新材料板块销量19.7万吨（+12%），其中合金棒材8.8万吨（+15%），合金线材3.0万吨（+1%），合金带材4.9万吨（+26%），精密细丝2.9万吨（-3%）。 但单吨净利润有所下滑，2023年为1431元/吨，同比-23%，主因5万吨特殊合金带材项目在二季度末投产后，处于产量爬坡阶段，成本较高。2024年随着项目达产以及疫情对制造业的影响逐渐消散，盈利能力有望提升。 新能源：越南1GW电池片项目投产，净利润同比翻3倍。2023年公司新能源板块销量2564MW（+118%），销量的增长主要来自于越南年产1GW电池片扩产项目在23Q1的投产，以及对原有产线产能的提升。公司新能源板块的盈利能力也有显著提升，23年单位净利润0.33元/W，同比+83%。由于美国新能源市场前景广阔，公司拟在越南投建3GWTopCon电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目，其中越南项目在2024年有望投产。 风险提示：下游需求不及预期导致产销量不及预期；项目进度不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入为203.33/221.51/251.14亿元，同比增速+14.51%/+8.94%/+13.38%； 归母净利润14.93/17.64/20.15亿元，同比增速+32.88%/18.12%/14.28%； 摊薄EPS为1.91/2.26/2.58，当前股价对应PE为9.6/8.1/7.1x。考虑到公司在国内铜合金新材料方面做到了行业领先，新能源业务也抓住美国市场保持高速增长，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2023年归母净利润同比+109%，分红比例维持在30%以上。公司2023年实现营收177.56亿元（同比+32.03%），实现归母净利润11.24亿元（同比+109.21%），实现扣非归母净利润11.40（同比+106.27%）。其中单四季度实现营收52.32亿元（同比+41.81%，环比+9.45%），实现归母净利润3.33亿元（同比+187.33%，环比-12.33%），实现扣非归母净利润3.45亿元（同比+128.23%，环比-2.66%）。 此外，公司计划按每10股4.5元（含税）向全体股东派发现金股利，按目前已发行股本总数计算，派息总额约为3.51亿元（含税），占公司2023年归母净利润的31.26%。2020-2022年，公司的股利支付率分别为31.26%/30.51%/30.84%。公司业绩增长靓丽主要得益于新能源板块，2023年公司归母净利润的构成中，新材料板块贡献了2.82亿元，同比下降13.64%；新能源板块贡献了8.42亿元，同比增加299.29%。 图1：博威合金营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：博威合金单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：博威合金归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：博威合金单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 盈利能力显著提升，资产负债率略有下降。2023年，公司毛利率为17.25%，同比提升4.31pct；净利率为6.33%，同比提升2.33pct；期间费用率为7.41%，同比提升0.81pct，主要来自于管理费用率的增加。单四季度来看，公司毛利率为24.18%，环比提升9.64pct；净利率为6.36%，环比下降0.56pct。截至2023年末，公司资产负债率为56.52%，较2022年末下降1.94pct，资产负债率有所改善。 四季度公司毛利率环比大幅上升，但净利率略有下降的原因是公司在23Q4计提了4.1亿元的资产减值损失，其中包括0.38亿元的存货跌价损失以及3.7亿元的固定资产减值损失，主要针对新能源光伏组件业务。 图5：博威合金毛利率、净利率变化情况（%） 图6：博威合金单季度毛利率、净利率变化情况（%） 图7：博威合金ROE、ROIC变化情况（%） 图8：博威合金期间费用率（%） 图9：博威合金资产负债率（%） 图10：博威合金经营性现金流（亿元） 新材料：5万吨特殊合金带材投产，销量同比增加12%。2023年，公司新材料板块共实现销量19.7万吨（+12.1%），具体细分产品来看，合金棒材8.8万吨（+14.9%），合金线材3.0万吨（+1.1%），合金带材4.9万吨（+26.4%），精密细丝2.9万吨（-2.6%）。但在销量增长的同时，公司新材料单吨净利润有所下滑，2023年为1431元/吨，较2022年的1858元/吨同比下降23%，主要因为5万吨特殊合金带材项目在二季度末投产后，处于产量爬坡阶段，成本较高，加之疫情对公司的影响在2023年仍有体现，导致盈利能力受损。展望2024年，随着项目达产以及疫情对制造业的影响逐渐消散，公司新材料板块的盈利能力有望提升。 图11：公司新材料分产品销量（万吨） 图12：公司新材料净利润及单位净利（亿元，元/吨） 表1：公司新材料板块下游应用行业分类 新能源：越南1GW电池片项目投产，净利润同比翻3倍。2023年，公司新能源板块销量2564MW，同比增加118%，销量的增长主要来自于年度重点扩产项目，即越南年产1GW电池片扩产项目在23Q1的投产和迅速量产，以及对原有产线产能的提升，超额完成了23年初制定的全年2200MW的目标销量。除销量增长外，公司新能源板块的盈利能力也有显著提升，23年全年板块净利润8.42亿元，同比+299%，单位净利润0.33元/W，较2022年的0.18元/W提升了83%。由于美国新能源市场前景广阔，公司拟在越南投建3GWTopCon电池片扩产项目，在美国投资建设2GW TopCon组件扩产项目，其中越南项目在2024年有望投产。 图13：公司新能源产品销量（MW） 图14：公司新能源净利润及单位净利（元/W） 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入为203.33/221.51/251.14亿元，同比增速+14.51%/+8.94%/+13.38%；归母净利润14.93/17.64/20.15亿元，同比增速+32.88%/18.12%/14.28%；摊薄EPS为1.91/2.26/2.58，当前股价对应PE为9.6/8.1/7.1x。考虑到公司形成了新材料为主、新能源为辅的发展战略，在国内铜合金新材料方面做到了行业领先，新能源业务也抓住美国市场保持高速增长，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明