2022年报&2023一季报点评：Q1微逆环增展现α，2023年大储系统及户储产品放量

公司年度及季度业绩报告总结

主要业绩亮点：

• 2022年及2023Q1业绩：公司于2022年实现了15.37亿元的营业收入，同比增长93%，归母净利润达到5.33亿元，同比增长164%。2023年第一季度，公司营收增长至5.8亿元，同比增长153%，归母净利润为1.76亿元，同比增长102%。

微逆业务：

• 增长强劲：微逆及监控设备业务在2022年实现12.40亿元收入，同比增长175%，出货量达116.4万台，同比增长188%。第四季度出货量约43万台，环比增长20%。
• 全球化布局：公司加强海外本土服务，成立美国、欧洲子公司，推动国内微逆应用，并预计全年出货量将达250-300万台，同比增长超100%。重点关注意大利、西班牙等市场，预计欧洲需求将逐季增强。

储能业务：

• 快速扩展：户储业务自2023年开始加速放量，预计全年出货6-10万台，同比增长30倍以上，带来约4亿元的营业收入。公司推出针对国内工商储及大储市场的储能系统，两项业务预计在2023年实现5-10倍的增长。

成本控制与效率提升：

• 费用率优化：2022年期间费用率降至8.25%，同比下降8.98个百分点。2023Q1期间费用率则有所上升，但整体费用控制表现良好。

财务状况：

• 现金流稳定：2022年经营活动现金流量净流入4.26亿元，2023Q1虽然转为净流出，但合同负债、应收账款及存货的管理显示公司运营效率与资金流转情况良好。

风险提示：

• 市场风险：包括美国市场的拓展挑战、市场需求不确定性及行业竞争加剧的风险。

投资建议：

• 估值调整：基于一拖二比例提升、单台价值量及盈利的考虑，调整盈利预测至2023-2025年的归母净利润分别为12.0亿元、21.9亿元、35.3亿元。
• 评级维持：公司被评价为国产微逆龙头，微逆及储能业务均有显著增长，给予2023年45倍PE，目标价964元，投资评级维持“买入”。

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