有色金属产品周报：铝

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色金属产品周报—铝 2024年4月27日 研究员：王跃 交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 本周观点 •铝： •国内：本周铝运行产能持续抬升。铝下游开工率回升，下游低价补库积极性尚可。但近期光伏装机数据表现较差、墨西哥公布对部分来源中国的铝材产品加征关税的进口政策，或对中国铝材的出口利润及出口量产生利空影响。因此铝市短期多空交织，维持震荡。 •外盘：中东局势升级，俄铝受英美制裁，美国本周通胀数据超预期，加剧了全球铝金属市场的动荡。 •价格 •供给 •需求 •利润 •库存 •基差 基本面要点 ： ： ： ： ： ： 自2022年6月以来，沪铝于本月终于首次突破2万/吨压力线，横盘近两年之久终于破局，本周持续维持在2W支撑位之上。本周，沪铝主力合约价格至20625元/吨，周环比上涨1.35%。 氧化铝供给：本周，氧化铝产量158.234万吨，环比增加0.17万吨。截止2024年3月底，氧化铝进口30.38万吨，出口14.41万吨，净进口15.97万吨，进出口与净进口量均较2月下降。 本周，国内电解铝总产量为81.43万吨，远高于历史同期水平，环比增加0.24万吨。 铝材开工率由于春节过后回升，符合历史季节性。下游终端房地产拖累，但新能源和光伏数据向好。国内电解铝成本持续抬升，主因周内氧化铝现货市场出现小幅上涨，其他成本暂稳为主。 本周，电解铝社会库存加大去库态势，周四社库减少3.4万吨，厂库累了1.1万吨。铝棒厂库减少0.98万吨，社库减少1.35万吨，仍处于历史同期高位。铝锭厂库累了1.1万吨。铝锭与铝棒的综合库存持续下降至142.83万吨。 沪铝基差（现货-期货）为-195元/吨。连一月差和连三月差持续负向扩大。 东亚期货3 1 宏观经济 2 价格 3 基本面分析 4 基差 目录 1.宏观经济 •国内宏观 •一季度全国城镇新增就业303万人。按照今年“1200万人以上”的城镇新增就业目标，一季度已完成全年任务的四分之一。 •截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，同比增长55.0%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长21.5%。 •中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.45%和3.95%不变。 •海外宏观 •美国3月PCE物价指数年率录得2.7%，环比上涨0.3%，符合市场预期，同比上涨2.7%，高于预期的2.6%。3月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于市场预期2.7%，连续两个月保持不变。物价涨幅仍顽固地高于央行2%目标。美国3月个人支出月率则录得0.8%，高于预期的0.6%和前值0.8%，是自2023年1月以来的最高水平。据芝商所（CME）数据，投资者目前预计，美联储在年底前维持利率不变的可能性接近20%。而一个月前，这种可能性还不到1%。 •美国第一季经济成长放缓程度超过预期。美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，为2023年Q1以来最低。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，一年来首次出现季度增长，是2023年Q2以来新高，较上月大幅反弹。美国商务部数据显示，美国一季度GDP折合成年率增长1.6%，远低于预期的2.4%。增长的主要增长引擎是实际个人消费支出，增长了2.5%。 •墨西哥经济部于当地时间24年4月22日晚间发布了题为《修改一般进出口税法关税的法令》的联邦官方公报，建议对属于544个关税等级的商品进口征收5%至50%的临时关税，涉及钢、铝、纺织品、服装、鞋类、木材、塑料及其制品。制成品、化学产品、纸张和纸板、陶瓷制品、玻璃及其制成品、电气设备、运输设备、乐器、家具等。该法令于2024年4月22日在联邦官方公报上公布并将在4月23日生效。其有效期为自生效之日起两年。 •整体来看 •第一季度，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。但也要看到，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足问题犹存，经济持续回升向好基础还需巩固。应持续关注美联储对于降息的预期。 东亚期货5 1 宏观经济 2 价格 3 基本面分析 4 基差 目录 2.沪铝&伦铝价格走势 21,000 图1沪铝与伦铝价格走势 沪铝与伦铝价格走势 SHFE铝（主力合约）价格LME3个月铝价格 2,700 20,5002,600 单位：美元/吨 20,0002,500 单位：元/吨 19,5002,400 19,0002,300 18,5002,200 18,0002,100 17,5002,000 东亚期货 数据来源：iFind，东亚期货7 2 价格 3 基本面分析 4 基差 3.1电解铝上游：氧化铝 3.2电解铝基本面 3.2.1供给 3.2.1.1产量产能开工率 3.2.1.2原铝、废铝 3.2.2库存 3.2.2.1社库&厂库3.2.2.2出库量、仓单 3.2.3成本、利润、加工费 3.3铝型材开工率 3.4终端下游行业需求现状 3.4.1房地产建筑3.4.2汽车（包括新能源汽车） 3.4.3光伏3.4.4白色家电 1 宏观经济 铝产业链 •上游：电解铝产业链上游为 开采的铝土矿主要通过拜耳法制取出氧化铝 •中游：通过电解法冶炼铝， 再通过铸造、挤压、热轧等方法投入终端应用行业。 •下游：有色金属板块中，铝 的下游行业延伸最广、覆盖种类最全，具体包括：房地产建筑、汽车、耐用消费品、电网电线、包装等。 东亚期货9 3.1电解铝上游：氧化铝 170 2021年 2022年 2020年 2023年 2024年 160 150 140 130 120 110 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 氧化铝产量季节性：万吨氧化铝开工产能季节性：万吨 8,800 2023年 2024年 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11,000 建成产能 运行产能 开工率 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 90 88 86 84 82 80 78 76 90 2021年 2022年 2023年 2024年 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 氧化铝产能与开工率：元/吨氧化铝周度开工率季节图：% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 东亚期货 数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货10 3.2.1.1供给：产能、产量及利用率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年 2024年 云南复产（预计） 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电解铝周度产量季节性：万吨电解铝开工产能：万吨 电解铝建成产能 电解铝运行产能 产能利用率 4,60097 4,400 95 93 4,200 91 4,000 89 3,800 87 3,600 85 电解铝月度产量 铝水比例 370 75 350 70 330 65 310 60 290 270 55 电解铝月度产能与利用率：%电解铝产量与铝水比例：万吨；% 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2024… 2024… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 东亚期货 数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货11 3.2.1.2供给：原铝、废铝 原铝:进口数量:当月值 原铝:出口数量:当月值 净进口 250,000 225,000 200,000 175,000 150,000 125,000 100,000 75,000 50,000 25,000 0 240,000 210,000 180,000 150,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 净进口 净进口同比 250,000 2,500 200,000 1,500 150,000 500 100,000 -500 50,000 0 -1,500 -50,000 -2,500 原铝进出口数量：吨原铝净出口数及同比：吨 全国总进口量 马来西亚 欧盟27国 美国 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 200,000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 废铝主要国别进口量：吨废铝进口量季节性：吨 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 东亚期货 数据来源：iFind，钢联，东亚期货12 3.2.2.1库存：铝锭&铝棒厂库、社库 2020年2021年2022年2023年2024年 180150120 906030 1/12/13/