电力设备与新能源24Q1持仓分析：电新基金持仓环比上升，锂电&电力运营商获增持

电新持仓比例8.83%，环比+0.07pct 2024Q1电新行业基金重仓比例为8.83%，环比+0.07pct，2024Q1电新行业超配比例为2.56%，环比+0.25pct，接近历史中枢水平。各行业横向对比看，电新行业2024Q1基金持仓占比位于第4名，前三名依次是电子、食品饮料、医药生物。电新行业2024Q1超配比例排名第5。总体看，电新行业基本面景气度仍较高，目前行业整体估值已经进入相对合理区间。 锂电&电力运营商板块基金持仓上升 2024Q1电新行业各子板块基金持仓排序依次为锂电池（8.11%）、光伏（3.15%）、电力运营商（2.36%）、电网设备（1.06%）、风电（0.28%）、核电（0.24%）、储能（0.19%）、氢能（0.18%）。从加减仓角度看，2024Q1锂电板块、电力运营商板块分别实现了持仓环比+2.07pct/+0.69pct，其余子板块均出现减仓，减仓幅度前三的依次为光伏（环比-0.35pct）、风电（环比-0.29pct）、电网设备（环比-0.14pct）。 宁德时代&阳光电源&汇川技术连续三季度重仓前三 2024Q1电新行业基金重仓前十五大标的分别为：宁德时代、阳光电源、汇川技术、亿纬锂能、天合光能、中国核电、思源电气、晶澳科技、科达利、三星医疗、通威股份、隆基绿能、晶科能源、宝丰能源、福斯特。其中宁德时代、阳光电源、汇川技术企业连续三季度基金重仓排名前三。中国核电、思源电气、科达利持仓排名有所上升。 锂电&光伏&电网设备龙头企业持仓环比上升 从电新行业各子板块重点企业层面来看，电新行业基金加仓幅度排名前五的依次为宁德时代（QoQ+2.50pct，下同）、阳光电源（+0.59pct）、汇川技术（+0.21pct）、亿纬锂能（+0.15pct）、思源电气（+0.10pct）。各板块龙头企业表现出更强的alpha属性，获24Q1电新行业基金加仓。其中宁德时代加仓比例上升幅度最大。 投资建议:关注格局占优及新技术创新龙头厂商 2024Q1电新行业公募持仓比例环比小幅提升，主要源于各板块龙头企业表现出较强alpha属性，现阶段电新行业超配比接近历史中枢水平，其中锂电池及电力运营商板块获基金持仓环比上升；个股层面，宁德时代表现优异获大幅加仓。展望24Q2，电新行业正处于从1到N的规模化、产业化阶段。建议关注隆基绿能、晶科能源、金雷股份、宁德时代、亿纬锂能、中国广核、中国核电、阳光电源、中国西电、上能电气等。 风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）新能源发电装机不及预期； 3）原材料价格波动；4）海外政策变化风险。 1.电新整体行业：持仓比例8.83%，环比+0.07pct 公募基金2024年一季报已全部披露，我们选取电力设备及新能源行业基金持仓变化及基金超配比例来分析电新行业公募投资者的配置变化情况。2024Q1电新行业基金持仓比例为8.83%，环比+0.07pct，2024Q1电新行业超配比例为2.56%，环比+0.25pct，接近历史中枢水平。 图表1：电力设备及新能源行业基金持仓变化 图表2：电力设备及新能源行业基金超配比例变化 申万行业分类下，电新行业2024Q1基金持仓占比位于第4名，行业基本面景气度仍较高，前三名依次是电子、食品饮料、医药生物。电新行业2024Q1超配比例排名第5。 图表3：24Q1各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：23Q4，24Q1各行业基金持仓比例环比变化 2.子板块：锂电&电力运营商基金持仓上升 我们选取电新行业具备代表性公司作为统计样本，将其划分为8个子板块。 2024Q1电新行业各子板块基金持仓排序依次为锂电池（8.11%）、光伏（3.15%）、电力运营商（2.36%）、电网设备（1.06%）、风电（0.28%）、核电（0.24%）、储能（0.19%）、氢能（0.18%）。 图表5：电力设备及新能源行业各子板块基金持仓比例变化 从基金持仓比例环比变动来看，2024Q1锂电板块、电力运营商板块分别实现了持仓环比+2.07pct/+0.69pct，其余子板块出现环比减仓，减仓幅度前三的依次为光伏（环比-0.35pct）、风电（环比-0.29pct）、电网设备（环比-0.14pct）。 图表6：24Q1电力设备及新能源行业各子板块基金持仓比例环比变动情况 3.重点企业：宁德时代、阳光电源基金持仓环比上升 2024Q1电力设备及新能源行业重仓市值前5名标的分别为宁德时代、阳光电源、汇川技术、亿纬锂能、天合光能。 图表7：24Q1电力设备及新能源行业基金重仓市值前15名标的持仓比例变化 我们选取风电板块重点企业作为样本进行分析，2024Q1风电板块基金持仓比例环比-0.29pct至0.28%，其中2024Q1重点企业基金持仓比例变化如下：中材科技0.00%（QoQ-0.01pct，下同）、振江股份0.00%（-0.01pct）、日月股份0.00%（-0.01pct）、金风科技0.01%（-0.02pct）、金雷股份0.00%（-0.02pct）、天顺风能0.02%（-0.02pct）、明阳智能0.02%（-0.02pct）、泰胜风能0.00%（-0.03pct）。 图表8：风电板块重要企业基金持仓比例变化 图表9：24Q1风电板块重要企业基金持仓比例环比变动情况 我们选取光伏板块重点企业作为样本进行分析，2024Q1光伏板块基金持仓比例环比-0.35pct至3.15%，其中2024Q1重点企业基金持仓环比变化增加情况如下：阳光电源1.12%（QoQ+0.59pct，下同）、天合光能0.31%（+0.07pct）、晶澳科技0.23%（+0.04pct）、禾望电气0.06%（+0.01pct）、通威股份0.17%（+0.01pct）。 图表10：光伏板块重要企业基金持仓比例变化 图表11：24Q1光伏板块重要企业基金持仓比例环比变动情况 我们选取锂电板块重点企业作为样本进行分析，2024Q1锂电板块基金持仓比例环比+2.07pct至8.11%，其中2024Q1重点企业基金持仓环比变化增加情况如下：宁德时代4.24%（QoQ+2.50p Ct ，下同）、汇川技术0.67%（+0.21pct）、亿纬锂能0.48%（+0.15pct）、科达利0.19%（+0.07pct）、璞泰来0.14%（+0.03pct）、格林美0.05%（+0.01pct）。 图表12：锂电板块重要企业基金持仓比例变化 图表13：24Q1锂电板块重要企业基金持仓比例环比变动情况 我们选取核电板块重点企业作为样本进行分析，2024Q1核电板块基金持仓比例环比-0.04pct至0.24%，其中2024Q1重点企业基金持仓比例变化如下：久立特材0.10%（QoQ+0.02pct，下同）、纽威股份0.04%（+0.01pct）、上海电气0.01%（+0.00pct）、应流股份0.03（%-0.00pct）、中核科技0.01%（-0.00pct）、浙富控股0.00%（-0.00pct）、江苏神通0.00（%-0.01pct）、中国核建0.00%（-0.01pct）、东方电气0.00%（-0.02pct）。 图表14：核电板块基金持仓比例变化 我们选取电力运营商&电网设备&储能板块重点企业作为样本进行分析，2024Q1电力运营商板块基金持仓比例环比+0.69pct至2.36%，其中2024Q1重点企业基金持仓比例变化如下：中国核电0.27%（QoQ+0.07pct，下同）、福能股份0.03%（+0.01pct）、节能风电0.00%（-0.01pct）、林洋能源0.00%（-0.01pct）、太阳能0.00%（-0.02pct）； 电网设备板块基金持仓比例环比-0.14pct至1.06%，其中2024Q1重点企业基金持仓比例变化如下：平高电气0.03%（-0.01p Ct ）、良信股份0.01%（-0.01pct）、国电南瑞0.12%（-0.03pct）、特锐德0.01%（-0.03pct）、宏发股份0.03%（-0.05pct）；储能板块基金持仓比例环比-0.10pct至0.19%，其中2024Q1重点企业基金持仓比例变化如下：南都电源0.03%（+0.00pct）。 图表15：电力运营商&电网设备&储能板块基金持仓变化 图表16：24Q1储能充电桩板块重要企业基金持仓比例环比变动情况 4.投资建议：关注格局占优及新技术创新龙头厂商 风电板块：展望24Q2，广东、江苏等重点海风地区建设有望加速，带动产业链排产交付回暖；订单维度，海风招投标有望于二季度起量，25年海风装机需求有望逐步提升。在建设与订单回暖的背景下，国内海风产业链景气度有望提升，带动产业链估值修复，我们建议关注东方电缆、海力风电、金雷股份、泰胜风能。整机环节，头部企业市场份额有望进一步提升，建议关注盈利能力领先的三一重能。 光伏板块：展望24Q2，我们建议关注具备技术、品牌、资金优势一体化厂商隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯，BC先行优质企业爱旭股份，兼具TOPCon、HJT的东方日升，硅片氢能齐头并进的双良节能，轻装上阵聚焦TOPCon的协鑫集成以及光伏玻璃龙头福莱特，深耕光伏银浆的帝科股份、聚和材料，光伏和储能双赛道发展的逆变器头部企业阳光电源、固德威、昱能科技，光伏靶材龙头隆华科技，TCO玻璃优质企业金晶科技。 锂电板块：展望24Q2，我们认为现阶段行业风险出清或接近末期，各环节格局占优的龙头厂商有望率先受益。随着新技术层出不穷，锂电池在降本、提升能量密度、安全性方面已经凸显效果，在行业供给大于需求背景下，新技术带来材料端价值量提升，体现出较强的抗通缩Alpha属性。锂电板块我们建议关注格局占优的龙头企业宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源；正极材料环节建议关注具有高镍三元、磷酸盐材料体系创新的容百科技、德方纳米、当升科技；负极材料环节建议关注龙头企业璞泰来、杉杉股份；电解液环节建议关注产业一体化布局的天赐材料、新宙邦；隔膜环节建议关注干湿法龙头企业恩捷股份；结构件环节建议关注客户黏性强、技术领先的科达利。 核电板块：展望24Q2，在国家发展核电态度积极、核电核准加速、核电技术持续取得突破的背景下，核电投资及建设步伐有望加速，核能发展将迎来新阶段。我们建议关注龙头运营商中国广核，核级阀门主要供应商江苏神通，核岛建设龙头中国核建，核电设备龙头东方电气。 储能板块：展望24Q2，储能板块我们认为应把握格局较好且出海优势较强的环节，主要看好3个方向：1）PCS环节产品快速迭代降本，盈利能力和格局均较优，动态技术壁垒打造护城河，建议关注上能电气、盛弘股份、科华数据；2）温控环节客户黏性较强，同时受益于储能、数据中心、特高压、充电桩等多类下游需求提升，建议关注英维克、同飞股份；3）具备优质海外订单，渠道及品牌优势明显的系统集成商，建议关注阳光电源、金盘科技、南都电源、科陆电子。 电网设备板块：展望24Q2，电网设备板块两大主线为特高压和设备出口。我们认为2024年特高压建设需求仍处于较高水平，藏东南-粤港澳、甘肃-浙江、陕西-河南、陕北-安徽、蒙西-京津冀共5条特高压线路有望在24年内实现开工，进而带动设备招标需求高企；设备出口方面，我们预计未来随着新能源并网、老旧电网改造、电动车保有量提升、制造业回流、数据中心放量等因素共振，欧美电力设备市场有较大的增长潜力。建议关注中国西电、平高电气、明阳电气、海兴电力。 5.风险提示 1）新能源汽车销量不及预期：新能源车销量对锂电及智能汽车等行业需求具备较强影响。 2）新能源发电装机不及预期：新能源发电装机增速对风电、光伏、储能等设备厂商的出货情况具备较强影响。 3）原材料价格波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 4）海外政策变化风险：海外市场的政策变动或将明显影响新能源厂商对相应市场的开拓进度和出货情况。