电力设备与新能源23Q4持仓分析：电新基金持仓继续下降，电力运营商获增持

电新持仓比例8.8%，环比-1.3pct 2023Q4电新行业基金重仓比例为8.8%，环比-1.3pct，2023Q4电新行业超配比例为2.5%，环比-0.8pct，已接近历史中枢水平。对比看，电新行业2023Q4基金持仓占比位于第4名，前三名依次是医药生物、食品饮料、电子。电新行业2023Q4减仓幅度排名第1，23Q4超配比例排名第4。总体看，电新行业基本面景气度仍较高，目前行业整体估值已经进入相对合理区间。 电力运营商板块基金持仓比例环比上升 2023Q4电新行业各子板块基金持仓排序依次为锂电池（7.71%）、光伏（3.39%）、电力运营商（1.67%）、电网设备（0.90%）、风电（0.40%）、核电（0.24%）、储能（0.18%）、氢能（0.12%）。从加减仓角度看，2023Q4电力运营商板块实现了持仓环比+0.03pct，其余子板块均出现减仓，减仓幅度前三的依次为锂电池（环比-1.99pct）、光伏（环比-1.73pct）、电网设备（环比-0.23pct）。目前风电板块具有较强的底部特征，有望迎来拐点向上。 宁德时代&阳光电源&汇川技术连续两季度重仓前三 2023Q4电新行业基金重仓前二十大标的分别为：宁德时代、阳光电源、汇川技术、亿纬锂能、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、新宙邦、中国核电、思源电气、天赐材料、通威股份、晶科能源、科达利、恩捷股份、璞泰来、三星医疗、东方电缆、国电南瑞、特变电工。其中宁德时代、阳光电源、汇川技术企业连续两季度基金重仓排名前三。 科达利、禾望电气基金持股比例大幅上升 从电新行业各子板块重点企业层面来看，电新行业基金加仓幅度排名前五的依次为科达利（QOQ+5.98pct，下同）、禾望电气（+3.24pct）、正泰电器（+1.75pct）、天赐材料（+1.58pct）、平高电气（+1.10pct）。其中科达利主要受益于新能源汽车行业的快速发展，下游客户对公司动力电池精密结构件的需求持续增加，推动公司的业绩稳步增长，获电新行业基金持股比例上升幅度最大。 投资建议 2023Q4电新行业公募持仓比例环比下滑，现阶段超配比已接近历史中枢水平，其中电力运营商板块获基金持仓比例环比上升；个股层面，受益于新能源车销量增长，锂电池结构件环节表现优异获加仓；展望2024年，电新行业已度过从0到1的初始野蛮发展，正处于从1到N的规模化、产业化阶段。建议关注隆基绿能、晶科能源、金雷股份、三一重能、宁德时代、亿纬锂能、中国广核、中国核电、华能国际、阳光电源、上能电气等。 风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）新能源发电装机不及预期； 3）原材料价格波动；4）海外政策变化风险。 1.电新整体行业：持仓比例8.8%，环比-1.3pct 公募基金2023年四季报已全部披露，我们选取电力设备及新能源行业基金持仓变化及基金超配比例来分析电新行业公募投资者的配置变化情况。2023Q4电新行业基金持仓比例为8.8%，环比-1.3pct，2023Q4电新行业超配比例为2.5%，环比-0.8pct，已接近历史中枢水平。 图表1：电力设备及新能源行业基金持仓变化 图表2：电力设备及新能源行业基金超配比例变化 申万行业分类下，电新行业2023Q4基金持仓占比位于第4名，行业基本面景气度仍较高，前三名依次是医药生物、食品饮料、电子。电新行业2023Q4减仓幅度排名第1，23Q4超配比例排名第4。 图表3：23Q4各行业基金持仓占比及超配比例 图表4：23Q3,23Q4各行业基金持仓环比变化 2.电新子板块：电力运营商板块基金持仓比例环比上升 我们选取电新行业具备代表性公司作为统计样本，将其划分为8个子板块。 2023Q4电新行业各子板块基金持仓排序依次为锂电池（7.71%）、光伏（3.39%）、电力运营商（1.67%）、电网设备（0.90%）、风电（0.40%）、核电（0.24%）、储能（0.18%）、氢能（0.12%）。从加减仓角度看，2023Q4电力运营商板块实现了持仓环比+0.03pct，其余子板块出现环比减仓，减仓幅度前三的依次为锂电池（环比-1.99pct）、光伏（环比-1.73pct）、电网设备（环比-0.23pct）。 图表5：电力设备及新能源行业各子板块基金持仓比例变化 从各子板块基金持股占比来看，2023Q4电新行业各子板块基金持股比例排序依次为锂电池（7.54%）、光伏（5.37%）、储能（3.29%）、风电（3.13%）、核电（2.57%）、电网设备（2.52%）、电力运营商（1.95%）、氢能（1.29%）。 图表6：电力设备及新能源行业各子板块基金持股占比 从基金持股比例环比变动来看，2023Q4电新行业各子板块基金持股比例均减小，储能板块减持幅度最大，环比-2.66pct；电力运营商板块环比基本持平，仅减持0.02pct。 图表7：23Q4电力设备及新能源行业各子板块基金持股比例环比变动情况 3.重点企业：科达利、禾望电气基金持股比例大幅上升 2023Q4电力设备及新能源行业重仓市值前5名标的分别为宁德时代、阳光电源、汇川技术、亿纬锂能、天合光能。 图表8：23Q4电力设备及新能源行业基金重仓市值前20名标的一览 我们选取风电板块重点企业作为样本进行分析，2023Q4风电板块基金持股比例环比-0.92pct至3.13%，其中2023Q4重点企业基金持股比例变化如下：明阳智能2.69%（QOQ+0.30pct，下同）、天能重工0.04%（+0.01pct）、通裕重工0.00%（-0.04pct）、泰胜风能8.40%（-0.21pct）、中材科技0.17%（-0.45pct）、金风科技1.66%（-0.63pct）、双一科技0.00%（-0.64pct）、金雷股份8.24%（-3.24pct）、天顺风能3.18%（-3.46pct）、日月股份0.58%（-3.47pct）、振江股份1.36%（-8.19pct）。 图表9：风电板块重要企业基金持股比例变化 展望2024年，国内重点海风项目稳步推进是基础，核心催化因素是国内海风招标回暖，在江苏、广东重点海上风电项目审批进度顺利推进，国内海风招标持续回暖的背景下，2024-2025年国内海风装机需求增强，有望带动行业估值提升。我们建议关注泰胜风能、东方电缆、海力风电、金雷股份、三一重能。 图表10：23Q4风电板块重要企业基金持股比例环比变动情况 我们选取光伏板块重点企业作为样本进行分析，2023Q4光伏板块基金持股比例环比-1.91pct至5.37%，其中2023Q4重点企业基金持股比例变化如下：禾望电气13.16%（QOQ+3.24pct，下同）、正泰电器1.93%（+1.75pct）、天合光能16.42%（+0.91pct）、阳光电源21.49%（+0.83pct）、晶澳科技10.49%（-0.75pct）、协鑫集成0.00%（-0.81pct）、福莱特5.04%（-1.18pct）、通威股份4.03%（-1.32pct）、东方日升5.56%（-1.48pct）、爱旭股份1.28%（-1.63pct）、中来股份0.00%（-1.70pct）、隆基绿能3.59%（-2.48pct）、京运通0.00%（-2.76pct）、TCL中环3.97%（-2.99pct）、中信博11.04%（-3.15pct）、晶盛机电4.75%（-4.06pct）。 图表11：光伏板块重要企业基金持股比例变化 展望2024年，光伏海外市场重要性提升，欧洲去库存周期或将接近尾声，美国政策确定性增强，组件降价推动中东、亚太新兴市场需求快速增长，海外有望周期拐点向上；制造端TOPCon产能大规模放量，PERC或将加速退出，同质化竞争加剧将光伏行业加速推进到N型时代中，技术研发、成本管控等硬实力将成为市场竞争关键，HJT、XBC等差异化新技术产能的规模化放量，是本轮行业调整接近尾声的重要标志之一。 N型电池方向：我们建议关注具备技术、品牌、资金优势一体化厂商隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯，BC先行优质企业爱旭股份，兼具TOPCon、HJT的东方日升，硅片氢能齐头并进的双良节能，轻装上阵聚焦TOPCon的协鑫集成。 辅材方向：我们建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿，深耕光伏银浆的帝科股份、聚和材料，光伏和储能双赛道发展的逆变器头部企业阳光电源、固德威、昱能科技，光伏靶材龙头隆华科技、阿石创，新技术材料厂商广信材料，光伏焊带领先企业宇邦新材，TCO玻璃优质企业金晶科技。 图表12：23Q4光伏板块重要企业基金持股比例环比变动情况 我们选取锂电板块重点企业作为样本进行分析，2023Q4锂电板块基金持股比例环比-1.16pct至7.54%，其中2023Q4重点企业基金持股比例变化如下：科达利31.24%（QOQ+5.98pct，下同）、天赐材料13.82%（+1.58pct）、天齐锂业7.39%（+0.45pct）、赢合科技0.83%（-0.06pct）、宁德时代12.83%（-0.07pct）、汇川技术11.64%（-0.40pct）、亿纬锂能16.60%（-0.83pct）、寒锐钴业0.01%（-0.86pct）、国轩高科2.17%（-1.16pct）、赣锋锂业5.70%（-1.20pct）、恩捷股份8.07%（-1.29pct）、璞泰来8.65%（-1.47pct）、杉杉股份0.00%（-1.66pct）、星源材质10.68%（-1.86pct）、比亚迪5.20%（-2.34pct）、新宙邦22.84%（-2.62pct）、华友钴业11.22%（-2.79pct）、先导智能1.97%（-3.42pct）、格林美1.44%（-4.12pct）、当升科技5.98%（-4.43pct）、欣旺达3.20%（-4.91pct）、麦格米特6.28%（-6.14pct）。 图表13：锂电板块重要企业基金持股比例变化 展望2024年，随着上游材料价格调整结束及企业去库化接近尾声，锂电板块有望迎来触底反弹。伴随新能源车销量高增及储能装机的高速增长，终端需求正在复苏。 我们认为现阶段行业风险出清或接近末期，2024年有望迎来拐点，率先实现估值修复，各环节格局占优的龙头厂商有望率先受益。随着新技术层出不穷，锂电池在降本、提升能量密度、安全性方面已经凸显效果，在行业供给大于需求背景下，新技术带来材料端价值量提升，体现出较强的抗通缩Alpha属性。 我们建议关注格局占优、估值低位的龙头企业宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源； 正极材料环节建议关注具有高镍三元、磷酸盐材料体系创新的容百科技、德方纳米、当升科技；负极材料环节建议关注龙头企业璞泰来、杉杉股份、中科电气、尚太科技； 电解液环节建议关注产业一体化布局的天赐材料、新宙邦；隔膜环节建议关注干湿法龙头企业恩捷股份、星源材质；以及受益于复合铜箔规模化量产的宝明科技、万顺新材、诺德股份，受益于硅基负极放量的碳纳米管龙头天奈科技；结构件环节建议关注客户黏性强、技术领先的科达利；锂电回收环节建议关注受益于锂电池退役潮的天奇股份、格林美。 图表14：23Q4锂电板块重要企业基金持股比例环比变动情况 我们选取核电板块重点企业作为样本进行分析，2023Q4核电板块基金持股比例环比-0.39pct至2.57%，其中2023Q4重点企业基金持股比例变化如下：久立特材13.66%（QOQ+0.91pct，下同）、纽威股份10.67%（+0.29pct）、浙富控股0.01%（+0.01pct）、东方电气0.32%（-0.07pct）、中核科技2.56%（-0.19pct）、上海电气0.36%（-0.24pct）、中国一重0.00%（-0.49pct）、江苏神通1.26%（-0.60pct）、中国核建0.02%（-1.09pct）、应流股份5.93%（-7.69pct）。 图表15：核电板块基金持股比例变化 展望2024年，在国家发展核电态度积极、核电核准加速、核电技术