2022年报点评：价值与成长兼备，高安全边际凸显投资价值

公司年度业绩及市场分析

主要成就：

• 2022年营收与利润增长：公司全年实现营业收入143.18亿元，同比增长17.79%；归母净利润25.93亿元，同比增长90.79%。
• 季度表现：第四季度，公司营收达51.28亿元，同比增长63.69%；归母净利润9.84亿元，同比增长210.2%。

业绩驱动因素：

• 电量增长：全年发电量223.36亿千瓦时，同比增长14.15%。燃煤、燃气、陆风、海风发电量分别实现了正增长，其中海风发电量增长尤其显著，同比增长227.98%。
• 电价提升：福建省燃煤发电上网电价从388.95元/兆瓦时提升至465.42元/兆瓦时，贵州省火电平均上网电价从341.44元/兆瓦时提升至411.47元/兆瓦时，分别增长19.66%和20.51%。
• 燃气业务挑战与机遇：面对国际气价波动，公司通过政策调整，实现了晋江气电的盈利，尽管面临压力，但预计未来气价有望回稳，燃气板块将逐步恢复稳定盈利。

发展前景与投资建议：

• 价值修复：2023年，火电行业有望进一步修复，长协煤履约率的提升将带来成本端的改善。
• 成长潜力：福建省十四五期间的海风项目竞配活动预计将加速，公司作为在福建拥有优质资源和丰富运营经验的企业，具有较强的竞争力，预期业绩增长可期。
• 估值与评级：基于对2023-2025年盈利预测的调整（预计分别为30.54亿元、33.18亿元、36.08亿元），结合行业PE水平，给予公司2023年12倍PE估值，对应目标价18.75元，较当前股价有44.5%的上升空间。鉴于公司兼具价值修复与成长性，维持“强推”评级。

风险提示：

• 风电行业发展可能低于预期。
• 风电设备价格战可能导致成本上升。
• 煤价上行带来的成本压力。

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