24Q1业绩逆势高增，主业基础夯实，两翼加速腾飞

报告摘要

公司业绩概览

• 营收与利润增长：2024年第一季度，公司实现营收约59.44亿元，同比增长24.62%；归母净利润约8.22亿元，同比增长38.11%；扣非归母净利润约7.91亿元，同比增长40.68%。

主要驱动因素

• 销量增长：尽管房地产市场整体承压，但公司石膏板等产品的销量增加推动了收入的逆势增长。
• 成本控制：原材料如护面纸、动力煤、沥青等价格下降，有助于公司成本控制，进而提升盈利能力。

毛利率与费用率

• 毛利率：24Q1毛利率约为28.65%，较去年同期提升1.69个百分点，显示出成本控制的成效。
• 费用率：销售费用率上升主要由于人工成本增加及新并购子公司的影响，其他费用率有不同程度的变动，总体上反映了公司在成本控制与费用管理上的策略。

现金流与财务表现

• 现金流：24Q1经营性现金流为-0.26亿元，同比增长91.52%，主要由新并购的嘉宝莉经营活动产生的现金流量净额增加引起。
• 净利润率：归母净利润率为13.83%，较去年提升1.35个百分点，显示了较强的盈利能力。

业务发展与战略布局

• 两翼业务：防水业务和涂料业务均取得显著进展，特别是防水业务通过新建生产线完善了产能布局。
• 投资与扩张：公司投资新建生产线，包括热塑性聚烯烃类（TPO）防水卷材和防水砂浆生产线，以及调整在海南的纸面石膏板生产线项目，旨在扩大业务覆盖范围和提升市场竞争力。
• 战略聚焦：“一体两翼，全球布局”战略下，公司致力于巩固石膏板龙头地位，同时加速防水和涂料业务的发展。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司未来三年的归母净利润分别为44.30、53.23、60.26亿元，当前股价对应的PE分别为11.47、9.55和8.43倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括但不限于基础设施与市政投资增长不及预期、房地产投资超预期下滑、原材料价格大幅上涨、收购及整合效果低于预期等风险。